莱茵置业(000558)2014年年报点评:公司积极布局"一体两翼"战略

　　1. 2014年归属母公司的净利润同比减少45%。2014年公司完成营业收入37.17亿元，同比增加77.42％；归属于上市公司所有者净利润0.43亿元，实现每股收益0.06元，同比减少45％。

　　截止报告期末，公司资产总额46.78亿元，负债总额29.29亿元，预收账款8亿元，占负债总额27.32%。在负债结构上，短期借款和一年内到期的非流动负债4.95亿元，占负债总额的16.9%。

　　2.G20峰会举办带来更大环保要求，杭州市切换清洁能源动力迫在眉睫：根据杭州电视台报道，杭州已经正式成为2016年G20峰会举办城市；同时，在近期被媒体关注《穹顶之下》纪录片中对于杭州市空气污染情况进行点名。杭州市当前空气状况不容乐观。考虑G20峰会会议级别高，属于将向全世界展示中国经济发展速度、社会文明高低、精神面貌好坏的重要窗口，我们预计该事件将进一步加大杭州市环保力度。其中重要方向在于对清洁能源替换的迫切需求。以上潜在利好有望使得莱茵置业所主攻的天然气尤其是LNG，成为杭州市重要支持方向。

　　另外从浙江省和杭州市地方政府角度看，积极引导天然气产业发展已是当前要务。根据浙江省政府的规划，到2020年要求建设天然气加气站320座，力争在50%的公交车以及80%的出租车上使用天然气能源。杭州市政府同样对于新能源汽车发展明确规划，计划在2013年底已经形成6个加气站，1000辆油气两用双燃料出租车和LNG公交；到2015年底，还要形成12-15个加气站规模，同时发展油气两用出租车4000—5000辆，LNG公交车至2000辆。G20峰会确立之后，杭州市和浙江省有望对天然气市场给予更大支持力度，保证城市环保需求。

　　3. 公司天然气产业转型坚定有力：公司自2014年确立转型天然气业务。2014年公司陆续在天然气领域实现多层次突破。进入2015年之后公司率先在横琴发力，在横琴设立横琴莱茵达能源基金管理有限公司准备培育后期发展项目；此后在2月份进一步开拓安徽市场，保持了LNG业务持续扩张趋势。

　　近期公司开始投资CNG加气母站。公司全资子公司浙江莱茵达能源集团有限公司于2015年2月12日与湖州宏业石油有限公司签订了《合作框架协议》，协议约定由湖州宏业将其所持有的湖州吴兴宏业CNG母站项目资产全部剥离至其设立的全资子公司。之后，公司能源集团通过增资方式收购该全资子公司75%的股权。CNG加气母站指为专门向CNG汽车提供燃料的集接收、净化、压缩、储存、转运天然气于一身的大型城市天然气运用的基础设施。一个标准加气母站配有多个加气子站，可覆盖周边几十公里，形成一个较大的供应半径，同时也在区域形成一定的垄断效应。同时一般母站建于城市外围靠近天然气气源的地方，以便于以较低的价格取得气源，而子站一般是建设在城市内，以方便车辆加气，或者建设在没有燃气管道敷设的乡镇的工业区，供给天然气作为工业能源。

　　4. 公司积极布局“一体两翼”，将进一步转型文化体育相关产业：公司在自身的发展规划中提出了“一体两翼”的长远发展战略，未来将会发展以房地产行业为主体，同时一方面积极转型清洁能源相关业务为一翼；一方面大力发展文化、体育产业，创造有影响力的文化体育赛事组织、传播品牌为一翼。文化体育产业领域，公司董事会已确定选择在体育国际化、商业化程度比较高的澳门寻找投资机会并设立专营机构，作为国际赛事组织传播的平台；同时还将在公司拥有优势资源的浙江省内逐步开展体育赛事组织及传播工作，并尽快搭建境内外和全国性的互动平台。

　　5. 投资建议：公司2014年归属母公司净利润同比减少45%，主要是公司2014年所结项目的少数股东权益较大所致。公司已确立“一体两翼”发展方向。未来一方面积极转型清洁能源相关产业，另一方面积极转型文化体育相关产业。公司两项新业务有望逐步成为公司后续盈利的主要来源。预计公司2015、2016年每股收益分别是0.15和0.35元。截至3月9日，公司股价收盘于6.82元，对应2015年PE为45.47倍，2016年PE为19.49倍。公司地产RNAV约为7.5元每股，考虑到公司转型天然气业务发展空间较大，2015年公司天然气业务预计贡献每股0.1元，给予20倍估值，即天然气业务估值为2元，合计目标价为9.5元，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业基本面下行风险。