水晶光电(002273)全年稳定增长，期待光学新项目落地提供成长动能

公告：公司发布2018年业绩快报，营业收入23.26亿元，同比增长8.39%;归母净利润4.63亿元，同比增长30.06%。其中第四季度营业收入6.92亿，同比增长10.16%。

投资要点

大客户新机贡献增量，收入、利润稳定增长：受益大客户18年三款新机全部搭载3DSensing，公司料号较去年同期也有增加，贡献较大增量，收入同比增长8.4%;利润方面，主要受益报告期内减持日本光驰股份带来较多投资收益，全年归母净利润同比增长30%。

在研项目充足，投入研发、成本有所上升：公司利润率有所下滑，主要原因是部分新项目处于前期投入阶段，新设备折旧、人工产生较多费用，18年全年公司从光驰购买9755万镀膜设备，同时，截至18年三季报，公司固定资产14.52亿，在建工程5.45亿，同比都有大幅增加，也能表明公司18年处于新项目储备期。另外，18年全年可转债也产生较多财务费用，我们判断随着19年新项目兑现，利润率有望大幅改善。

受益光学新项目逐渐落地，未来成长动能充足：展望19年，大客户3DSensing机型覆盖全年，光学镀膜新项目的落地，以及安卓光学屏下指纹放量和三摄、四摄开始渗透，将为公司提供强劲的增长动能。长期来看，公司以光学镀膜为基础，以3DSensing、汽车电子、AR/VR为战略新定位，有望打开新的成长空间。

盈利预测与投资评级：预计18-20年公司净利润为4.6(含日本光驰股权投资收益)、5、6.3亿元，实现EPS0.54、0.58、0.73元，对应PE为23、21、17倍，基于公司近两年较快的业绩增长预期，维持“买入”评级!

风险提示：大客户销量不及预期;安卓结构光推进缓慢;三摄渗透不及预期。