再升科技(603601)：强强联合专业收购再添虎翼

　　收购专业研究院，产品技术、军用市场、检测业务多曲共鸣。公司拟以不超过1.05 亿元收购重庆造纸工业研究设计院有限责任公司100% 股权，重庆纸研院为国内最早从事特种功能用纸的研究生产单位，在玻璃纤维空气过滤纸、蓄电池隔板纸领域处于国内领先水平。此次收购将从多个方面提升公司竞争力：1)技术优势再上层楼，基于重庆纸研院多年的研发成果和经验，公司科研及成果转化能力将显著提高， 有望通过生产效率的提升带来成本改善；2)军用市场地位进一步巩固， 重庆纸研院为军用玻璃纤维滤纸的重要生产基地，并承担国家、军用标准制定工作，公司军用为主的产品结构有望充分受益军用领域的进一步开拓；3)业务多元延伸，重庆纸研院为我国过滤材料权威检测单位，业务涉及西南地区及广西、江苏、江西、安徽、河北、湖北等地， 对于公司产品开拓和业务延伸提供快捷渠道。

　　从上下游延伸到强强联合，高成长性日渐突出。公司专注于玻璃纤维棉这一细分领域，在向上下游延伸的基础上，通过强强联合方式巩固已有技术和市场地位。上游领域，公司通过扩大玻璃微纤维产能(从1.6 万吨到6.6 万吨)，突破产能制约的同时，也将受益于上游超细棉提价和天然气降价带来的盈利提升。下游领域，公司通过与松下电器合资成立“松下新材料”(持股49%)，迈出从原料型公司向制成品公司转型的第一步，有望以此为支点打破下游低渗透率的局面。而此次通过强强联合，公司已有的产品技术和军用市场将会进一步巩固，新增检测业务也将产生一定协同效应，有助于公司产品竞争力的提升， 预计公司未来成长性将加速。

　　考虑增发摊薄，预计16/17 年EPS 0.56、0.98 元，对应PE68、39 倍， 增持评级。长江证券

　　广电运通(002152)：收购汇通金融金融服务外包再下一城

　　事件：5月16日公告以1.66亿元现金收购新三板上市公司汇通金融51%的股份。公司主营金融服务外包业务，包括呼叫中心业务、信息咨询、数据处理等，与中国银行、交通银行、阿里集团、中银消费等29家机构展开合作，拥有多年项目经验。我们认为汇通金融是消费金融和银行外包领域的优质公司，与广电运通的潜在协同空间巨大，本次收购符合公司转型金融服务领域战略需要。预计汇通金融将成为广电运通非现金业务的重要平台，未来将不断整合催收、分期、电销等非现金业务和消费金融业务。

　　切入快速增长行业。汇通金融管理团队来自中银商务，董事长曾担任中银金融商务华东区总经理，具有丰富的银行渠道资源和项目经验。公司收入主要来自交行信用卡中心与中国银行，2013-2015年收入占比不断提升。2015年公司收入达到2.57亿，同比增长255%，预示银行业务外包逐渐成为趋势。

　　金融服务持续加速。2015年公司服务(设备维护及服务和ATM运营收入)收入达到9.27亿元，同比增长52%。服务毛利同比增长42%，毛利占比达到23%。2013-2015年，金融服务毛利的复合增速为56%，既远高于公司整体的23%，又高于2009-2012年金融服务平均水平。

　　服务的盈利能力也较出色，尽管“ATM运营”的毛利率不高(低于40%)，但设备运维的毛利率水平超过50%，已与金融产品销售接近。

　　落实公司“高端制造+高端服务战略”。本次投资汇通金融，有利于公司切入银行呼叫中心外包业务等非现金金融服务外包业务领域，为银行等金融机构客户提供一站式、全方位的金融服务外包解决方案。银行电销与消费金融业务，核心的竞争点在于银行渠道和精准营销能力。广电运通拥有深厚的银行资源和渠道能力，有助于汇通金融拓展至更多银行，有效降低对单一银行客户的业务依赖度，公司业绩快速增长可期。同时汇通金融的呼叫中心业务也能够为广电运通的VTM和后台业务提供服务。更好的实施金融服务外包全产业链的战略布局，落实公司“高端制造+高端服务”发展战略。

　　维持买入评级和盈利预测。目前对应16年业绩为24倍，较低的估值凸显性价比。公司账上现金充裕，预计未来持续通外延进行整合，金融服务战略蓝图逐渐清晰。预计2016-2018年收入为53.0、70.6和86.8亿元，净利润为10.2、12.2和15.7亿元，每股收益为0.95、1.13和1.46元。申万宏源