维持万科A 股、H 股买入评级

　　万科作为行业龙头，公司将在行业整合并购过程中持续受益于集中度的提升，前7 月销售额市占率3.25%，较13-14 年的2.09%和2.82%均有大幅上涨，凸现行业集中度提升背景下龙头房企的优势;近期物管业务已提出市场化运作，或将为首个分拆上市业务，预计后续如产业地产、物流地产、教育地产等等转型升级业务待成熟之后也将逐步分拆，公司价值重构正逐步上演;此外，近期宝能三度举牌并结合百亿回购计划，显示金融资本和产业资本对公司长远发展的看好，再度强化公司目前股价处于阶段性低点的判断。我们维持公司2015-16 年每(财富赢家)股收益预期分别为1.66 元和2.01 元，维持A 股、H 股买入评级。

　　中材科技(002080)自2006 年底上市以来，近年在2010 及2013 年有两轮靓丽的表现，本报告重新梳理此时公司的投资逻辑：激励机制理顺、国防军工配套及新材料平台。

　　投资要点：

　　公司当前盈利主要来源于风电叶片及国防军工配套，我们预计公司2015-17 年归母净利为3.50/3.62/4.43 亿元，对应EPS 0.87/0.90/1.11 元。公司8 月底发布泰山玻纤注入草案及增发预案(含员工持股并引入战投)，考虑资产注入，2015-17 年公司合计归母净利为6.50、6.52、7.93亿元，按增发后股本计算，对应EPS 分别为0.80/0.80/0.98 元，参考2015年行业可比估值PE 35 倍，考虑资产注入及增发不确定性，给予公司PE28 倍，按资产注入前EPS 计算，对应目标价24.36 元，“增持”评级。

　　重新审视发展历程，科研院所改制而来的中材科技，历经了风电叶片、lng/CNG 市场剧烈起落的洗礼，我们认为过去的问题在于科研成果转化效率屡屡低于预期，而此时借央企改革之东风，配套融资同时实现了管理层及核心骨干参与认购，市场体制建立方面已经有比较大的进展，开辟了长久以来未能理顺的激励及效率问题的解决途径;

　　国防航天配套材料工艺技术背景深厚，此为市场所忽视的中材科技有别于其他玻纤制品企业的关键，是国防工业最大的特种纤维复合材料配套研制基地，在研及在制的军工配套产品大多处于垄断地位，我们认为，中材科技是打造2025 制造强国被忽视的龙头，我们看好未来该板块的较大提升空间;

　　中材集团的新材料产业化平台，目前已经形成的业务板块包括：风电叶片、CNG/LNG 气瓶、膜材料(覆膜滤料、锂电池隔膜)、水处理工程及运营、国防航空配套，未来可能进一步大力拓展的领域包括：锂电池隔膜、水处理MBR 膜材料、汽车轻量化材料等，我们认为公司搭建了新材料产业化的平台;

　　风险提示：风电政策及国防工业规划调整，资产注入及增发不确定性等。

　　公司8 月份销售生猪15.1 万头，同比增长15.3%，环比增长11.9%，销售均价18.1 元/公斤，同比增长23%，环比增长5.8%，实现销售收入2.93 亿元，同比增长51%，环比增长31.4%。公司1-8 月份整体销售生猪113.8 万头(去年同期114.6 万头).

　　我们认为，公司前期清群的效应正逐步消退，未来产能有望加速释放。公司8 月份生猪销售规模同比环比均实现增长，由于前期清群影响生猪出栏量阶段性减少的效应目前来看正逐步消退。同时，在清群后公司的养殖效率得到进一步提升，一方面环境的改造有效提高了哺乳仔猪和保育仔猪的存活率(部分猪场实验可分别提高8.8 和9.4 个百分点)，另一方面公司清群后新一批健康种猪投入生产也将使得psy 得到改善，下半年产能有望得到加速释放。预计全年生猪出栏规模200 万头出头。

　　看好未来公司发展，主要观点如下：1、猪价将迎来长期可持续上涨。短期内学校开学以及天气转凉将进一步带动猪肉需求，预计9 月份生猪价格依然能够维持上涨态势。长期来看现有能繁母猪淘汰速度将形成对12 个月后的生猪供给短缺态势。预计15 年生猪均价15 元/公斤，16 年生猪均价17 元/公斤;2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势，我们测算公司饲养商品猪完全成本约在12.4 元/公斤左右，显着低于行业平均水平。3、随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟项目的逐步投产以及新设养殖项目的开展，公司产能有望以每年100-150万头速度增长，今年年底将达到300 万头。预计公司15 年和16 年生猪出栏量将分别达到200 万头和300 万头。

　　给予“买入”评级。看好公司在生猪行情持续景气下的盈利能力，预计公司15、16 年EPS 分别为1.16 元和2.92 元。给予 “买入”评级。

　　风险提示：(1)猪价持续下跌;(2)项目建设不达预期。