传闻：申万宏源双降不改变趋势 但短期观点比原先积极

　　8月26日讯昨日，央行宣布自2015年8月26日，对称下调人民币存贷款基准利率0.25%，放开一年期以上定期存款的利率浮动上限。此外，普降准备金率0.5个百分点，并额外对县域农村金融机构下调0.5%，额外下调金融租赁和汽车金融公司下调3个百分点。

　　申万宏源（000166）对此发布研报表示，降准降息从来不改变趋势，高风险的代表性指数在反弹后仍有创新低的可能性，但是由于部分价值股票估值已经风险收益均衡，短期内做空能量释放比较充分，因此对于市场的短期观点比原先积极一些。

　　申万宏源还透露，昨日下午收盘后已经开始准备抄底组合。

　　申万宏源认为，本次双降带来的战术反弹的确定性可能强于3600那次(8月10日)，但是如果周三开盘高开高走令场外资金难以追高，则没有实际操作意义了。

　　对于当前股市的操作机会，申万宏源认为，目前部分优质的成长公司可能正在进入可以左侧买入的区间。港股已经跌到了历史低点，所以大票也不是没有机会，但反弹的空间不会特别大，但更安全。

　　以下为研报全文：

　　【申万宏源研究所】双降及后市市场看法会议纪要(内附价值型股票池筛选表格)

　　事件：今日，央行宣布自2015年8月26日，对称下调人民币存贷款基准利率0.25%，放开一年期以上定期存款的利率浮动上限。此外，普降准备金率0.5个百分点，并额外对县域农村金融机构下调0.5%，额外下调金融租赁和汽车金融公司下调3个百分点。

　　策略：

　　1、降准降息从来不改变趋势，高风险的代表性指数在反弹后仍有创新低的可能性，但是不要忽视部分价值股票估值已经风险收益均衡，短期内做空能量释放比较充分，我们短期观点比原先积极一些。下午收盘后让“佳丽组合”(王佳音、林丽梅)在内部群开始准备抄底组合，但是市场从来都是比我们聪明，降准降息已然到来。

　　2、战术反弹的确定性可能强于3600那次(8月10日)，毕竟9月才是真正的维稳期(请见《重建》中对阅兵和习主席访美的时间讨论，这些影响节奏，我们当时并不认可市场一致预期的八月维稳期)，但是如果周三开盘高开高走令场外资金难以追高，则没有实际操作意义了。跌20%就是底部，不跌20%就是反弹，有可操作性，急跌的底部一般不太会是大尖底，还会反复。与前期最大的不同：估值差异特别大。

　　3、结构上来说，早上盘前信息速评《喘口气》已经说了，上涨了 6倍的指数会对投资者在投资理念和行为产生深刻影响，正如07年6124的高点把大家都教育成城镇化的信徒，之后每一次反弹都是围绕此展开；而现在涨了6 倍的是创业板指数，把投资者教育成创新转型的拥护者，以后一旦新兴成长调整幅度较深，新兴成长依然是反弹主战场，目前部分优质的成长公司可能正在进入可以左侧买入的区间。港股已经跌到了历史低点，所以大票也不是没有机会，但股息率的逻辑就是估值修复的逻辑，有相对收益的逻辑，反弹的空间不会特别大，但更安全。

　　当前的被动平仓带来的系统性风险有多大？

　　首先来感受一下估值水平，没有特别跌到不合理的位置，但如果再跌20%，毕竟我们当前是整体宏观流动性偏高的位置，指望跌到历史低点，很难。

　　市场情绪较为恐慌低迷，但我们还是冷静下来，理性分析整体是否会出现系统性风险：由于经过换手、当前机构仓位普遍偏低，而且部分蓝筹公司当前估值水平较低，继续向下急跌有市场底支撑，股权质押、止损盘可能风险相对较大，规模尚可，整体系统性风险(银行体系出大问题)尚可控。

　　两融由于充分换手，平均担保比例目前为233%，整体风险尚可控。

　　8月24日两融余额为1.2万亿，融资融券交易额占A股交易额的比重为9%，处于合理位置；融资融券余额占A股流通市值的比重为3.49%，处于海外市场合理区间偏高位置，基本在年初水平。目前担保平均比例为为233%，七月底的数字为254.9%，八月期间最高点为274%，一般警戒线为150%，强平线为130%，但不可避免的是近期融资买入部分压力较大，这部分抛压的占比大约3-5个点 300-500亿。