得润电子

得润电子:汽车电子布局成果显现

得润电子 002055

研究机构：广发证券 分析师：许兴军,王亮

营业收入保持快速增长,归母净利润同比增长

公司发布半年度业绩快报。2016年上半年公司实现营业收入19.89亿元,同比上升60.48%;归属上市公司股东净利润为5329万元,同比上升0.90%。公司汽车电子等业务处于大力投入期,对当期利润造成一定影响,但归属上市公司股东净利润已从一季度的同比下滑扭转为半年度的同比上升0.90%。公司营收规模保持快速增长,汽车电子等业务的布局成果逐步显现。

产品与客户两大平台成型,进入快速发展期

公司产品与客户平台成型,效果逐渐凸显,已与多家优秀公司建立客户关系与合作关系。前期子公司Meta的车载充电机获得标致雪铁龙(PSA)独家供货认证,子公司长春得润获北车子公司总装配供货资格,子公司科世得润获得北京奔驰的认证,公司车载充电机获得上汽集团子公司认证。在车联网方面,公司与PP租车开展合作,协同开发包括车联网、大数据、汽车金融等领域,公司向迪滴新能源汽车提供车联网设备组合并提供相应业务。在ADAS与智能驾驶方面,公司将向北京朝旭华成提供ADAS以及车联网的整体解决方案,在此领域加速拓展。

业务投入收益显现,盈利状况逐步提升

公司在汽车电子领域投入大量资源,收购Meta公司,并将其产品引入中国市场;寻求多方合作,共同发展车联网与智能驾驶技术。营收的高速增长充分体现了公司在汽车电子领域的经营成果,与此同时,净利润也出现转好趋势。随着业务规模的持续扩大、业务整合的顺利进行以及相关费用的逐步降低,公司开始从数量的提升向质量的提升过渡,逐步进入业绩释放期。

盈利预测与估值

公司在汽车电子等领域积极布局,相关业务获得高端客户认可,并不断获取优秀客户资源与技术资源,平台战略进入收获期。凭借公司出色的产品技术以及领先的商业模式,结合中国市场,公司未来成长前景广阔。我们预计公司16~18年EPS为0.27/0.48/0.83元。我们看好公司的中长期发展,继续给予公司“买入”评级。

风险提示

汽车业务拓展低于预期风险;产品价格下滑风险;主要客户转单风险。

立讯精密

立讯精密:新品新业务放量在即 业绩拐点将至

立讯精密 002475

研究机构：招商证券 分析师：鄢凡

立讯精密中报业绩增长5%及前三季度展望0~10%符合预期,分析报表可看出公司在研发和新业务上在做前期大量投入,而伴随下半年新品新业务放量,公司将迎来业绩拐点,Q4和明年高增长可期。公司未来新品序列清晰,我们维持16/17/18年EPS0.65/1.1/1.6元预测,维持强烈推荐和目标价30元,长线千亿市值可期。

中报及三季度展望符合预期。公司上半年营收47.5亿,同比增长7.4%,归属母公司净利润为4亿,同比增长5.1%,对应EPS0.21元,业绩增速处于前期预告0~10%区间,符合预期。此外,公司展望前三季度业绩增速为0~10%,对应Q3业绩中值为2.8亿,环比增长40%,亦符合预期。

报表结构显示公司研发和新业务在前期大量投入。我们在业绩预告点评中已经分析过公司业绩下修原因,从报表上来看Q2诸多指标要好于我们预期。1)Q2营收在PC及苹果下滑的情况下,靠非苹果和国产品牌仍实现了同比2%正增长;2)公司Q2毛利率仍维持23.3%,与Q1持平好于去年同期的19.3%;3)Q2业绩主要受诸多费用影响,期间费用率比去年提升4个百分点同比增长50%,上半年研发投入同比增长49%,财务费用亦因借款增加和汇兑收益减少同比增加了3173万;4)公司固定资产达32.6亿,相对年初大增6.5亿;5)从子公司来看,珠海双赢、滁州公司和深圳立讯电声分别亏损2478、1306和1029万,主要公司在FPC、转接线和声学的产能建设和转固所致。以上各项因素均反映了公司在研发和新业务上在做大量投入。

下半年将迎增速拐点,四季度和明年高增长可期。我们认为,伴随三季度配套iPhone7新品上量和自动化率提升,以及老产品通过材料替代和制程替代提升毛利率,公司望从8月后迎来业绩拐点带来三季环比增长和四季业绩爆发,并一直延续至明年全年。公司新品序列能见度高,Type-C快充和下一代音频转接/耳机均是大机会,且音频转接升级不光在苹果,亦延伸到非苹果,数百亿市场立讯占据其中龙头地位。另外,公司在声学和天线领域布局成效明显,与美律合作通过投资苏州美特继续推进,亦会导入今年四季度大客户新品,并在明年迎来大的放量,加上无线充电、FPC、马达布局,能够为苹果、华为、微软、索尼等3C核心大客户提供整体精密制造方案,而公司在通讯(高速数据/基站天线/滤波器)、汽车领域前瞻布局亦获得成效,进一步打开市场空间。

维持“强烈推荐-A”评级,目标价30元。虽然今年公司股权激励解锁条件达标已很难,但明年在诸多新业务放量以及内生外延双轮驱动下,仍有很大希望达标。公司已拿到增发批文,底价19.31元提供支撑,亦望有诸多催化。我们认为公司中长线逻辑仍然清晰,长线千亿市值潜力判断仍不变,维持16/17/18年EPS预测0.65/1.1/1.6元,对应当前股价PE为29/17/12倍,仍维持“强烈推荐-A”评级,目标价30元。

风险提示:大客户产品销售低于预期,新业务拓展低于预期,竞争加剧。