红旗连锁(002697)业绩快报点评：归母净利润增长91%，经营效率提升显著

事件：

红旗连锁发布 2018 年业绩快报： 2018 年，公司实现营业收入 72.2 亿元，同比增长 4.05%; 实现归属于上市公告股东的净利润 3.15 亿元，同比增长 91.21%; EPS0.23 元，同比增长 91.67%。业绩超出预期。

投资要点：

营收增长核心原因是经营效率的整体提升。 公司 2018 年度与上年同期相比，营业收入增长 4.05%，归属于上市公司股东的净利润增长91.21%，利润增长主要是公司持续优化商品结构、提升门店管理效率、加强内控管理等措施，同时， 2018 年三次为员工加薪及增发年终奖，使员工对公司发展有获得感，进一步增强了企业凝聚力，使经营业绩持续增长。

公司持有四川新网银行股份有限公司 15%的股权，2017 年新网银行亏损 1.69 亿元， 2018 年新网银行赢利模式逐渐成熟，整体经营情况良好，业绩大幅超预期。

业绩高速增长的背后是过去 3 年并购的消化以及公司引入战投的协同效应、 治理结构的改善。

公司 2015 年进行的 3 次收购，致使公司2016 年、 2017 年经营业绩有所影响，经过近 3 年的调整、整合，收购门店经营情况已逐渐走向良性;管理方面，公司优化网点布局、开源节流、挖掘潜力、提高人效、供应链整合、去中间环节，以及厂家直供商品越来越多等因素使经营业绩有了明显提升， 2018 年 3 季报公司毛利率提升至 28.97%，为历史最高水平。

2017 年初公司创始人曹氏家族(曹世如及其子曹曾俊)原合计持有公司股份 53.8%，引入两家战略投资者后，曹氏家族持有公司股份下降至 27.63%。三方在新零售方面、社区增值服务方面和社区物流等方面展开深度合作，助力公司经营效率的进一步提升。

盈利预测和投资评级：维持买入评级。

我们根据公司业绩预告下调收入预测，上调盈利预测， 预计公司 2018-2020 年营业收入分别为72.20 亿元、 77.94 亿元、 84.86 元，分别同比增长 4%、 8%和 9%;预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 3.15 亿、 3.70 亿和 4.13亿，分别同比增长 91%、 17%和 12%，对应 EPS 分别为 0.23 元、0.27 元和 0.30 元。

参照公司 2 月 27 日收盘价 5.58 元，公司 2018年 PE24 倍， 维持“ 买入”评级。

风险提示： 宏观环境进一步疲软;消费市场竞争激烈;公司同店增速放缓; 公司新开店数量不达预期、培育期延长等风险。