超强猪周期来袭

“6月份价格最高时，生猪收购价每公斤超过20元。一头300斤的猪卖了能赚千把块，小猪仔也能卖上近千元。”谈起今年养猪的收益，河南驻马店养殖户侯先生乐开花。2014年市场低迷，让他亏损了几十万元，家里300多头的养殖规模缩减到不足百头。如今，这些亏掉的钱和猪，随着本轮超级猪周期轮动，又逐步补了回来。

之所以称为超级猪周期，是因今年上半年生猪养殖市场创出了太多惊人红利。

河南省商务厅年中发布的《河南生猪和猪肉市场专项调查报告》显示，2016年6月，河南省生猪收购均价同比增长近五成，创历史新高；猪粮比达12:1，居于历史高位；鲜猪肉零售均价达每公斤27.08元，创下近年来最高价；此外仔猪价格、养猪头均盈利也均创出新高。

为何今年上半年猪价飞涨？搜猪网首席分析师冯永辉认为，创纪录的周期亏损，导致市场供应出现较大缺口，因此猪肉价格疯狂反弹。

所谓猪周期，是指当生猪供给不足时猪价上涨，刺激养殖规模扩大，而当生猪供应增加时供给过剩，又导致猪价下跌的供需周期性变动。

2013年末至2015年中，养殖户连续亏损达21个月，大量中小型猪场被淘汰出局。河南省商务厅监测数据显示，2015年全省年出栏500头以下的小规模养殖户为122.5万户，比2014年减少8%；全省猪肉总产量468万吨，同比减少2.1%。

猪价暴增的同时，养殖成本却在下降。冯永辉称，猪粮比是衡量养殖是否盈亏平衡的关键数据，计算的是生猪价格和主要饲料玉米的价格比值。猪粮比在6∶1时，生猪养殖基本处于盈亏平衡点。但据监测，今年中期，主要饲料玉米和豆粕的价格同比分别下降24.3%和15.7%，猪粮比最高达12:1，远超盈亏平衡线，处于红色预警过高盈利区达数月之久。

生猪养殖利润井喷

今年上半年生猪养殖带来的利润井喷，从几家行业上市公司半年报可窥一斑。

雏鹰农牧8月11日晚间发布的半年报显示，公司报告期内营业收入28.3亿元，同比增加126%；净利润4.5亿元，同比增长高达近87倍。

对于业绩爆红，雏鹰农牧表示，2016年上半年，生猪养殖行情持续上涨，特别是2016年二季度以来，生猪销售价格持续高位运行，公司养殖业务盈利水平与上年同期相比上升幅度较大，综合利润水平高于预期。

此前，生猪市场行情自2012年以来进入下行通道，并在2014年及2015年第一季度出现深度亏损，后于2015年第二季度开始逐步恢复上涨。进入2016年生猪市场价格保持快速上涨的态势，成为继2011年以来出现的又一次市场高峰。报告期内生猪市场出现高行情，主要源于前期深度亏损和长期低位运行带来能繁母猪存栏量持续下跌，市场供给不足。

在此前牧原股份(002714)公布的半年报中，业绩大增也是市场关注的“主旋律”。

公告显示，2016年上半年公司营业收入22.8亿元，同比增加103%；净利润10.7亿元，同比增加2190%。

牧原股份净利润上涨超过20倍的原因，也主要归结于上半年猪价大涨。公告称，2016上半年，生猪养殖行业迎来了久违的“高价期”，2013至2014年的行业持续亏损所导致的母猪存栏持续下降的效应，自2015年下半年开始表现为商品猪的供应紧张，猪价持续上涨。

进入2016年，生猪价格总体保持快速上涨的态势，在春节后短暂企稳，随即开始了新一轮上涨，6月份之后猪价出现回落。2016年上半年，全国出栏肉猪平均价格为19.26元，比去年同期的12.75元/公斤上涨51.1%。自繁自养头均盈利910元/头，去年同期为亏损97元。（证券时报）

