健盛集团:产能驱动带动业绩大幅增长,布局越南或将受益FTA/TPP
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王立平
2015年中报EPS为0.5元,同比增长51.9%,业绩符合预期。公司2015年上半年实现收入3.7亿元,同比增长28.2%,归母净利润5997万元,同比增长51.9%,扣非净利润为5454万元,同比增长40.17%,EPS为0.275元。其中,二季度实现收入2.1亿元,同比增长33.4%,归母净利润3983万元,同比增长73.6%,EPS为0.33元。公司14年董事会提出15年预计实现收入7.4亿、归母净利润0.88亿的经营目标,2015H1已分别完成计划的49.93%和68.15%,预计全年有望超预期。2015H1公司拟每10股转增15股。
毛利率略提升1pct,期间费用率控制得当,资产质量较为稳健。公司毛利率稳增1pct至31.6%。公司上半年由于新设健盛之家子公司和大力拓展内销市场,销售费用和管理费用绝对额同比各增25%和33%,由于收入大幅增长,销售和管理费用率保持稳定为2.7%和6.5%。
存货较年初略增0.24亿元至1.61亿元,应收账款较年初增加了0.37亿元至8.2亿元,经营活动净现金流净额为0.33亿元,资产质量较为稳健。
探索“制造业+新营销”的新型商业模式,努力实现线上线下并驾齐驱、外贸内销共同成长。
(1)公司是产能驱动型,新增国内+越南产能保障公司收入健康增长:上半年公司收入大幅增长主要是由于7800万双中高档棉袜生产线技改项目投产,5200万双丝袜生产线技改项目已部分试生产,预计下半年将正式投产。越南产能已于3月投产,月产能已达到200万双以上,越南二期预计16年3月前全部投产,公司追加7500万美元在越南打造袜业全产业链项目,未来将受益FTA/TPP协议。(2)外贸增长较快,美国将成为新增长点:欧洲市场同比增长44%,澳洲市场同比增长34%,日本市场同比有所增长,公司积极开发多个美国市场客户,美国市场将成为未来外贸的主要增长点。此外公司内销代工上半年保持稳定共实现3652万。(3)创立健盛之家,致力成为国内贴身衣物领导品牌:品类定位棉袜、丝袜、文胸内衣为主打的贴身衣物全品类,分品牌运作体系初步搭建。未来”健盛之家“品牌将是内销市场拓展重点,已明确加盟直营化门店管理模式,公司拟收购浙江娅茜内衣有限公司、浙江丽莱内衣有限公司、江苏娅茜内衣有限公司、金华艾诗塔进出口有限公司及其关联以补充公司内衣品类;此外传统渠道主要以“JSC”等品牌抢占代理商、商超、专卖店资源,目前已覆盖西北、华北、华中、华东、西南、华南等市场。线上已在天猫、京东等平台开店。
产能驱动带动公司业绩增长,加码越南投资有望受益FTA/TPP协议,积极布局内销市场打造健盛之家有望成为公司未来新增长点,长期看好公司国际竞争力,考虑到公司目前估值水平,维持增持评级。上调15/16/17年EPS预测为0.88/1.08/1.32元(原预测15/16年EPS为0.56/0.63元),对应PE为51/42/34倍,考虑到公司产能逐渐释放,行业地位稳固,未来将积极布局自有品牌,公司3年期定增计划募集资金10亿元,锁定价格35.53元,维持增持评级。
宋城演艺2015年半年报点评:异地项目表现抢眼,持续构建多平台娱乐生态系统
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：周玉华
事项:公司公布2015年半年报:实现营收5.73亿元(+46.7%);实现归母净利2.77亿元(+60%);扣非后归母净利2.63亿元(+66.2%);EPS0.5元。
其中,实现营收3.58亿元(+40.7%),归母净利1.81亿元(+47.4%)。
利润分配方案为:以557690200股为基数,每10股转增15股。
主要观点:
业绩符合预期,业绩大幅增长主要来源于异地项目逐渐贡献收入。公司H1归母净利同比增速60%,位于业绩预告50~70%增速的中位数,符合预期。公司业绩大幅增长主要源于异地三亚和丽江项目运营逐渐成熟,开始贡献业绩。其中,三亚和丽江千古情景区收入分别达1.43亿和0.72亿元,同比增速分别为46%和64.5%,远高于杭州本部20.5%的收入增速,是带动公司业绩快速增长主因。
景区和演艺项目表现抢眼。通过系列各具特色的主题活动,公司景区上半年共接待游客900万人次,同比增66.7%。其中,宋城景区实现营收2.1亿元(+20.5%),三亚、丽江、九寨千古情景区分别实现营收1.4亿元(+46%)、0.7亿元(+64.5%),和0.3亿元(+47.8%),分别贡献公司营收的37%、25%、13%和5%比重。三亚和丽江项目合计贡献收入比重几乎等同于宋城本部景区贡献比重,可见异地项目增长之强势。
六间房的协同效应逐步体现。六间房已经于7月27日过户至公司名下,通过发行股份购买资产的3670万股将于8月7日上市流通。公司拥有线下以千古情为代表的系列演出和景区演艺及其他合作的影视内容,而六间房则拥有歌曲、舞蹈、脱口秀等大众线上演艺内容。
