新筑股份

新筑股份:业绩持续亏损 等待筑底反弹

新筑股份 002480

研究机构：西南证券 分析师：王颖婷

投资要点

事件:公司发布半年报,2016年上半年实现营业收入6.6亿元,同比增长2.28%,实现归母净利润-4182.5万元,同比下降81.9%。

点评:1、轨交业务费用持续投入,仍在等待收获。公司报告期内营业收入与去年同期基本持平,但实现扣非后归母净利润-7108.7万元,同比下降202.55%,主要是由于轨交类项目前期投入较多而尚未进入收获期从而导致产品毛利率有所下滑,同时桥梁设备业务受宏观经济影响,毛利率也略有下滑。同时,工程机械类业务在剥离之前有一部分亏损也体现在了上半年报表里。此外,公司给出三季度业绩指引为实现净利润-4000万元至-5000万元。我们认为,公司业绩筑底反转主要还是要依靠有轨电车、地铁等业务放量,规模效应带来成本摊薄,需要持续跟踪。

2、新产业占比提升,业务结构调整初见成效。从公司的业务结构来看,轨道交通业务、超级电容系统分别实现营业收入2.5亿元和1700万元,同比分别增长65.2%和66.5%,二者占总收入比重达到了四成以上,成为公司业务的重要组成部分。同时,公司今年起开始资产整合,并于报告期内剥离了长期亏损的眉山新筑及新筑混凝土机械两个子公司,取得投资收益4260万元,至此基本剥离全部亏损的工程机械业务。

3、布局轨交多年,等待业绩筑底反弹。公司与中车是国内仅有的两家有轨电车整车厂商,是中车长客在成都地区本土化的有力合作伙伴,目前已经拥有年产300辆低地板有轨电车的产能,其生产线也能够实现地铁车辆的整车组装。此外,公司也充分发挥整车厂商平台化视野优势,积极布局了道床以及超级电容系统,增强公司的总包能力。目前,成都IT 大道有轨电车项目已经筹备完成,近期准备开工,并计划采用超级电容技术,投资规模约几十亿元。我们认为,一旦成都地区有轨电车开工,公司作为本土企业,有望从中受益,为业绩带来较大弹性。

盈利预测与投资建议:公司传统桥梁结构件业务有望基本保持平稳,轨交业务布局多年等待收获,预计公司2016年基本实现盈亏平衡,2017-2018年EPS分别为0.03元和0.12元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:轨交业务持续低于预期的风险,桥梁构件业务大幅下滑的风险等。

风华高科

风华高科:收购暂缓尚待确认 聚焦主业重回成长

风华高科 000636

研究机构：国海证券 分析师：王凌涛

投资要点:

暂时终止收购Maxford,待三四季度业绩确认后有望再次启动交易:公司公告已明确指出本次交易并非完全终止,而是由于短期不确定因素而暂时终止,择机再正式启动。考虑到Maxford 2015年营业收入为22.87亿港元、净利润为2.41亿港元(未经审计),若后续发展情况乐观,如期再次启动收购的话,公司明年备考业绩有望大幅增厚。

调整改善产品结构,聚焦主业恢复成长:片式电感与电容公司近年来业绩出现一定下滑,但是并非公司技术实力的原因,公司这两年一直在对团队与产品结构方向进行优化调整,2016年后各业务层面的改善效果将有望逐步显现。本质而言这几年随着下游整机制造厂商国际品牌地位的提升和国内元器件厂商技术的成熟,被动元器件行业进入进口替代的黄金成长周期。风华高科作为在阻容感各领域均有布局的老牌行业龙头,取得超越行业平均成长水平其实并非难事,在不考虑外延的情况下,公司传统主营业绩仍有望实现超预期成长。

持续外延式拓延展现公司积极求变决心:公司近年积极实施内涵式发展和外延式并购的“双轮驱动”发展战略,可以看到15年来公司外延发展的脚步明显提速,并且也取得了比较好的协同效果。

投资建议与评级:给予买入评级:公司在过去的两年中积极推进业务调整、产品结构升级与产品线团队更替,客观来看,公司的内部治理与外部市场环境都在发生着积极向好的变化,公司的传统主业有望重回成长,而奈电、光颉则分别为公司实现产业链纵深与横向覆盖的双向拓延。无论是否考虑maxford 的收购预期,当前公司估值均处于相对较低的区间,给予公司买入评级,建议投资者积极关注。

风险提示:Maxford Technology Limited 的收购能否再次启动存在较大不确定性;公司产品线团队调整效果不达预期,阻容感产品销售不达预期;奈电、光颉与公司的协同整合进度低于预期。