天顺股份(002800)：疆内综合性第三方物流龙头

　　新疆天顺供应链股份有限公司是疆内营收最大的民营综合型第三方物流供应商。公司以大宗物资和大件货物的第三方物流业务为基础，并外延至供应链管理、物流园区经营及物流金融监管等业务。目前，公司业务主要集中在煤炭、钢铁、水泥等大宗物资和风电机组、钢结构等大件货物的第三方物流和供应链管理等。

　　行业分析：三方物流小散乱差，物流园区转型加速。

　　第三方物流行业目前仍处于成长阶段，主要存在以下三方面特征：1)第三方物流企业小、多、散；2)渗透率较低；3)增值服务能力较弱。物流园区经营行业处于高速发展期，主要具有以下两点特征：1)园区数量稳步增长，地区差异明显；2)转型升级加速，增值服务发展较快。

　　公司分析：轻重资产结合，综合供应链服务商。

　　天顺股份在以下几个方面具有相对优势：1)第三方物流业务采用轻资产的外协运输为主，；2)发展重资产的物流园区，具备集聚效应，对公司其他业务具有促进作用；3)公司客户资源丰富，运输网络由新疆辐射全国；4)布局疆内重要枢纽，区位优势明显。

　　募投项目与盈利预测。

　　本次募集2.2亿投资建设天顺哈密物流园区和物流管理信息系统建设。我们预计公司2016-2018年收入分别为5.07亿、5.36亿和6.09亿，净利润分别为0.40亿、0.42亿和0.50亿，对应完全摊薄后EPS分别为0.534元、0.567元和0.677元。公司采取定价网上发行，发行价格7.7元/股。长江证券

　　大禹节水(300021)：新模式、新空间、新起点

　　公司为全国农田节水领域的龙头，上市后，公司以甘肃为根据地，加速省外拓张，15年全国布局基本完成(拓张到18个省)，开始进入收获期，同时受益新预算法，回款周期缩短，15年利润同比增长195%，业绩拐点已现。

　　新空间：节水是治水重中之重，政策加码千亿市场空间加速释放。

　　我国人均水资源远低于世界平均水平，我国农田灌溉水有效利用系数0.52，远低于0.7-0.8的世界先进水平，提升空间大。因此，节水被摆在去年习总书记提出的十六字治水方针首位，是解决我国水资源短缺问题的根本国策。今年来农田节水政策明显加码，推动市场空间加速释放：新增高效节水面积2000万亩首次进入政府工作报告(对应市场约300-400亿元)；同时，今年财政对小型农田水利设施总投资明显增加，中央与地方合计预计将超过千亿元。

　　新模式：PPP新模式解决行业长期痛点，龙头最受益。

　　农田节水PPP新模式介绍：政府、民营资本和当地农村合作社一起投资农田水利设施项目，同时民营资本和农村合作社组建项目运营公司，通过收水费、政府给保底收益的方式，保证运营约7-8%的收益率。

　　PPP模式解决行业长期痛点，进入加速推广阶段：①通过先建机制后运行的方式，PPP模式解决了农田节水项目长期运营效果不佳、责任主体缺失、资金来源有限、农户参与度不高的问题。②水权改革将大幅提升农户节水的积极性，有利于PPP新模式的快速推广。经过去年试点，今年PPP模式将进入全面推广阶段，多个试点城市将会有更多项目落定。

　　PPP模式有利于龙头企业市场份额和利润率提升：由于下游对产品质量不敏感，因此之前行业长期面临恶性竞争局面，导致市场非常分散，同时公司利润率很低。PPP强调后续项目的稳定运营，对品牌、资金都有了更高要求，因此，有利于龙头公司的市场份额和利润率提升。

　　新起点：公司经验、渠道、资金和技术优势明显，进入高成长通道。

　　公司云南陆良PPP项目投运情况良好，树立良好典范；同时，公司增发预计近期实施解决资金瓶颈。考虑公司在手订单丰富，PPP项目给公司带来较大业绩弹性，我们预计公司2016-2018年摊薄后EPS为0.38/0.65/1.09，对应动态PE为46/27/16X，维持买入评级。国信证券