东方园林2016年年初至今新签订单300亿,与去年全年新签订单量持平,目前在手订单600亿。大超我们今年年初预测的公司2016年新签400亿订单的预期。考虑到公司在行业中较强的施工能力及拥有一批优秀的金融团队,我们认为公司PPP项目的落地速度将快于其他企业。业绩有望大超公司股权激励中的业绩承诺。

现金流转正已被验证,股权激励保底高增长趋势

2016年5月25日,东方园林公告了第三期股权激励的草案。按照东方园林股权激励的业绩考核目标,16年~19年净利润分别为:12.32亿元、16.82亿元、23.31亿元、30.35亿元;对应于EPS为1.22、1.67、2.31、3.01元。基于公司业绩考核指标,2016年东方园林的业绩增速为105%,2017~2019年的复合增速为35%。在目前的时点,公司的股权激励方案彰显出公司为自己未来成长的信心。同时公司将ROE放入考核指标中,我们认为公司未来ROE的提升主要来自总资产周转率的提升,所以公司现金流改善的趋势已是非常确定的事件。

布局危废,外延持续可期

公司在2015年收购申能环保、金源铜业、吴中固废三家危废公司,开始布局危废业务。我们预计公司将围绕申能为平台,通过兼并收购的方式在危废领域做大做强。而目前,中泰创展已经是公司第三大股东,我们认为东方园林与中植的合作将加速公司在危废行业的布局,外延并购持续可期。

盈利预测

上调公司16年到18年净利润到13.64亿、19.96亿、30.77亿,对应当年EPS分别为0.54、0.79、1.22元(原预测为:0.50、0.66、0.93元)。同时上调公司目标价格到18.96元,对应于17年24倍的PE。

风险提示:

订单落地低于预期,业绩低于预期。