前置过滤器、家装防水先后落地，隐蔽工程方案解决商独树一帜：公司是消费建材中“产品+服务”模式的典范，16 年公司推出前置过滤器、防水材料，产品线、服务线不断延伸，隐蔽工程整体解决方案架构基本形成，我们认为隐蔽工程是业主家装体验中的最大痛点之一，好的服务(施工)可享受较高溢价且具备极高粘性，提升品牌影响力，拉升市场集中度的天花板。公司管理优秀，且在家用水管领域积累了丰富的运营经验，可复制防水等其他领域，我们看好公司在隐蔽工程领域的发展前景。

投资建议：

去年10 月受地产调控影响，市场普遍对消费建材较为谨慎，但近期三四线城市地产销售景气超预期，且此轮低线城市消费升级有望复制一二线城市，公司将充分受益，全年业绩有望超预期。

中长期看，公司定位隐蔽工程方案解决商，产品线、服务线均获得延伸，具备很高的成长性，公司禀赋较优，成功概率大，估值可享受一定溢价。

公司是优质的低估值、高分红品种，可重点关注。预计16-18 年EPS0.86、1.06、1.29 元，“增持”评级。

风险提示：地产超预期下滑，原材料成本快速上升。

上海机场（行情 研报）(600009)点评：春节旺季需求强劲 国内航线增长提速

投资要点

事件： 上海机场公布1 月运营数据，1 月机场总体、国内、国际飞机起降分别为4.11、2.18、1.57 万架次，同比增长4.50%、4.93%、51.3%;完成总体、国内、国际旅客吞吐量580.53、285.87、241.42 万人次，同比增长11.33%、13.52%、11.77%;实现总体、国内、国际货邮吞吐量29.16、3.44、22.13 万吨，同比增长6.70%、-3.37%、9.72%。

节前客流高峰加压效应显著，上海机场旅客吞吐量大幅增长。2017 年春节较16 年提前11 天，春节前出行时间大幅压缩，学生流、务工流叠加，民航客运需求同比显著增长，上海机场旅客吞吐量同比增长11.33%。受机场时刻容量限制，飞机起降同比仅增长4.50%，而由于航班客座率提高、航空公司换大机型等因素影响，机场旅客吞吐量增幅远超飞机起降架次增幅。从增长结构看，受到国际航线需求增速下滑、航空公司调整运力结构，国内航线旅客增长加快，国内增速超过国际。展望2017 年，考虑到国际航线的收益水平和运营效率，国内航线增长加速的趋势或将延续。

受供给瓶颈制约，预计2017 年时刻增长仍有压力。2016 年浦东机场受制于机场资源瓶颈，全年航班正常放行率偏低(2016 年3-12 月机场航班正常放行率连续不及格，2017 年1 月该指标仍大幅低于民航局75%的标准线)，展望2017 年，在民航局航班正常管理新规的限制下，机场时刻增长压力依然较大，而在高峰小时无法上调的情况下，浦东机场旅客量和起降量增长将主要依靠执飞率提升、增加波谷时刻和更换更大机型等自然增长方式，预计全年航空业务增长有所放缓。

国际枢纽地位进一步巩固，非航业务将持续收益。截止2016 年底，上海两场共有107 家航空公司开通了282 个通航点，航线通达性在国内和亚洲处于领先地位。在浦东机场，主基地航空公司东航打造了每天“四进四出”

的航班波;超过1/4 的外航已在浦东机场开通经由浦东中转的国际转国际业务;浦东机场旅客中转率达11.2%，位列大陆第一。2016 年全年，机场国际旅客(不含地区)比例已超过40%。机场流量是枢纽机场盈利的关键，在庞大的客流尤其是国际客流的支撑下，机场非航业务、尤其是商业有望为上海机场持续贡献稳定的收入增量。