近期A股连续调整，一方面是市场在经历年初以来“数字经济”与“中特估”两大主线的轮动上涨后，阶段性进入到主线动能减弱、资金存量博弈甚至出现缩量、市场缺乏合力的混沌窗口。另一方面，近期经济数据回落、人民币贬值、外资流出以及海外风险事件等，也对市场风险偏好形成冲击。

展望后市，“数字经济”已到布局时点。年初以来，海内外AI行情走势高度相关。节奏上，海外领先A股1周至2周左右。

在经历3月的大幅上涨、成交占比连续创新高后，4月初“数字经济”一度呈现较为拥挤的状态。而当前“数字经济”内部的交易拥挤度已显著回落，其中多数细分方向拥挤度压力已回落至低位，来自交易拥挤的风险已显著化解。

同时，轮动方面，TMT指数与“数字经济”轮动强度多数时间呈反向走势：本轮“数字经济”行情从去年10月启动以来，每当轮动强度上行，板块整体往往面临调整震荡、分化加剧；而当轮动强度收敛时，板块则往往结束调整、迎来新的主线。

展望后市，维持二季度市场偏谨慎观点不变，配置上可立足防御。首先，国内城投债务风险尚未充分释放，需持谨慎态度。在这一风险释放落地前，要持相对谨慎态度，特别是对金融股。

其次，短期内中美关系缓和或难达预期。当前地缘冲突演绎未明之下，尚未到缓和开启之时。再次，市场或低估国内政策定力。4月底政治局会议使得市场对政策基调存在预期差，但总量政策或依然以保持定力为主。

配置方面，二季度海内外风险犹存，市场整体或仍以调整为主，建议投资者关注医药板块，军工、半导体等国家安全板块，以及央企公用事业等主线。此外，当前时间点可关注大众消费“困境反转”的布局机会。