雏鹰农牧:出栏量环比小幅下跌 商品肉猪仍保持较高占比

雏鹰农牧 002477

研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-08-09

报告要点。

事件描述。

雏鹰农牧公布7月份生猪销售数据。

事件评论。

公司7月份生猪销量为20.31万头,环比减少3.15%,实现销售收入3.97亿元,环比减少11.2%。其中仔猪销量为5.67万头,环比减少1.9%,销售均价41.68元/公斤,环比下降16.8%,销售收入0.63亿元,环比减少11.3%;商品肉猪销量为14.23万头,环比减少2.6%,占全部销量的70%,销售均价18.52元/公斤,环比下降9.39%,销售收入3亿元,环比减少17.45%。2016年1-7月公司累计生猪销量为123.61万头,其中仔猪销量为47.92万头,商品肉猪销量为70.88万头,累计销售收入为22.8亿元。

公司7月份生猪出栏量环比小幅减少,猪价下跌是销售收入下降的主要原因。受洪涝灾害造成生猪抛售增多以及仔猪补栏意愿不强影响,7月份猪价呈持续下滑趋势,22省市生猪均价环比下降9.25%,仔猪均价环比下降13.6%。此外,公司7月份商品肉猪出栏均重113.8千克,相对6月份下降7.7千克,进一步造成肉猪头均收入下降。从历史上来看下半年生猪需求好于上半年,三季度仔猪补栏会增多,且下半年吉林、内蒙、新乡等项目推进过程中产能会加速释放,整体上预计公司下半年生猪销量会超过上半年,全年生猪出栏量为300万头。

看好公司未来发展前景,主要基于:1、在环保政策趋严及养殖户补栏情绪谨慎的背景下,预计后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊甚至低于预期,猪价至少看涨至明年二季度,猪价高点和高位时间或超预期,整体上预计2016年生猪均价为18.5元/公斤;2、随着雏鹰3.0模式的逐渐推进猪舍改造负面影响逐渐消退,猪舍改造升级预计于年底之前可全部完成,整体预计公司16、17年生猪存栏量将达300和500万头,且轻资产运营也将使得公司养殖成本降低,预计节约成本60元/头;3、公司已设立农业产业基金和电竞产业基金,未来公司围绕养殖产业链上下游并购整合及外延式扩张或将加速,电竞板块或成为公司未来重要拼图,且不排除对于旗下电竞和电商资源进一步整合可能性。

看好公司在生猪行情持续景气时期的盈利能力。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.41元和0.45元。给予公司“增持”评级。

风险提示:猪价下跌风险,屠宰加工及互联网板块业绩不达预期。

牧原股份:生猪出栏量持续增长

牧原股份 002714

研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-08-08

报告要点

事件描述

牧原股份公布2016年7月份生猪销售数据。

事件评论

公司7月份销售生猪31.7万头,同比增长135%,环比增长17%。销售均价18.2元/公斤,同比增长6.37%,环比下跌7.71%。销售收入5.74亿元,同比增长157%,环比下跌2.88%。2016年1-7月份公司合计生猪销量为146.9万头,同比增长48.8%。

公司7月生猪出栏量较大幅度增长,但受猪价下跌影响,销售收入小幅下降。公司7月份生猪出栏量进一步增长,但受洪涝灾害造成生猪抛售增多以及仔猪补栏意愿不强影响,7月份猪价呈持续下滑趋势,22省市生猪均价18.65元/千克,环比下降9.25%,仔猪均价55.91元/千克,环比下降13.6%,整体上公司生猪销售均价下滑7.71%。7月份公司生猪头均收入2181元,环比下滑20.44%,除猪价下跌外,出栏均重下降也是头均收入下降重要原因。7月份公司生猪出栏均重为99.5千克,较6月下降11.1千克,预计肥猪销售占比有较大幅度下降。

看好公司未来发展,主要基于:1、在环保政策趋严及养殖户补栏情绪谨慎的背景下,预计后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊甚至低于预期,猪价至少看涨至明年二季度,猪价高点和高位时间或超预期,整体上预计2016年生猪均价为18.5元/公斤;2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势,且玉米等主粮价格的下跌使得未来公司养殖成本进一步降低;3、公司资金充足、环保设施体系完善,且拥有足够的土地储备,确保公司未来能够实现养殖规模的快速扩张,长期来看且随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟等养殖场的逐步投产以及定增新建200万头生猪养殖项目的开展,公司出栏量或继续保持高增长态势,整体预计公司2017和2018年生猪出栏量达450和650万头。4、公司大股东及员工持股计划全额包揽定增,充分展现了对于未来发展的信心,且公司上下利益得到绑定,经营活力进一步释放。

