公司持续推动在体育产业的布局,通过泉晟投资入股虎扑持有虎扑16.11%的股份,通过贵人鸟香港入股西班牙足球经纪公司BOY,与大体协、中体协签署合作框架协议,进军校园体育产业,联合虎扑成立体育产业基金动域资本,并已投资多个“互联网+”概念的智能运动项目:包括趣运动、跑嗨乐、慧体网络、人人乐斗、青橙科技。未来将继续以“全面满足每一个人的运动需求”为目标,重点加强在跑步、足球、徒步、骑行、网球以及篮球等领域运动项目的布局,构建“大产业生态+多产品运营”模式。
我们看好贵人鸟的未来发展:
(1)公司通过零售转型,主业营收同比增速由负转正,收入企稳、有望迎来业绩拐点,门店调整虽仍在继续,但经销商去库存已接近尾声;
(2)北京成功申办2022年冬奥会利好公司体育布局,受该事件刺激,预计公司将在与大体协、中体协合作展开校园赛事方面受益。维持15-17年EPS0.59、0.69和0.81元的业绩预测,维持“买入”评级。
风险提示:库存高企风险;并购整合不当风险。
贵人鸟:收入增速转正,看好体育产业布局
类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：陈伟
拓邦股份今年以来业绩保持了较快的增长,无论是收入还是净利润都较去年同期明显提高,分别比上年同期提高11.3和23个百分点,业绩增长较快增长的原因包括以下方面:公司不断通过持续优化产品结构、调整客户结构,扩大智能控制器应用领域,由此促进了智能控制器收入的较快增速,从去年的13.4%提速至32.7%;受益于锂电池产能扩张以及多个销售领域的突破,锂电池销售收入从去年的6.3%提高至今年33.6%;受益于公司持续推进内部管理体系优化以及业务规模效应的显现,销售与管理费用率降低,分别从去年4%下降至3.1%,9.2%下降至8%。
考虑到以下因素,公司未来业绩增长仍具有较高潜力:智能控制器业务方面,未来增长潜力来源与产品结构的升级以及国际化,如公司适应未来智能家电不断加快增长的趋势,加大对于高毛利率的智能家电控制器的研制与生产,特别是与庆科合作后,公司智能家居控制器产品的优势将得到强化,有望实现加速落地与推广;公司新能源业务也具有较大增长空间,如公司新能源的产能规模会随着市场需求的增长加快扩大;工业控制领域,公司近期收购了深圳研控自动化,借此进入了市场容量更大,盈利能力更强的工业控制市场,未来有望通过相互之间技术、产品、客户的协同实现跨越式发展。
考虑到公司未来业绩高成长潜力大,目前15年PE仅有48倍,在行业中偏低,继续给予增持评级。
光线传媒:上半年业绩符合预期,下半年进入电影真正爆发期
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：郝艳辉
核心观点:
事件：公司发布半年报,上半年实现营业收入41,412.05万元,比上年同期增加37.57%,归属于母公司所有者的净利润为8,218.75万元,比上年同期降低19.78%。
我们的分析与判断
公司上半年实现净利润8218万元,符合我们之前对公司上半年业绩淡季的预期,签于公司有三分之二的影片放在下半年上映,以及下半年公司部分股权投资进入解禁期,我们认为公司下半年将进入电影、投资多点开花期,看点颇多!(一)十多部电影定档下半年,成真正爆发期。
下半年公司将有包括《港囧》、《鬼吹灯之寻龙决》、《恶棍天使》等12部电影上映,涵盖国庆档、贺岁档等各个档期,其中《港囧》为《泰囧》续集,但《港囧》70个笑点远超《泰囧》,加上赵薇的加盟、以及日前电影票房的持续火爆,该片有望创国内单品票房纪录。
(二)投资业务多点开花,投资收益望增厚业绩。
