管理层必须纠正对直接融资的思维误区，对拟融资企业采取“发债为主、上市为辅”的方针；不应过严限制资产重组和收购兼并，而要用市场化手段让绩差股间接退出股市。

本周，央行调高中期借贷便利利率，外储跌破3万亿整数关，持仓投资者人数跌破5000万，人民币汇率再度走低，央行连续6天暂停逆回购操作。尽管前三天每天盘中跳水不断，但是，周四、周五沪指连续两天放量突破了60天线3168点和3174前期高点，一举创出了3205点新高。“春生”行情的爆发得到了市场广泛认同。但是，从市场情绪看，仍然是忧喜参半。

忧虑之一：管理层对“加大直接融资比例”作了片面的理解。诚然，股市的重要任务之一是加大直接融资，支持实体经济。但是，直接融资指什么？理解却出现了严重的偏差。有些人以为，为了减少经济对银行贷款(间接融资)的依赖，防范和化解金融风险，就必须加大直接融资，加快发行新股，解决IPO排队“堰塞湖”。

然而，整个市场从监管层到权威媒体，都不了解一个重要的事实，即美国高达85%的直接融资中，有90%是债权融资，而新股融资所占的比例极小，连两万多点指数的美国股市，一年都只发100只左右新股。而在中国股市，竟然把直接融资与新股扩容大跃进划等号，创造了每天发2-3只新股、上市2-3只新股的世界股市奇观。

人们不禁要问：为什么中国股市贯彻“加大直接融资比例”时，不主要提倡融资难的企业去发债券，而一定要在股市融资。说穿了，发债券是要还本还息的，而发股票是不用还本还息；发债权要有有效抵押物，银行审查很严，而发股票，只要发审委通过，就可向市场圈钱，并且一股独大的“大非”在3年以后，就可以实现资产变现，甚至逃之夭夭。

所以，管理层必须纠正对直接融资的思维误区，摆脱新股发行依赖症，对排队待上市企业，采取“发债权为主、上市为辅”的方针，就能有效地解决新股排队“堰塞湖”。

忧虑之二：管理层未认识到加大资产重组力度，是对劣质上市公司退出的好方法。近期，媒体上经常可以看到加大退市力度的呼吁。有的文章动辄对绩差上市公司斥之为“垃圾”、“黑五类”，主张对它们一退了之。

但是，除了少数上市公司大股东恶意掏空上市公司以外，多数极差上市公司有着历史的原因。或者是监管层审核不严而蒙混上市的；或者是1998年强调“股市为国企扭亏服务”时，强行要绩优公司搭配一家亏损公司一起上市所造成的；或者是在经济调结构、转方式的过程中落伍的。而在绩差公司中的广大中小投资者，20多年来为股市发展作出了巨大贡献。如今，若将绩差公司一退了之，并不符合中国实际，会导致社会的不稳定。即使要退，也必须从确立退市新规开始。

按照中国历来的新老划断方法论，通过国资改革、混改、资产重组、收购兼并等方式，用市场化手段让绩差股脱胎换骨获得新生，这等于是一种变相地实行了退市制度。例如，早期上海老八股经重组后，实际上已经退市了。而获得新生的公司，有的已成为了优质公司。

因此，当前管理层对资产重组和收购兼并，可以强调规范运作，严禁假重组，而不应过严地加以限制。提倡排队待审企业，以及大量的未上市企业，与现有3200多家上市公司进行双向的资产重组、收购兼并，也许是提高上市公司质量而不求数量的最有效方式。

忧虑之外，也有利好。