艾华集团

艾华集团:中报业绩辉煌 多点增长提升未来空

艾华集团 603989

研究机构：长江证券 分析师：莫文宇

事件描述

7月28日,艾华集团发布《2016年半年度报告》,报告期内公司实现营业收入6.96亿元,同比增长16.41%,实现归母净利1.33亿元,同比增长49.85%。

事件评论

四重合力铸造辉煌业绩。公司上半年交出亮眼的成绩单,利润大幅上涨源自于四个方面:1、铝电解电容器产品毛利率上行1.21%,是高端品类放量和市场份额提升的表现;2、母公司获政府财政鼎力支持,大部分来自税收返还和地市级财政资金,政府扶持意图凸显;3、来自募集资金购买理财产品等理财收益;4、正如我们年报季提示,公司去年末再获高新技术企业认证,享受15%的优惠所得税率。

快充+MLPC,国产替代开动新引擎。今年公司业绩取得长足进步,超越SAMYOUNG跃居全球第五指日可待,随着品牌与市场地位的提升,公司国产替代之路将二次点火。快充理念深入人心,无论是高电压还是大电流模式都需求大容量、高品质、安全性有保障的固态电容器,拥有三星、华为、小米、OPPO等高质量客户的艾华电容器迎来量价双升,国际大客户不断拓展;层叠固态电容产业化在即,打破Panasonic与SAMYOUNG垄断,成为全球第三家具备生产能力的厂商,进军潜力超过40亿的MLPC大市场。

捍卫国家安全领域的基石。所谓千里之堤毁于蚁穴,国家武装和信息安全的长城需要各个领域实现自主可控,被动器件作为电子信息的"砖石"具有不可替代的作用。公司深耕电容器多年,部分中高端产品技术指标已实现超越世界一流水平的突破,未来有望取得特种需求领域的突破。(公司6月27在投资者互动平台上表示在军工领域有做相关前期准备工作。

拥有“腐蚀箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器”完整的产业链的艾华集团目光已超越被动元器件的自然增长,无论快充、MLPC、军工还是新能源汽车的电容器需求,都将带来十足业绩弹性,今年即是公司大展宏图之起始。我们维持对公司的推荐评级,上调16-18年EPS为1.01、1.25、1.49元。

风险提示:系统性风险,电容器行业发展不及预期。

欣旺达

欣旺达:消费电子稳健增长 新能源拐点临近

欣旺达 300207

研究机构：海通证券 分析师：周旭辉,杨帅,徐柏乔

事件。公司于7月11日发布2016年半年度业绩预告,上半年实现归母净利1.32-1.61亿元,同比增长36%-66%,其中二季度实现归母净利0.89-1.18亿元,同比增长17%-55%,对此我们点评如下:

消费电子持续稳健成长。公司近年来业绩高增长主要源于3C锂电池模组市场份额和毛利率的逐步提升,凭借其技术和成本优势,获得华为、Apple、联想、小米、等国内外优质客户青睐。16年上半年公司受益华为、Vivo、Oppo手机销量的快速增长,有效对冲了Apple和小米手机销量增速下滑的影响,随着下半年Apple新品的推出,预计消费电子业务将重返高增长轨道。公司新业务拓展能力优异,已获得国内独家微软智能电子笔专利授权,笔记本和平板电脑类产品将成为该项业务未来业绩增长点,预计三季度将大概率切入新的美系品牌笔记本厂商。

动力锂电池静待爆发。下半年随着电动物流车纳入补贴目录,国补1800元/kwh外加地方政府配套下足以覆盖电池以及动力总成成本,市场开始放量。16年2月,公司与五洲龙签订合作协议并计划全年配套2万辆4M电动物流,预计该15亿元订单将逐步实施落地。除此以外其他客户如五菱、北汽福田、东风、吉利、时空等也在跟踪服务。公司光明工厂产能逐步释放,智能制造能力突出,凭借多年来全球化视野运作经验,已经具备了进一步开拓海外高端客户的能力。

布局光、储、充一体化。公司紧跟特斯拉发展轨迹,并结合自身优势,逐步形成光伏、储能、充电一体化布局。公司投资1亿设立欣旺达综合能源服务公司,目前光伏电站项目已成功并网发电,预计运营期25年总收入突破12亿,增厚公司业绩;与Anker合作设计家用储能装置,快速抢占海外市场;此外,公司多款具备无线充电功能的移动电源已量产出货,客户包括mophie、bestbuy等,未来有望将该技术复制到电动车及储能领域。

盈利预测与投资评级。公司当前以3C电池业绩打底,动力电池业务静待爆发,未来储能业务接力,新能源成长空间无限。预计公司2016-2018年EPS为0.90元、1.32元、1.84元,对应7月11日收盘价PE分别为28、19、14倍。鉴于公司近三年的复合增速达50%,我们给予2016年40倍估值,对应的目标价36.00元,维持“买入”评级。

风险提示。3C业务拓展不达预期;新能源汽车、储能业务进展缓慢。