今年以来市场持续下行，如何应对复杂环境下的波动行情？在历经多次牛熊、业绩抢眼，且管理资金规模超过180亿元的大成基金研究部总监石国武看来，只有坚持基本面投资、淡化景气波动，投资优势企业，并做适度的逆势投资，才是业绩长期制胜的关键。

基本面投资为王

石国武2002年硕士毕业后加入博时基金，2008年开始担任基金经理，2012年底加入大成基金。16年来，他始终奋战在投研一线，管理过社保、基本养老、公募、企业年金和专户等几乎所有的产品类别。

从石国武的投资业绩看，由其管理的产品，在多轮牛熊的交替过程中，不仅在牛市能跑赢同业，在熊市也能保持净值稳定。管理大成价值增长基金四年多，每个年度均取得正回报，在其管理规模超过180亿元的社保及养老组合中，某组合自他管理以来的超额收益也非常突出。

谈及业绩归因，石国武认为这同他坚持基本面投资密切相关。在石国武看来，投资收益主要有三个来源：一是公司成长，二是股息分红，三是估值波动，核心还是公司创造的产业回报，而不是市场博弈。

石国武坦言，在个人投资者居多的A股市场，博弈策略有一定的生命力，但他并不希望通过博弈赚钱。他说：“投资还是要有点情怀，如果资本缺失了价值和信仰，即便带来了市场繁荣，也只是逐利而已。其实坚持基本面投资，站着也能把钱赚了。”

石国武表示，要想取得超额回报，必须进行超越市场的深度研究。这意味着，一方面需要投资经理保持勤奋和开放心态，另一方面也离不开投研团队的良好协作。

多年的投资经历，加上历经多轮牛熊，让石国武认识到投资必须直面回报本质，只有保持前瞻眼光，不用后视镜看市场，才能规避价值投资的陷阱。要想长期业绩制胜，需要淡化景气波动，投资优势企业，做时间的朋友，并做适度的逆向投资。

精选个股构建组合

在石国武看来，一名优秀的基金经理需要具备两方面能力：一要做好大类资产配置，长期以绝对收益为目标；二要选好股票，这是基金经理的安身立命之本。

对于资产配置，石国武认为，资产价格的表现取决于供需，这由宏观经济周期的更替所驱动。由于周期性无法避免，因此要尽量回避投资损失。他认为，在选取投资标的时，核心是风险收益比，需要抓住因市场惯性导致大幅偏离均衡位置或事件冲击产生错杀的良机，以此获取低风险高回报资产，并回避高风险低回报的投资。

在投资组合构建上，石国武认为，首先要对行业和公司进行超越市场的深入研究，只有这样，才能在合适的时机以合适的价格进行合理配置，从而获得超额收益。对于看好的公司，如果基本面没有问题，要敢于越跌越买。对于持仓品种，通过持续跟踪投资风险收益特征，对风险收益比下降的品种适时卖出，实现组合盈利。

对于个股选择，石国武认为，要从四个方面予以把握：一是投资回报率，只有在产业价值链上拥有良好商业模式和显著竞争优势的公司，才能持续获得高投资回报率。他认为，能够持续提升的高回报率公司是长牛股的温床，产业回报是金融资本获取回报的基础。二是公司治理结构，良好的公司治理结构是公司长期健康发展的基本保障，也是有效防范风险的重要手段。三是成长性，要选择历史成长稳健并在未来依然能维持稳健成长空间的公司，规避价值陷阱。四是分红水平，合理的现金分红是公司经营质量良好的标志，也是投资者再投资其他高回报公司的现金来源。

乐观看待后市