PE作为石油炼制的下游产品，其长周期价格跟随国际油价走势。2014—2016年原油市场连续三年供大于求，2017年通过OPEC产油国减产协议，实现了供需再平衡进程。OPEC月报显示2017年11月OPEC原油产量环比减少13.4万桶/日，同比减少92.6万桶/日至3244.8万桶/日，减产执行率达到104%；12月OPEC原油产量进一步下滑，而全球经济复苏带动原油需求维持强势，国际原油市场进入供不应求的去库存周期中。OECD国家2017年10月库存下降4030万桶至29.4亿桶，比五年均值水平仅高出1.1亿桶，美国原油库存和西北欧ARA地区原油库存也处于下降趋势中。

同时，中东和委内瑞拉等原油主产区的地缘风险助推油价上行，2018年年初，国际原油突破振荡区间加速上涨，目前WTI油价逼近64美元/桶的近三年来高位。去年12月以来，塑料的上涨基本跟随原油，而原油对塑料的影响不仅在于提升生产成本，更多在于改善了投资者对化工品期货的市场风险偏好。近期与原油直接相关的LLDPE、PP、PTA、沥青等化工品期货均强于其他工业品期货。其中LLDPE主力1805合约持仓超过60万手，创下近一年来的新高，可见资金对于化工品特别是塑料期货的关注度明显提升。

限制进口废塑料改善PE供需结构

近期市场对于塑料的主要关注点是废塑料的进口禁令执行情况。2017年废塑料进口禁令实施前，PE回料的产量占到整个PE市场表观消费量的20%，其中国内回料生产有超过30%的毛料需要进口，因此废塑料进口情况对PE的供需结构有较大影响。根据2017年7月环保部公布的条例，国内于2018年元旦开始正式禁止包含乙烯类废碎料在内的24类固体废物进口，实际执行时生活源废料一律不准进口，下脚料、边角料、残次品等工业源废料在拿到进口许可证后可以申请进口，总体核算可进口废料量大大减少。2018年整体固体废物进口量管控目标是2017年的一半以下，但乙烯类废塑料大部分来自生活源，其受限程度将远远超过管控目标。

截至2018年1月13日，环保部固废中心已经发布三批建议批准的限制进口类固体废物核准进口量。除去2017年12月25日第一批有9335吨废塑料类(乙烯类废料只有150吨)外，另外两批均无乙烯类废塑料。而2017年年初仅第一批当年废塑料审批数量就高达400万吨，2018年废塑料进口大减已成定局。

实际上，2017年下半年开始废旧塑料的进口量已经大幅缩减，截至2017年11月，乙烯类废料进口降至7.83万吨，仅为2016年同期的1/3左右，预期2017年全年乙烯类废料进口量将同比减少23%至195万吨。根据2018年前三批废塑料审批数量来看，2018年废塑料的进口量可以忽略不计。值得注意的是，随着2017年国家对再生塑料企业进行大规模整治，目前主要生产企业已经进入园区，国内回料生产的情况已经有所改善，初步预计国内的再生塑料行业已经触底反弹，2017年下半年平均30万—35万吨/月的PE再生料产量将是近年来的低点。

我们将回料与新料统一核算，预计2018年1、2月整体表观月消费量将均在260万—270万吨，环比2017年12月的280万吨略减，但较2017年同期的265万吨/月持平。考虑到需求端刚性增加，2018年一季度PE市场仍将处于结构性供应偏紧阶段。后期随着部分回料消费企业转向新料需求释放以及国内回料生产的逐渐改善，废塑料禁令对市场行情的影响将趋淡。