三夫户外

三夫户外:赛事运营带动专营店零售 未来可期

三夫户外 002780

研究机构：东北证券分析师：瞿永忠

报告摘要:

打造赛事运营+户外零售+旅游开发整体运营模式:公司的赛事运营举办场次将从2015年的24场提升到2016年的37场,到2019年将增加到200场每年的规模,未来三年专营店数量将从现有的34家增加到60家,覆盖国内主要的一二线城市。我们认为公司以专营店为核心开发周边赛事运营及旅游生态的模式将会显著提升公司赛事运营及旅游开发的知名度和专营店的零售额。

下半年强势推出自有品牌KIDS儿童户外和跑步户外装备:公司针对目前主要代理销售国外知名品牌户外用品以及售价较高的现况,下半年准备引入儿童户外及跑步的自有品牌,这将使公司的产品布局更加合理,较低价位的自有产品也会对户外运动的长尾市场产生较强的吸引力,同时降低对国外经销商的依赖性,整体提升公司产品的毛利率。公司为此还成立了专门的研发中心,未来的目标是使自有品牌的占比达20%。

加强数据中心的建设:公司的自营网店自1999年上线以来已经累计30多万用户,俱乐部注册的会员有23万,未来随着赛事运营的推进,会有更多的线下会员加入进来,因此公司成立数据中心,将这些线下线上的数据全部打通,这将使公司对会员的管理和分类更加清晰,利用大数据来实现专营店的合理布局。

户外培训业务为公司提供人才储备:公司准备成立户外培训学校,这不仅仅是一项户外培训的业务,也是为公司提供储备人才的摇篮,将会为公司之后赛事的组办以及专营店的扩张提供强有力的支持。

盈利预测及估值:公司目前仍然以线上线下零售户外用品为主,基于我国户外用品未来巨大的发展空间,我们给予公司2016至2018年的EPS为0.74/0.87/1.04元,公司是A股较为稀缺的户外零售及赛事运营的上市公司,考虑到目前类似的体育公司都具有较高的估值,我们给予16年120倍的PE,对应目标价88.8元,给予增持评级。

风险提示:专营店销售不达预期;赛事运营的风险事故。

海澜之家

海澜之家:核心高管集体增持彰显信心 长期布局价值凸显

海澜之家 600398

研究机构：国信证券 分析师：朱元

事项:

海澜之家6月2日晚 上发布公告:公司参与增持计划的董事及高级管理人员于 2016年 3月 1日至 2016年 6月 2日期 间通过二级市场增持公司股票,合计增持30,200,001 股,占公司总股本的0.67%,占增持计划下限的100.67%。

评论:

公司核心高管集体增持,彰显未来发展信心

此次增持主体包括公司董事长、总经理、董事、董秘等6位核心高管,人均增持数量超500 万股,其中董事长周建平先生增持883 万股(占总股本0.2%)。根据公司此前公布的增持计划,在股价不超过13 元/股的范围内,计划增持0.3~1 亿股,此次合计增持数量已达到增持计划下限。在今年的二级市场环境下,核心高管集体增持的举动实属难得,彰显对公司目前良好的发展态势、未来发展前景的信心以及对公司内在价值的认可。此外,公司还于15 年8月实施员工持股计划(杠杠比例1:2),成本价约为15.2 元/股,锁定期1年。

16 年继续快速扩张,业绩有望逐季走高

受暖冬及终端低迷的因素拖累,公司15 年经营表现并不理想,但随着16 年通过多开新店及提高补单率的方式,逐步消化库存压力,从Q1 开始经营层面已有所改善。公司计划全年净增海澜之家400 家,爱居兔与百依百顺300 家,其中Q1 已净增门店合计235 家,继15 年较大力度的调整经营效率不佳的门店后,16 年渠道整体扩张步伐有望加快,全年业绩有望实现逐季走高。从未来开店空间来看,由于公司在全国多数省份门店数量仍然较小,渠道渗透率仍有较大提升空间,尤其是在华北、西北、华南等地区,为延续逆势较快扩张提供保障。

牵手华泰联合证券,打造全球服饰品牌运营平台

公司于近期牵手华泰联合证券共同签订《战略合作框架协议》,双方将在并购重组、资本运作等方面开展进一步合作,华泰联合证券将借助自身的资源优势,为公司提出合理的资本运作规划,包括并购或者合作的境内外目标公司等。公司此举是希望在自身品牌稳健发展的基础上,寻求外延增长的可能,华泰联合证券在资本并购业务方面的领先地位及丰富经验,将有助于公司加快推进多品牌发展战略,打造全球服饰品牌运营平台。

风险提示

消费环境持续疲软;门店扩张不达预期;经营效率持续下滑。