盈利调整

我们预测公司2016-2018年EPS为0.39、0.47、0.55元/股。若按当前价格,对应2016-2018年的PE为53倍,44倍,38倍。若假设今年9月完成交易,则EPS为0.176元/股。

投资建议

圆通速递大规模终端网络布局支撑高效快递服务;较快航空机队建设速度抢占未来竞争制胜点;携手阿里,公司市场份额及服务效率有望提升;直营+加盟模式增强网络管理;对标顺丰,公司市值具有更大成长空间。给与“买入”评级。

艾迪西

艾迪西:审批风险降低 板块估值洼地

艾迪西 002468

研究机构：长江证券 分析师：韩轶超

报告要点

事件描述

近日,快递企业借壳进程稳步推进,板块整体审批风险有所降低,我们重申对艾迪西的“买入”评级。

事件评论

审批政策风险降低。7月19日艾迪西发布公告,回复关于证监会对其资产重组审查反馈意见。7月21日晚大杨创世发布公告,证监会并购重组委将于近日召开工作会议,审核公司重大资产重组事项。7月26日鼎泰新材发布公告,修改重大资产重组方案,剥离旗下约8亿金融资产。我们预计,大杨创世重组方案将大概率获批,圆通将成为快递第一股;同时,顺丰控股积极调整借壳方案,力求顺利通过审核。在快递板块的借壳进程整体稳步推进的背景下,我们认为申通快递借壳艾迪西的政策风险有所降低。

挖掘垂直电商快递市场,积极布局农村与海外。申通开展仓配一体化服务,挖掘垂直电商快递市场。2016年7月7日,申通与国内最大母婴APP贝贝网达成战略合作,为其提供定制化的寄递服务。申通还充分发挥加盟制快递的优势,不断“向西、向下、向外”扩张快递网络。据官网公布数据,截止2016年6月,公司新增乡镇服务点5000余家。海外网络方面,公司通过与海外合作伙伴的协作,将业务范围拓展至日、韩等60多个国家和地区。末端网络方面,公司以“自建为主,合作为辅”的方式,通过“芸水驿”、“O2O门店”和“实惠邮局”三种形式布局末端网络。随着农村电商和跨境电商成为快递业新的增长驱动力,申通全面的网络布局将使其在全面竞争的行业环境中获取优势。

估值处于板块洼地,重申“买入”评级。2016年前6月全国快递业务量累计同比增长56.7%,高于去年全年(48.07%)8.6个百分点。行业持续高增长,申通作为业内的领军企业将优先受益。考虑到申通2016-2018年承诺扣非后归属净利润分别不低于11.7亿、14亿和16亿,对应增速64.6%、19.7%和14.3%。按现价计算,申通PEG仅为0.6(按16-18年复合年均增速计算,PEG为1.23),低于圆通的1.8和顺丰的2.7,处于板块估值洼地,安全边际充分。若重组方案顺利实施,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.78元,0.95元和1.12元,对应PE分别为38倍,31倍和26倍,重申“买入”评级。

风险提示:预案审批风险,交易被终止的风险,业绩不达预期。

鼎泰新材

鼎泰新材:顺丰张帆 引领快递行业迈入新纪元

鼎泰新材 002352

研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮

投资逻辑

顺丰借壳姗姗来迟,民营快递第一股浮出水面:(1)鼎泰新材置出全部资产与负债,初步作价8亿元,与顺丰控股全体股东持有的顺丰控股100%股权的等值部分进行置换。(2)发行股份购买资产。除权除息调整后,拟发行约39.5亿股,以10.76元/股的价格置入顺丰控股100%股权,初步作价为433亿元。(3)募集配套资金。拟采用询价发行方式向不超过10名特定对象非公开发行股份募集配套资金,总金额不超过80亿元,发行股份不超过7.25亿股。(4)顺丰控股承诺2016-2018年扣非后归属母公司净利润分别不低于21.8亿元、28亿元和34.8亿元。(5)全部交易完成后,总股本将由目前的2.3亿股增至49.1亿股,明得控股将持有股本55.04%,成为公司股东,王卫先生成为公司实际控制人。