看好公司在猪价景气时期盈利能力,预计公司16、17年EPS(考虑定增摊薄)分别为1.74元和2.0元。给予公司“买入”评级。

风险提示:猪价下跌风险,洪涝灾害风险。

正邦科技:出栏量环比大增 受猪价下跌影响收入微跌

正邦科技 002157

研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-08-04

报告要点。

事件描述。

正邦科技公布7月生猪销售数据。

事件评论。

公司2016年7月销售生猪21.26万头,环比增长28.7%,销售收入2.91亿元,环比下降2.67%。2016年1-7月,公司累计出栏生猪148.87万头,累计销售收入22.56万头。

7月生猪销量增加,但受猪价下跌影响,销售收入环比小幅下滑。在6月份生猪出栏环比较大幅度下降后,本月公司根据经营计划,增加了生猪出栏数量,销量环比增长了28.7%。但受洪涝灾害造成生猪抛售增多以及仔猪补栏意愿不强影响,7月份仔猪和生猪价格均有一定程度下跌,22省市仔猪均价55.91元/千克,环比下降13.6%,生猪均价20.55元/千克,环比下降9.25%。7月生猪头均收入1369元,相对6月下降24.4%,除受猪价下跌影响外,预计7月肥猪销量占比亦有所下降。整体来看上下半年生猪需求会好于上半年,针对冬季腌腊需求三季度仔猪补栏会增加,并且随着新建项目的陆续投产,预计下半年公司生猪销量会超过上半年,全年生猪销量或达到230万头。

看好公司未来发展,主要基于:1、在环保政策趋严及养殖户补栏情绪谨慎的背景下,预计后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊甚至低于预期,猪价至少看涨至明年二季度,猪价高点和高位时间或超预期,整体上预计2016年生猪均价为18.5元/公斤,高点或突破24元/公斤;2、公司生猪销量有望大幅扩张。公司3月份发布定增预案拟投入10.7亿发展生猪养殖项目,项目投产后,预计公司年出栏生猪增加54.8万头,仔猪增加30万头,整体生猪产能达到400万头;3、猪价持续景气带动饲料和兽药销售回暖。猪价持续高位下养殖户饲料消费意愿增强,景气行情从产业链下游向上游传递,上半年主要饲料企业销量均有明显增长,预计2016年公司饲料销量明显回升。

给予“买入”评级。考虑定增后股本的摊薄,预计公司2016,2017年EPS分别为1.62元和1.72元。给予公司“买入”评级。

风险提示:猪价上涨不达预期;饲料销量增长不达预期。

天邦股份:出栏维持高位 仔猪占比提升

天邦股份 002124

研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-08-09

报告要点

事件描述

天邦股份公布7月份生猪销售数据。

事件评论

天邦股份7月生猪销量为6.27万头,环比下降0.63%,销售收入为1.03亿元,环比下滑12.07%,销售均价为21.32元/公斤,环比下滑8.42%。2016年1-7月份公司累计生猪出栏量为27.45万头,累计销售收入为5.7亿元。

出栏量维持高位,仔猪销售占比增加。公司生猪销量从4月开始连续3个月环比上涨,7月份出栏仍保持6万头以上较高水平,且随着公司家庭农场模式的推广及广西大化猪场重新投产带来产能的释放,预计下半年出栏仍将实现增长,全年可实现出栏65万头目标。同时公司7月份生猪出栏均重降幅较大,7月公司生猪出栏均重仅77公斤,主要原因在于仔猪销量占比的增长。测算公司7月仔猪出栏2.6万头,商品猪出栏3.7万头,按公司生猪养殖完全成本12.8元/公斤,仔猪完全成本400元/头计算,预计7月份公司养殖业务利润达3700万元。