9月18日公司持有的天神娱乐的股票将进入解禁期,按照目前市值投资收益超10亿,我们预计解禁后公司有收回成本需求,投资收益后市将极大增厚公司业绩。前后成功投资新丽传媒、欢瑞世纪、天神娱乐后,公司逐步和TMT 创投老大华兴资本、经纬投资合作建立专项投资基金,投资业务逐步常规化、标准化,未来投资业务有望进入持续稳定收益期。
(三)加大互联网基因注入,新兴业务布局超前。
公司和阿里的合作在框架协议达成后正式步入首期落实期,未来将有二期、三期的更大更深层次的合作;以独家内容为竞争点之一的先看网布局中国版Netflix,将在11号举办专场发布会,主打“互联网社交电影”,360影视资源将全部导入;此外公司在售票网站等领域积极布局,加上公司在互联网线上业务的投入逐步加大,新媒体布局在同行业中竞争力逐步显现。
投资建议：2015年为光线电影大年,我们预期2015-2017净利润分别为5.6/7.7/10.2亿,对应EPS 为0.50/0.69/0.90元,维持推荐评级。
风险提示：票房不达预期的项目性风险;创业板回调风险;
中泰桥梁:华丽蜕变国资背景
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：苏多永
迈向高端教育,战略转型提速:中泰桥梁是国内首家民营桥梁钢结构上市公司,拥有钢结构工程专业承包国家一级资质,年加工能力为12-14万吨,市场覆盖全国和美亚欧三大洲。当前,桥梁钢结构市场竞争较为激烈,行业利润率较低,经营环境复杂多变,为了公司长远发展,公司积极谋划战略转型。2015年5月公司通过非公开发行让渡控股权,海淀区国资委成为公司实际控制人,公司成为海淀区国资委旗下教育产业的唯一上市公司,迈向高端教育产业,战略转型提速。
国际学校需求强劲,公司项目前景广阔:国际学校的课程设计与国外高校接轨,学生能够在全球招生体系中申请大学,在中国需求强劲。过去12年里,在中国大陆注册的国际学校已经从22所增加到338所,复合增长率达到25%,入校学生数量增长25倍,达到18.4万多人。文凯兴国际学校总投资14.805亿元,建筑面积14万平方米,建设期2年,投入运营5年后预计入学率达到100%,届时项目每年能够贡献约4.3亿元的净利润。
华丽蜕变国资背景,教育资源无可比拟:公司非公开发行完成后,公司将成为海淀区国资委旗下教育资产唯一上市平台。海淀区国资委拥有优质教育资源,旗下的海淀区教育国有资产管理中心主要职责是对海淀区教育系统校办企业中国有资产和全区教育系统中可经营性的国有资产进行管理、监督、检查,使国有资产保值增值,盘活教育系统中闲置的国有资产。
布局高端教育,打开盈利空间:为了加快公司业务转向,布局教育产业,培育新兴业务,公司成立了文华教育,并通过文华教育对文凯兴增资,并最终取得国际学校的所有权益。根据我们测算,自建校区的高端国际学校招生规模达到设计规模的三分之一,即达到盈亏平衡点,我们预计2017-2020年文凯兴国际学校对公司业绩贡献分别为-0.10亿元、、1.08亿元、2.76亿元和4.28亿元,高端教育产业打开了公司盈利空间。
估值与投资建议:预计2015-2017年公司营业收入9.58亿元、10.53亿元、13.25亿元,每股收益0.08元、0.13元和0.21元,对应2015年8月6日收盘价PE为202倍、128倍和78倍,PB为3.32倍、3.27倍和3.16倍。公司桥梁钢结构业务随着产能的增加有望实现稳定增长,预计未来几年对公司业绩具有积极影响。文凯兴国际学校正在积极推进,预计2017年建成投入使用,高端教育对公司业绩的影响将越来越大。我们看好公司控股权变更后的整合空间和高端教育产业的发展前景,首次覆盖并给予“强烈推荐”评级,目标价28元,对应非公开发行完成前14.46倍PB,对应非公开发行完成后5.72倍PB。
