日前由证券时报主办的第三届中国金长江私募基金发展高峰论坛上，在主题为“全球化投资背景下，如何更有效地进行资产配资”的圆桌环节上，景林资产总经理高云程、高毅资产董事总经理卓利伟、北京源乐晟总经理曾晓洁、榕树投资总经理翟敬勇和易同投资总经理张科兵等五位私募大咖畅谈股市，总结过去，展望未来。

他们认为，2018年A股投资会比去年更难，市场分化还会继续。

随着A股国际化

投资者结构发生变化

主持人：2017年A股市场很有意思，散户挣钱难，机构翩翩起舞，大家终于意识专业机构的价值，各位能否结合市场的变化谈谈投资心得？

高云程：如果说2017年我们做对什么事情的话，那应该就是我们很早就看到几个不可逆趋势：一是A股市场机构投资者比例，不可逆地在发生变化；二是监管趋严，包括首发(IPO)节奏加快；三是越来越多投资者更关注企业盈利增长变化，而更少关注一些短期的主题性东西。

所以，我觉得，我们早期做了这样的分析与判断，同时在这条路上坚持，可能是2017年我们成绩还不错的重要原因。

卓利伟：我们总是去思考什么是真正好的行业，什么是好行业里面真正好的生意和商业模式。在这两个条件下，我们选择最优秀的公司，看它的业绩，算它的估值，很少关注风格变化。如果我们要去回顾2017年的话，我觉得有以下情况是发生变化的：

第一，从产业基本面来说，最重要的是在大部分领域，最优秀的公司、最大的公司反而是行业收入和利润增收最快的，这部分公司持续提升了估值。第二，投资者结构的变化。随着A股国际化，北上机构资金的价值取向与传统A股散户投资有本质区别。这两件事是2017年最重要的，这两个力量可能到目前为止还没有结束。

曾晓洁：从中国经济变化角度进行判断和预测，以及从行业角度着手买基本面有改善的企业股票，是去年容易获取回报的方法。往后几年，如果有市场风格的话，我觉得会跟前年比较类似。

基本面是支撑整个市场往上走，或者支撑上市公司市值往上走的根本因素。我们做投资，第一要做前瞻性判断，第二寻找符合我们自己投资体系的上市公司做投资，这是更容易获得回报的方式。

翟敬勇：2017年在整个宏观经济全面复苏的情况下，经济增长、企业成长给我们带来赚钱机会。2017年是我们在股市依靠企业业绩增长赚钱的元年，我相信这个趋势只会加强，不会走回头路，所以根本不存在风格转化的问题。

选择最好

最优秀的上市公司

主持人：去年我们有一批私募通过投资港股取得非常不错的收益。据我所知，景林资产和高毅资产在这方面斩获非常多，请两位分享一下在港股和海外市场的配置思路。

卓利伟：对我来说，没有A股和港股之分，如果它是一个非常好、非常优秀的企业，同时又在不错的行业里面，在哪里上市都无所谓。至于港股配置到底多少比例，我们没有明确计划过。只要是中国最好、最优秀的企业，无论在哪里上市，我们都有可能去投资和研究。是否决定投资，最重要的是我们自己的研究能力是不是跟上了。具体到各个公司，我想港股和美股中概中都有非常优秀的企业，这个投资还会继续下去。

高云程：实际上，在过去一年，并不是因为投资港股带来结构性的收益，而是因为买对了公司带来收益的增长。香港市场的公司在过去的一年发生了一些变化，一些公司原有定价机制改变，内地的投资者获得了定价权。2017年，我们看到很多公司的流动性有大幅改善，相对A股的流动性折价也接近消失。我不会关心它在哪里上市，我关心它是不是好的企业。