看好未来公司发展,主要基于:1、前期洪灾抛售以及冬季仔猪疫情的严重或使8月份生猪供应偏紧,且立秋后需求逐步好转,预计猪价进入新一轮上涨,且能繁母猪存栏或持续处于低位,猪价高点及高位维持时间有望超出于,预计此轮周期猪价或突破24元/公斤;2、家庭农场养殖模式将使得养殖规模快速提升,且公司拟通过定增方式募集资金14.8亿元用于发展现代化生猪养殖产业化项目将新增158.5万头生猪产能,预计公司2016、2017年生猪出栏规模将分别达到65和130万头。3、养殖回暖将使得公司饲料、疫苗销售规模进一步扩大,同时公司已获蓝耳苗生产批文,预计16年饲料和动保板块分别贡献净利1亿元和6000万元。4、公司成立产业并购基金,未来将围绕生猪产业链上下游进行资源整合,不排除在育种、动保和生猪养殖方面进行国际并购和合作的可能。

给予“买入”评级。看好公司养殖和疫苗板块盈利能力,预计公司16、17年EPS分别为0.74元和0.94元。给予“买入”评级。

风险提示:疫病风险;近期南方洪涝带来公司猪场损失风险。

温氏股份:出栏量增加推动收入增长

温氏股份 300498

研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-08-08

报告要点

事件描述

温氏股份公布2016年7月份生猪销售数据。

事件评论

公司2016年7月销售商品肉猪141.73万头,同比增长11.91%,环比增长13.74%;销售收入30.72亿元,同比增长26.32%,环比增长3.33%;销售均价18.86元/公斤,同比上涨8.77%,环比下跌8.62%。1-7月公司累计商品肉猪销量为946.62万头,同比增长14.2%,销售收入208.6亿元,同比增62.81%。

7月猪价下滑背景下,出栏量增长推动公司商品肉猪销售收入环比增长。受洪涝灾害造成生猪抛售增多影响,7月份生猪价格有所回落,22省市生猪均价20.55元/千克,环比下降9.25%,公司销售均价亦环比下跌8.62%。7月公司商品肉猪平均出栏体重为115公斤,较6月份仅下降0.6公斤,从出栏体重来看预计洪涝灾害对公司合作农户影响甚微。7月肉猪出栏量环比增长13.74%,出栏量增长是销售收入环比增长主因。按公司生产完全成本11.8元/公斤计算,7月份商品肉猪头均盈利811元,生猪养殖业务贡献净利润11.5亿元。

看好公司未来发展。主要基于:1、在环保政策趋严及养殖户补栏情绪谨慎的背景下,预计后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊甚至低于预期, 猪价至少看涨至明年二季度,猪价高点和高位时间或超预期,整体上预计2016年生猪均价为18.5元/公斤,高点或突破24元/公斤;2、公司通过其“轻资产、全产业链、全员持股”的温氏模式解决了养殖业大规模化而因技术跟不上导致的高成本难题,成本优势显著,虽然近期饲料原料价格有所反弹,但长期看好玉米价格下跌带动公司养殖成本下降;3、公司较高的生产效率及成本控制优势能够保证合作农户利润持续增长,实现养殖规模持续扩张,且在2016年定增方案中拟募集资金不超过11.6亿元用于建设4个肉猪养殖一体化项目,建成后公司商品代生猪产能将增加182万头,整体上预计公司16,17年生猪出栏量为1700万头和2050万头,肉鸡出栏量为7.9亿羽和8.6亿羽。

看好公司在行业景气持续向上背景下的盈利能力。预计公司16-17年定增摊薄EPS 分为别3.22元和3.36元,给予“买入”评级。

风险提示:猪价下跌风险。

唐人神:区域一体化龙头 业绩高弹性

唐人神 002567

研究机构：招商证券 分析师：周莎 撰写日期：2016-08-08

中报业绩靓丽,饲料量利齐升。公司近期公告上修中报业绩区间为0.63-0.69亿元,原预计区间为0.34-0.38亿元。业绩大幅上修主要源于:1、种猪及养猪业务盈利大幅反转;2、季度饲料业务量利齐升,中报业绩高于此前预期;3、前端料发力,结构调整成效显著。与前端料企业开展战略合作,加强规模猪场的市场拓展。

我们预计2016年全年净利润3个亿,其中养殖贡献1.5亿,饲料贡献1.2亿,还有3000万来源于屠宰和肉制品;而市场一致预期净利润约为2.44亿,预期差巨大。给予2017年25-30倍PE得出一年内目标价区间为19.3-23.1元,较现价具有34-61%的上涨空间,给予“强烈推荐-A”评级。