3月17日，本轮次新股反弹行情的引领者张家港行被交易所要求停牌自查，市场对这一事件的解读分歧较大，主要矛盾在于：对于上市仅两个月就被停牌自查5次、且市盈率高达77倍的银行股，其复牌是否会导致资金出逃、股价大跌的情况出现，同时市场也担忧其调整可能引发次新板块的集体回调。

近期炒新情绪再度亢奋

从反弹幅度的角度来看，近期次新股的炒作着实进入亢奋期。根据统计，剔除目前尚未开板的标的，2016年以来上市次新股在本轮(区间：2017年1月16日至今)的反弹幅度平均达28%，远超同期各大指数表现(沪深300和中证500同期涨幅分别为3.92%、4.93%)，反映了近期市场高昂的炒新情绪。而涨幅超过50%的次新股更是比比皆是，典型的如张家港行、吉比特、如通股份、浙江仙通、亚振家居等。

统计显示，本月开板的新股市盈率大多已上摸至90倍以上的水平，其中仅安井食品一家新股市盈率低于60倍。从估值横向对比的角度来看，目前次新股已基本不具备投资价值，所剩的仅是博弈价值。鉴于目前市场情绪仍处于相对低迷的状态，倘若接下来出现新一轮调整，作为高弹性高波动的代表，恐怕这些次新股将面临漫长的估值出清过程。

由于大多数次新股上市后均受到资金不同程度的炒作，漫天飞的估值已难以用于衡量次新股的安全边际。但总的来说，我们仍可利用次新股本身所蕴含的上市资格(即壳价值)来衡量其价值底。在已开板的非创业板次新股(因为创业板不允许借壳所以壳价值无参考意义)中，目前市值最小的是嘉澳环保(42亿元)，相比之下市场上仍有7家非创业板上市公司市值低于42亿元的水平，最低的为绿景控股(32亿元)，此时次新股的安全边际并不显著。而在此前1月份时尚有道恩股份、嘉澳环保、名雕股份等近20只次新股总市值低于40亿元，或许这也是本轮次新反弹得以展开的一大逻辑。

预期修复推动本轮反弹

回顾本轮次新反弹行情，预期修复是行情的核心驱动力，而上市公司的高送转行为则为这轮反弹推波助澜。其中，预期修复主要包括两方面的内容：一方面是小盘股自去年下半年超跌以来估值预期的修复，二是新股发行节奏放缓带来的情绪预期的修复。

回顾过去，成长股和价值股的分化行情始于去年三季度。彼时，由于网宿科技、爱尔眼科等龙头白马股的业绩不及预期，这批曾受机构青睐的成长白马普遍因遭减持而出现集体回调，以沪深300为代表的蓝筹股和以中小创为代表的成长股走势分化不断扩大。2016年沪深300、中小板指和创业板指全年的涨幅分别为-11.28%、-22.89%、-27.71%。从中小板指、创业板指分别与沪深300的估值比来看，其比值一度回落至近5年以来的低位；即便是只看绝对估值，30倍的中小板指和40倍的创业板指也不存在明显的泡沫，这也是为何今年年初以来，具有估值优势和业绩催化的手游、消费电子、新能源汽车产业链等率先走出了一轮强劲的反弹。作为次新估值的矛，成长股的估值修复也推动了市场对次新股风险偏好的改善。