从保险资金在2018年的运用情况来看，非标等其他投资配置占比下降，债券、银行存款、股票和证券投资基金配置占比提升。其中，银行存款的配置增加最为明显，其次为股票和证券投资基金。主要原因在于：一方面，非标监管趋严后缺乏风险收益匹配的非标资产。另一方面，近两年监管趋严，原保监会134号文规定从2017年10月开始，保单生效5年之后才能返还一定的保险费，叫停了快速返还型保险产品销售，要求万能险从附加险回归主险，提高了追加手续费，推动保险公司转向销售长期保障型产品。由于保障型险种的时限长，保费和价值的实现在时间上更均衡，延长了负债久期，因此增加了保险资金对长久期投资品种的需求。

分季度来看，保险资金对银行存款配置呈现逐季增加的态势。随着收益率下行较多，保险资金对下半年债券市场的配置力度较上半年有所减弱，而对股票和基金配置占比整体保持稳定，并且由于权益市场下行明显但配置市值整体稳定，保险资金在市场下行期间进行了加仓操作。在其他资产的投资方面，保险资金的投资呈边际减少的态势，特别是在资管新规出台后，以银行理财、信托、券商资管为主的非标产品供给出现了大幅下降，加之受到原有非标到期以及严格限制股权投资，禁止多层嵌套和名股实债等因素的影响，保险资金配置非标资产比例出现下降。

分资产类别来看，2018年保险资金净增持政策性金融债，但幅度远不及国债净增持量；企业债和中期票据则整体减持。由于2018年股票市场估值较低，保险机构作为长期投资者，其股票投资余额增速逆势保持稳定。以2018年前11个月规模增速来看，股票和证券投资类资产较年初增长8.34%，超过保险资金运用余额7.44%的整体增长水平，反映保险资金在权益市场大幅下跌时进行增持加仓操作。同时，我们还对比了去年前11个月的每月股票资产增速与沪深300指数的涨幅，若差值大于0，将其视为保险资金对股票资产进行增持加仓操作，若差值小于0，将其视为进行减仓操作。从对比中可以看出，2018年保险资金在股票市场大幅下行期间进行加仓，其中，以6月和7月最为明显，而在11月则进行了小幅减仓操作。

从保险公司的投资业绩来看，以A股市场主板上市的四家保险企业为例，2018年前3个季度合计实现投资收益2690.5亿元，同比提升2.4%。其中，中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险投资收益分别为838.7亿元、1187.3亿元、411.3亿元、253.2亿元，同比增速分别为-15.5%、19.6%、9.9%、-5.4%。

从保险公司投资收益率来看，2018年保险资金收益率可能保持在4.5%以上。其中，债券等固收类资产对投资的整体业绩支撑明显，但由于权益市场表现不及预期，总投资收益率可能出现下滑。

展望2019年，外部环境复杂严峻，经济仍面临下行压力。随着美国经济增长动能趋弱，外需增长放缓的态势开始愈加明显。预计今年下半年经济增速有望企稳。

从需求端来看，预计2019年投资增速稳中有升、消费保持基本平稳、出口增速或现明显回调。(一)投资增速稳中有升。从主要分项来看，补短板政策导向叠加积极财政政策、融资环境有所改善，基建投资将延续回暖态势；先进制造业政策支持力度料将继续加大，为制造业投资提供较强支撑；完善住房市场体系和住房保障体系有助于地产投资保持一定韧性。预计2019年固定资产投资增速将由2018年的6%左右进一步回升至6.5%左右。(二)消费保持基本平稳。一方面，个税改革和专项抵扣有利于改善居民可支配现金流；由于基数效应减弱，汽车销售对社零额增长的拖累将有所减轻。另一方面，地产销售可能仍相对低迷，相关商品的销售依然承压，而且油价回调影响石油制品的零售额减速。预计2019年社零额增速再度出现2018年明显回落的概率不大，全年增速有望达到9%左右。(三)出口增速明显回调。2019年我国出口增速(按美元计价)或由2018年的10%以上降至5%左右。同时进口仍有望保持在10%左右的增长速度。