新能源业务快速提升,动力锂电池乘势提升市场占有率。江苏海上风电特许权项目的招标,掀起了我国沿海地区潮间带及近海海上风电开发的热潮;控股子公司中天光伏实现104兆瓦分布式光伏发电并网运行,存量电站将持续产生效益;新能源汽车动力电池的产能充分释放,将加快收入增长步伐。

维持“买入”评级。我们预计公司2016~2018年营业收入分别为189.16亿元(+14.48%)、211.91亿元(+12.03%)、231.00亿元(+9.48%),归属上市公司股东对应的净利润分别为15.10亿元(+52.87%)、18.35亿元(+21.54%)、23.91亿元(+30.29%),EPS分别为0.58元、0.70元、0.92元,对应PE分别为20、17、13倍。考虑到宽带提速等国家战略快速推进,光通信行业保持高景气度,参考对标公司2016年平均动态PE34倍的平均水平,维持公司2016年动态PE30倍的估值,6个月目标价17.40元,维持“买入”评级。

催化剂。国家宽带提速战略推进、公司新能源业务转型顺利。

主要风险因素。相关主题板块估值体系的波动。

新 海 宜

新海宜:东方特斯拉 迈向新未来

新海宜 002089

研究机构：海通证券 分析师：周旭辉,杨帅,徐柏乔

打造新能源汽车产业集团。新海宜LED将逐渐剥离,通信业务将聚焦军工专网领域,战略核心转移至新能源汽车产业。通过收购陕西通家,公司奠定了电动物流整车龙头地位,后续将相继推出电动SUV、MPV等车型,打开了未来发展空间;通过增资入股江西迪比科、安靠电源、江西氟特,卡位核心环节。预计2017年公司将积极布局新能源乘用车领域,加大电机、电控等的研发力度,力求在2020年打造500亿产值目标的新能源汽车产业集团。

并购陕西通家,打造电动物流整车龙头。陕西通家目前已有10余款车型进入《道路机动车辆生产企业及产品》及《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》,15年销量达4100辆,位居全国第三,龙头地位明显。目前公司在手订单超4万辆,客户包括四通一达、邮政、斑马快跑等,预计16-18年销量分别为1.5万、4万、6.5万辆,公司承诺净利润2016-2017年分别为1.5亿、4亿,按照目前的补贴标准及单车利润规模,大概率超预期。

入股江西迪比科,打通核心产业链。江西迪比科为配套陕西通家的动力电池企业,目前产能0.65Gwh,后续新增2.6Gwh。16-17年陕西通家1.5万、4万辆销量电池需求量约0.54Gwh、1.44Gwh,按照目前价格约合10亿、26亿订单,可消化公司50%以上产能。公司承诺16年、17年、18年净利润不低于7,300万元、1.3亿元和1.9亿元,按目前动力电池行业净利率水平,大概率超预期。公司研发团队多来自于沃特玛、中科院等,拥有较强的技术积累,目前在钛酸锂上有亦突破,后续或能发力储能市场,创造更高价值量。

业绩进入快速增长期。未来两年公司大通信产业将聚焦军工专网通信,保守预计16到18年通信净利润分别为1.6亿/1.8亿/2.0亿,复合增速13%。假设2017年新海宜实现陕西通家100%收购,不考虑电机、电控、新能源乘用车等外延并购,16-18年新能源汽车产业将贡献利润0.72亿、4.48亿、7.18亿;合计归属母公司净利润分别为2.32亿、6.28亿、9.18亿,增速达68%、170%、46%,实现跳跃式增长。l盈利预测与评级。考虑后续增发摊薄,预计公司2016-2018年EPS分别为0.34元、0.80元、1.17元,对应1月7日收盘价16.88元/股(停牌)的PE分别为50.02、21.16、14.47倍;鉴于新海宜新能源汽车全产业链战略布局,拥有极佳的整车资产,未来三年业绩复合增速88%,结合同行业可比公司估值水平,给予2017年40倍PE估值,对应目标价32.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示。新能源政策不及预期,公司销量不及预期。

浙江东方

浙江东方:重组方案变化 金控转型方向不变

浙江东方 600120

研究机构：国泰君安 分析师：刘欣琦,孔祥

维持“增持”评级,下调目标价至24.8元/股。公司调整资产重组方案,不再收购浙江省持牌AMC浙商资产,在国企改革的大背景,公司金控布局仍有望持续推进。公司16Q1归母净利润同比增长48.9%,原有业务保持高速增长,维持公司16-18年EPS为1.24元、1.28元、1.41元,考虑到此次重组方案有所变更,给予公司2016年20XPE,对应目标价24.8元/股。

主业盈利水平有望维持平稳,金融牌照仍为稀缺资源。①公司外贸主业利润率水平近年有所下滑,投资收益成为主要收入来源,而未来市场波动对于公司盈利存在一定影响。考虑到公司15年留存投资收益有望在16年逐步释放,因此16年业绩维持15年同期水平为大概率事件。②此次收购的浙金信托、大地期货、中韩人寿均行业排名靠后,盈利能力较差,2015年分别实现净利润6401万元、2958万元、-9273万元,短期对于公司业绩难有贡献。③公司收购金融资产估值处于行业平均水平,溢价较低,短期内金融牌照(信托+期货+保险)仍为稀缺资源,因此具备较高的安全边际。

国企改革背景下,公司金控布局有望持续推进。公司作为浙江省国资上市平台,此次注入浙江省持牌AMC浙商资产失败,并未改变后续注入股东旗下其他金融资产预期。收购完成后,公司将拥有直投基金、融资租赁、信托、期货、保险等牌照,金控转型布局稳步推进。

风险提示:重组方案审批风险