新湖中宝(600208)大智慧方案落定 开启新湖互联网金控时代
尽管参加大智慧重组后公司失去对湘财证券控股权，但公司却成为整合后互联网金融重要标的大智慧第二大股东。根据中联资产评估集团有限公司出具的中联评报字[2014]第1133号《评估报告》，湘财证券100%股份的评估价值为85亿元，对应的股价是2.66元/股，对应的2014年PE估值是21.44倍（假设2014年全年业绩是上半年的两倍）。
大智慧金融股权对应新湖股价增值是0.47元/股。根据A股主要互联网金融上市公司同花顺和东方财富估值情况，测算大智慧估值。截至1月23日，目前A股上市互联网金融公司2014年动态PE估值是242.08倍。按照2014年EPS测算的大智慧合理估值是533.08亿元。根据公司直接和间接持有大智慧13.14%股份测算，则公司占有大智慧13.14%股份对应价值70.05亿元。公司参与大智慧重组前直接和间接持有湘财证券37.59%股份，这部分价值对应31.95亿元，则扣除湘财证券后公司占有大智慧13.14%股份对应价值增值是38.10亿元，即对应的股价增值是0.47元/股。
未来有望通过互联网金融进一步整合公司旗下金融资产。我们认为，本次交易系公司在互联网金融领域的重大战略布局。通过此次交易可全面、深入整合大智慧和湘财证券的业务资源，搭建真正以互联网为基础的业务平台。未来，各方将在此平台基础上进一步整合拓展相关资源，以分享互联网金融的巨大成长空间。公司通过此次交易可全面、深入整合大智慧和湘财证券的业务资源，搭建真正以互联网为基础的业务平台。未来，各方将在此平台基础上进一步整合拓展相关资源，以分享互联网金融的巨大成长空间。
公司土体储备充足，重组后启动互联网金融将有利整合公司旗下金融资产。公司项目储备权益建面达1601万平（土地成本较低廉），海涂开发储备811万平（属大型城镇化综合项目），土地储备量居于同类地产公司首位。2014年，公司计划实现结算额90.73亿元，同比增长64.63%。同时，公司参股金融企业（本次参股温州银行13.96%股权有望分享温州金融改革红利）和投资矿产实现了多元化经营。公司目前抢先试水房地产融资用于棚户区改造，一旦尝试成功将推升业绩同时带来债务结构改善。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.18和0.26元，对应RNAV是8.88元（参与大智慧重组前公司的RNAV是8.41元）。截至1月23日，公司收盘于8.37元，对应2014、2015年PE分别为46.47倍和32.10倍。考虑公司更大程度投入互联网金融平台建设，我们以RNAV溢价10%作为目标价，对应9.77元，维持“增持”评级。
