二者合作后,将实现资源和渠道的互通互赢。
2015年上半年六间房网站月访问量和移动端活跃用户数同比分别增40%和120%,演艺平台的内容数量持续攀升。同时,公司还设立了10亿元的现场娱乐投资基金和30亿元规模的宋城TMT产业投资基金,分别聚焦于在线演艺生态产业链和互联网相关的娱乐、传媒等领域投资。在组织结构上,六间房CEO刘岩先生被聘任为公司副总裁,并已被提名为公司董事候选人,此外还参与主导了TMT产业投资基金的工作。可见,无论是双方的产业模式和内容,还是人员组织方面,公司与六间房都处在逐渐融合阶段,未来线上线下协同效应将逐渐体现并加强。
多元化发展战略,立志于打造宋城娱乐生态圈。公司未来将继续夯实主业,加速演艺项目异地拓展进度。除已经于7月底落地的泰安和建设中的福州项目外,未来将继续考虑在北京、上海甚至海外等重要城市布局,并越来越倾向于轻资产模式。除线下娱乐运营平台,公司将继续在创意内容平台和互联网娱乐平台领域拓展,例如向综艺节目、演艺综合体和互联网演艺等方向继续发展。
投资建议与盈利预测:考虑六间房已经于8月并表,按照总股本5.94亿股(考虑收购六间房新增的3670万股股本,暂不考虑公司配套融资新增股本和中报转增股本)计算,预计公司2015和2016年的EPS分别1.12和1.69元,对应的PE分别为57和38倍。看好公司线上线下娱乐生态系统建设,维持“买入”评级。
风险提示:1)项目进度低预期;2)人才流失;3)公司治理风险;4)突发性事件影响;5)宏观经济低迷
智光电气:节能业务保持高速增长,用电服务取得良好开局
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：曾朵红
投资要点
营业收入稳步提升,利润大幅升高。公司发布2015年半年报,上半年实现营业收入3.33亿元,同比增长18.1%;实现归属上市公司股东净利润0.24亿元,同比增长74.5%,对应EPS 为0.088。公司二季度单实现营业收入2.32亿元,同比增长27%,环比增长127%;实现归属上市公司股东净利润0.22亿元,同比增长79%,环比增长1418%,对应EPS 为0.083。公司半年报业绩符合我们和市场的预期。公司预计1-9月的净利润变动幅度在60-90%,归属上市公司股东净利润的变动区间在0.35-0.42亿元。
综合节能服务收入保持高速增长,毛利率略有升高,前期项目进入效益分享期,新增项目提供业绩保证。
智光节能(合并)实现营业收入1.02亿元,实现净利润0.2亿元,分别较上年同期增长48%和57%,继续保持快速增长的趋势。阿拉善左旗水泥余热发电项目、天津冶金轧三钢铁发电工程EMC 项目、珠江电厂1号汽轮机组通流降耗改造EMC 项目等进入效益分享期。报告期内,另有智光节能新增的部分典型项目有韶钢高效电机系统节能改造EMC 项目(第一批次),兰铝2号机组给水泵改造EMC 项目和山西国锦煤电一期供热热网工程合同能源管理(EMC)项目等,以及下半年以来新增的电厂节能合同为未来几年的业绩提供保证。
用电服务是未来发展重点方向,广州智光取得良好经营开局,开拓用电服务资源空间极大。报告期内,广东智光用电投资有限公司投资第一个子公司——广州智光用电服务有限公司,累计签订约5000万元的合同及合作协议,实现营业收入1882万元,实现营业利润190万元,取得了良好的经营开局。智光所在地广州属于南网管辖范围,公司领导很多电力系统出身,在广东省电网内拥有深厚的资源。地域方面广东省除广州市以外还有佛山市、东莞市、珠海市等19个地区供电局,很多区域都具备成立类似用电服务公司的潜力。用电量方面广东省是用电大省,2014年广东省全年用电超过5000亿千瓦时,用电服务业务可拓展的空间极大。
电改逐步放开电力用户侧市场,用电服务领域有很大创新空间,电力需求侧管理将是能源互联网的关键环节。电改的根本目的就是实现电力用户侧的市场化和用电的民主化,从而使得为用户侧接入分布式电源、储能电池、电动汽车等成为可能,实现用户自主购电,电价通过市场化机制形成,打破原有电网公司到用户的单向一体化用电模式,为能源互联网信息流和能量流的互动提供可能,所以,我们认为电改后电力用户侧将产生很多新需求,用电服务领域创新空间很大,比如用户运检服务、用电节能服务、用户需求侧管理等,因此,在电改浪潮中拥有创新思维搭建用户需求侧管理平台、积累足够用户数量、能够获取售电牌照等的公司,将在能源互联网中拥有重要卡位,迎来重大发展机遇。
