数字政通(300075)

　　报告摘要：

　　智慧城市主业稳定增长。公司在智慧城市管理方面的市场占有率超过60%，网格化战略体现了公司在该领域的实力，在数字城管和电子政务领域的销售网络可以覆盖中国每一个省市的每一个重要城市，而且还在继续向下方的县级城市延伸。行业仍然处于较快增长阶段，基于公司在该领域的深耕细作，未来主业可以继续保持百分之三十以上增速。

　　智慧医疗深化智慧城市内涵。公司入股天健源达有利于完善公司的智慧城市生态圈，智慧医疗作为智慧城市中重要的组成部分，两者的战略合作能够有效提升双方的业务影响力。焦作项目是双方合作的第一个项目，对后续在其他城市复制有示范效应。

　　智能泊车爆发空间大。公司在技术上的优势是车、人、位置三个信息捕获率最高的模式，公司的综合性技术是最高的，车牌识别方式管理停车场的案例数量也是最多的。从更长期发展来看，公司卡住了停车场的入口，把这些入口连接成云平台，未来可以深度切入汽车后市场这个更庞大的市场。从目前来看，这个市场存在爆发的可能，公司与大型地产商、需要城市级别静态解决方案的地方政府和具有本地资源的合作伙伴都有深度接触，停车场业务可能是公司未来业绩弹性最大的一块业务。

　　智能管网管廊市场空间大。在地下管线建设方面，公司已经为北京通州、吉林长春、江西宜春、山西高平、安徽滁州等多地城市客户提供了地下管网的数据普查和管理应用系统。目前公司有3000 人团队做地上巡检,检修结合,最终形成“查、管、检修”的全生命周期的管理,预计今年会在几个城市做试点,把模式建立起来后逐步完善各个模块,做全国的推广。公司该项业务随着行业的快速升温将会较快的贡献利润。

　　公司盈利预测及投资评级。我们认为公司智慧城市主业有望保持30%增长，智慧医疗立足完善智慧城市的生态系统，短期业绩贡献有限，智能泊车业务弹性很大，未来可能是公司业绩增长的黑马，智慧管线管廊业务会有较快增长。预计公司2015-2017 年EPS 分别为：0.46、0.63、0.80，对应PE 分别为37、27、21 倍，给予强烈推荐评级。

　　维持增持评级 ，目标价60 元。考虑公司新兴业务即将迎来爆发式增长，上调2015~2017 年EPS 至0.07/0.22/0.82 元。(原预测值为0.07/0.11/0.20 元)。参考明后净利CARG 236% 爆发式增长，同时互联网医疗同类公司2016 年PE 为191，给予一定估值溢价，对应2015年272 PE，目标价60 元。

　　商业健康险将迎来大发展良机，医疗健康数据成为金矿。我国商业健康险与发达国家相比，支付比例、占原保费收入比例都远远不足，发展空间巨大。政策红利持续释放，商业健康险迎来黄金发展期，2020年有望突破万亿元。国民医保缺口日益扩大，社保和商保的控费深入也成为必然趋势。而控费的深入，其实质是医疗健康数据的交互深入及在此基础上的服务交互深化。医疗健康数据的利用价值凸显。

　　卡位医疗大数据，大健康平台起航。公司的核心优势在于医疗数据优势，依靠社保审核积累的医疗数据流，公司将社保端PBM 的成功经验向商保第三方服务平台复制，并积极向健康管理、医药电商及交易、医药目录制定、医疗机构合作等服务延伸。通过卡位社保、商保支付入口，公司意在不动任何一方奶酪而新业务易于落地，最终打造以医疗健康数据为基础、覆盖社保、商保、医疗机构、患者、医药端的全领域大健康平台。

　　风险提示：PTA 业务发展不及预期、医药电商业务发展不及预期