从政策方面看，预计2017年政府会在财政政策上较为积极，以对冲房地产投资的下滑，稳定经济增长。主要体现在赤字率会继续扩张，此外，基建投资预计会保持在20%甚至更高的增速。由于人民币有持续的贬值压力，货币政策难以进一步宽松。

展望2017年，我们预计中国经济增速仍将小幅下滑，预测GDP增速为6.6%；全年通胀略回升至2.2%，PPI继续回暖，全年预计同比增长1.8%；人民币汇率贬值3-5%。

股票市场：

我们认为2017年A股市场总体将延续震荡走势，下半年的市场环境可能好于上半年。比较恰当的投资操作可能是在中性仓位基础上灵活把握市场涨跌的边界，根据宏观经济与政策走势的变化，注重把握结构性的机会。

2017年上半年，房地产投资反弹预计带动经济继续惯性上冲，由于供给侧改革叠加补库存周期和需求回暖带来的价格上涨也在发酵。因此，2017年上半年经济在没有大的下滑的风险，而通胀却存在上行压力的情况下，货币政策难以放松，可能还会持续收紧，不利于股票市场的估值提升。而下半年，房地产投资下滑的概率比较大，物价上行的压力预计减缓，这种情况下货币政策可能会相对宽松以对冲经济下滑的风险，更有利于资本市场的表现。

对资金配置来讲，房地产和债券市场在2016年表现都较好，回报率相对较高，2017的投资环境可能会发生较大变化。由于房地产价格的暴涨，较为严格的限购限贷政策在2016年先后密集出台，后续资金流入房地产难度较大。而A股市场在2016年表现平平，大部分风格指数都有10%-25%左右的调整，风险得到一定程度的释放。目前A股市场整体的市盈率大约在21.8倍，虽然不算特别便宜，但有些板块的估值已处于历史相对较低位置，未来市场若有调整则可能达到历史低位附近。通过对于各大类资产的横向比较，股票在各大资产中相对具备较好的配置价值。

债券市场：

经济基本面看，2017年经济可能继续维持弱势平稳。虽然近期工业增长、固定资产投资阶段性回升，明年一季度经济增速仍能维持在较高水平，但中期看补库存推动是否能发展为需求推动仍存在较大不确定性，尤其是经历严厉调控后明年的地产投资情况、财政对基建的支持力度、PPP的落地情况等都还有待观察。如果需求无法恢复，经济依然面临回落压力。

通胀方面，明年通胀中枢上移是大概率。PPI回升对CPI的传导，重要资源品价格上涨带来可能的输入性通胀都使得通胀预期抬升，但目前看还不具备全面通胀的条件。

货币政策方面，16年下半年以来货币政策面临汇率贬值、金融去杠杆、地产去泡沫的多重制约，货币政策边际收紧，这一状态可能会持续到明年。但是，货币政策仍是服务于国内经济，明年美联储加息可能放缓、汇率压力已经逐步释放，货币政策可能获得更多的独立性，不排除再次转向边际宽松。

总体看，明年的债市环境可能与今年类似，趋势性不强、预期变化快。明年下半年迎来“十九大”，届时可能确立未来的政策重心，但在此之前市场可能仍延续今年区间波动的特征。另外全球经济政治的不稳定加剧、不确定因素增多也是重要的扰动因素，直接影响了全球风险偏好和资金的流向，对我国经济和资本市场也有重要影响。

在此环境下，我们对2017年债市保持中性看法，风险和机会共存，经济和政策的预期差或是投资机会的所在。

投资策略：