近日，国务院印发了《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，这被视为我国防范和化解企业债务风险的重要文件，也是推进供给侧结构性改革的重要举措。同时，中国人民银行明确表态将为债转股的推行营造松紧适度的货币环境，财政部也指出将制定配套政策营造良好的外部环境。由此可见，国务院、中国人民银行、财政部等多部门打出“组合拳”，债转股的政策力度超预期。受此影响，海德股份、信达地产、中钢国际、陕国投A、风范股份等个股连续飙升，形成了当前市场新的主题投资机会。那么，随着债转股方案的正式落地，将会对当前我国资本市场产生怎样深刻的影响？投资者又该如何把握投资机遇，分享改革红利呢？带着这些备受关注的热点问题，《证券日报》市场研究中心以专题报道的形式，结合权威机构的研究成果对债转股进行深度解析，供广大投资者参考。

债转股规模或超万亿元，热点扩散助推指数反弹

10月10日，国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》以及《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，由此新一轮债转股大幕正式拉开。在供给侧改革深入推进的特殊时期，分析人士预计本轮债转股有望激活万亿元规模市场，而在短短几个交易日内，相关龙头股的连续大涨，也显示市场对于本轮债转股政策的认可和期待。

市场化最受关注

在此前同样面临经济增速下行压力的背景下，1999年我国曾推出债转股，且取得了显著的效果，成功使得企业盈利能力提高，全社会负债率下降，但非市场化的操作方式加上政府财政的隐形担保，也使得通过债转股改善的企业经营能力难以维持，不少扭亏企业在随后几年中再次出现亏损现象。

此次，《关于市场化银行债权转股权的指导意见》在吸取了1999年债转股的经验后，明确指出“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，建立债转股的对象企业市场化选择、价格市场化定价、资金市场化筹集、股权市场化退出等长效机制，政府不强制企业、银行及其他机构参与债转股，不搞拉郎配。”同时强调“明确政府责任范围，政府不承担损失的兜底责任。”

而分析人士也表示，本轮债转股将计划实施债转股的对象转变为发展前景较好，具有可行的改革计划和脱困安排，主要生产装备、产品、能力符合国家产业发展方向，信用状况较好的优质企业，对于“僵尸企业”等坚决“拒之门外”，将选择选交给市场，这无疑将极大地减少债转股企业快速“返困”窘境的出现，同时在积极的政策配合下，推动供给侧改革的超预期进行。

规模或超万亿元

在供给侧改革持续推进，去产能加速进行的背景下，我国钢铁、煤炭等传统行业的供需状况在今年已获得明显改善，但庞大的负债仍成为企业脱困的“一座大山”，而企业经营状况的悬而未决，也加大了银行潜在的风险。有数据统计，当前我国钢铁煤炭行业的总负债规模约为8万亿元，有息债务存量规模为4.3万亿元。

分析人士预计，参考上一轮债转股比例在30%左右的经验，本轮在采取市场化的操作手段后，预计债转股比例或低于30%，在未来两年到三年的时间总规模仍将达到万亿元。

事实上，在近期已有多家企业债转股落地，继中钢集团债务重组方案正式获得批准后，近期武钢集团以及云锡集团的相关方案也已获确认，新一轮债转股已快速展开。而分析人士表示，上述3个企业的债转股方案有较大差别，体现了本轮债转股“一企一策”的特征，而具有针对性的方案对于企业经营持续改善无疑构成更强的利好作用。

概念股获追捧

在相关政策出台不足一周的时间里，债转股相关概念股已实现大幅上涨。其中，海德股份上周累计涨幅高达43.69%，信达地产、风帆股份等期间累计涨幅也均超20%，闽东电力、中国国际、天津普林、秦川机床、哈尔斯、杭齿前进、重庆燃气、浙江东方、陕国投A、重庆水务、长航凤凰、中国一重、泰达股份等概念股期间累计涨幅则均超10%，概念股集体大涨，债转股在A股市场的热度可见一斑。

对此，分析人士表示，该主题整体的大幅上涨，体现出投资者对于市场化债转股推行的看好，而目前市场主要热点仍集中在参股AMC或实施债转股的相关上市公司，后市有望由个股行情逐步向板块行情演变，从而为四季度A股市场走强构成有力支撑。