产品业务中电机控制产品营业收入小幅下降,配电产品毛利率出现一定幅度的下降。公司的电机控制产品主要应用于电厂、冶金、建材等大型水泵、风机节能控制、永磁电机及伺服控制应用等,特别是在水泵领域的节能改造上与公司的节能服务形成了良好的协同效应,实现了毛利率的小幅增长。受到市场竞争加剧和南方电网反腐的双重影响,公司的配电产品业务毛利率出现了一定程度的下降。目前在配网侧业务的重点已经转移至配合云服务体系的研发,公司依托杭州智光创一为客户提供从信息化、在线监测以及配用电管理的全方位解决方案。
资产负债率略有增加,收入和利润大幅升高。2015年上半年,公司的营业收入显著提高,三项费用保持稳定,主要原因是节能服务项目进入效益分享期。公司2015年半年度末资产负债率为58.5%,较去年同期57%略有增加。公司2015年上半年现金流同比增长了0.8亿元,其中经营活动现金流较去年同期增长了0.35亿元,投资活动现金流下降了0.15亿元,筹资活动现金流增长了0.6亿元。
投资建议:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.35元、0.60元和0.87元,业绩增速分别为120.8%、73.0%、和45.0%,对应PE 分别为45.3倍、26.2倍和18.1倍。预计2015-2017年公司将迎来用电服务托管业务扩张与节能服务新项目投产的高峰,考虑到公司的成长性,维持公司“买入”的投资评级,目标价为33元,对应于2016年55倍PE。
风险提示:节能服务新项目投产进度不达预期;用电托管服务推广不达预期。
贵人鸟:收入增速转正,看好体育产业布局
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：李婕
上半年净利增6.32%,Q2单季收入、净利双位数增长。
15年1-6月公司实现营业收入10.17亿元,同比增2.19%;归母净利润1.74亿元,同比增6.32%,EPS0.28元,符合预期。净利增速高于收入主要受益于毛利率升、费用率降;扣非净利增10.87%(高于净利增速主要由于公司政府补助减少)。
15Q2单季收入同比增11.80%,净利同比增11.28%。收入单季增速由负转正,净利增速提升至双位数(Q1收入和净利增速为-5.5%和0.6%)。
毛利率提升明显,销售和管理费用率下降,存货降。
毛利率:15年上半年毛利率增5.57PCT至46.06%。14Q1-15Q2毛利率分别为38.62%、42.83%、43.71%、40.35%、44.58%(+5.96PCT)、47.63%(+4.80PCT)。
费用率:销售费用率减少1.84PCT至8.66%,主要由于上半年广告投入减少、销售费用下降15.75%。管理费用率减少0.32PCT至7.21%,主要为业务招待费和办公费支出减少所致。财务费用率增加1.74PCT至4.65%,主要为公司新增8亿元公司债券、利息支出增加所致。15Q1销售、管理和财务费用率分别下降4.82、0.68和-2.85PCT,15Q2分别增1.45、-0.08、0.46PCT。
其他财务指标:1)15年上半年存货较年初下降40.02%至1.27亿。公司目前存货周转率为3.25,存货/收入为12.44%,存货跌价准备/存货为3.55%。
2)应收账款较年初增加10.04%至14.15亿元。
3)资产减值损失增加至0.38亿元,全部为坏账损失。
4)营业外收入同比降26.63%至0.20亿元,主要为政府补助减少529.94万元所致。
5)投资收益为133.92万元,全部为持有的银行理财产品投资收益。
6)经营现金流量净额同比增加68.57%至3.30亿元,主要来自销售回款增加。
发布第一期员工持股计划草案。
公司公布第一期员工持股计划草案,该计划将委托招商财富资产管理有限公司管理,设立总资金规模不超过1亿元的资产管理计划,按照不超过1:1的比例设立优先级份额和劣后级份额。员工持股计划向员工筹集资金总额不超过5000万元、用于认购资产管理计划的劣后级份额,资产管理计划将用于在二级市场购买贵人鸟股票。公司实际控制人对该计划优先级份额的本金及预期年化收益提供包括连带责任担保等形式的增信,对劣后级份额的本金回收提供包括担保等形式的增信。本计划参与对象为公司员工,总人数不超过176人;资金来源为员工的合法薪酬、自筹资金;股票来源为二级市场购买方式,本计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%,单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%;存续期限不超过24个月,锁定期12个月。
看好公司未来体育产业布局,维持盈利预测及买入评级。
15年公司计划实现营业收入20.50亿元(增长6.79%)、年度成本费用计划15.83亿元。我们判断,全年收入增速有望达到目标。在毛利率稳定提升、营业成本继续得以控制的基础上,净利增速将继续超过收入增速。
