雅培、罗氏项目推进顺利,期待业绩体现:公司在2016年2月和3月分别与雅培和罗氏达成合作协议,第一阶段向雅培转让合计55个产品的专利和技术,合作时间为10年,雅培将提供一次性技术转让费用和里程碑付款;为罗氏诊断提供21个产品的定制生产,合作时间为2年。我们预计雅培和罗氏项目将在今年年底或明年初形成收益。

与迈瑞合作实现封闭化,绑定试剂销售促进业绩增长:封闭式检测系统的准确性和溯源性更好,是未来行业发展方向。公司之前只生产试剂,代理销售少量仪器。2015年中与迈瑞合作,迈瑞将为公司OEM 一款封闭式生化分析仪。拥有封闭式生化分析系统,一方面仪器绑定试剂保证了试剂的销售,另一方面能借助迈瑞仪器的良好声誉吸引一部分客户。

首次覆盖,给予“买入”评级:公司产品品质优异,研发实力领先,“与巨人同行”业绩值得期待。预计2016~2018年EPS 分别为0.58元、0.75元、0.88元,对应PE 为37x、29x、24x,给予“买入”评级。

风险提示:与罗氏、雅培合作不及预期、新产品上量进度不及预期

华兰生物

华兰生物:血制品龙头受益提价,单抗新贵春芽初茁

华兰生物 002007

研究机构：平安证券 分析师：叶寅,魏巍

投资要点

事项:近日,福建省公布血制品价格谈判结果,大部分品种价格有明显提升,尤其是人凝血酶原复合物(PCC)提价36%-50%,八因子提价13%,大大超出市场预期。同时,公司收到曲妥珠单抗的临床批件。

平安观点:

血制品持续高景气,从“量价齐升”到“量价全面超预期”。自今年6月发改委启动价格检查,一度引发市场担忧,我们坚定认为血制品涨价具有坚实的市场基础。作为控费严厉的代表,福建“顶风”率先提价则完全打消了市场的顾虑,说明严重供不应求下,血制品提价大势所趋,且已经被各主管部门接受,未来其他地区、其他品种将陆续跟进。华兰生物作为当仁不让的行业龙头,产品结构国内最丰富,将充分受益于各类血制品的提价。更难能可贵的是,公司的采浆能力也有望超预期,预计2016年采浆量将超过1000吨,其优势区域河南、重庆未来还具备开设大量浆站的潜力。

在血制品业务的基础上,公司始终在努力寻找新的增长点,目前已经确立“血制品+疫苗+单抗”的大生物战略版图。曲妥珠单抗获得临床批件充分显示公司申报效率,研发进度有望加快。公司具备7大单抗储备品种,将陆续获得临床批件。流感疫苗去年通过WHO 预认证,若发生全球性疫情,订单有可能出现爆发。

维持“强烈推荐”评级。预计公司2016-2018年EPS 为0.86、1.15、1.52元,考虑公司作为行业龙头的浆源扩张能力,以及领先的产业布局和外延并购预期,维持“强烈推荐”评级,目标价50元。

风险提示:血制品提价幅度低于预期,采浆量增长低于预期。

新 和 成

新和成:维生素龙头业绩反转,蛋氨酸、新材料业务打开成长空间

新和成 002001

研究机构：申万宏源 分析师：李辉

全球精细化工龙头,四大业务协同发展。公司主营维生素,同时积极发展香精香料、蛋氨酸、以PPS为代表的新材料、原料药等高技术业务,形成四大业务板块协同发展。在维生素领域,公司是全球前三的维生素生产企业。香精香料、PPS、原料药等业务近年来快速发展。蛋氨酸投产在即,进口替代空间巨大。

养殖景气提升带动饲料消费,维生素需求提升。维生素主要下游为饲料领域,受益于国内外养殖产业链复苏,国内猪、鸡养殖在栏数量触底回升,同时下半年肉类消费高峰来临,饲料消费需求快速增长,从而带动维生素需求量上升。同时养殖毛利率提升,下游对饲料价格敏感度降低,有利于扩大工业饲料使用量以及维生素的添加量。