万丰奥威，继续增持了1.4%；4月，恒大旗下的恒大人寿参与宝鹰股份定增，定增后持有6.35%股份；6月，泰康人寿通过旗下泰康资产认购保利地产非公开发行股票，合计持有保利地产7.35%股份；7月，前海人寿、钜盛华继续增持万科A。2015年至今，举牌最为活跃的七大保险机构依次是：恒大系、安邦系、宝能系、华夏人寿、国华人寿系、阳光保险、生命人寿。从公告频率和市场影响来看，“恒大系”、“安邦系”和“宝能系”最为引人注目。

    价值重估背后的逻辑

    1、“增长”属性稀缺，成长股更受投资者青睐

    “资产荒”是现在市场各方经常提起的概念，其实“资产荒”的背后是“成长荒”，也就是在整个宏观经济增速放缓背景下，成长型行业或股票的稀缺，成长股在这种背景下，受到了各方追捧。我们用“收入增速前30%的股票P/E倍数的中位数/收入增速后30%的股票P/E倍数的中位数”作为高增长股票相对低增长股票的估值溢价，通过分析可以看到，即便经历了去年6月以来三轮大的下跌，高增长股票相对于低增长股票的估值仍然创下了历史新高。

    2、投资者结构演变导致了市场风格的偏向性不同

    观察过去几年A股市场投资者的结构演变，可以发现最典型的特征是“法人股”规模激增，并且大股东的持股比例不断提升。但仅仅是“法人股”的壮大并不会产生市场风格上的偏向性，因此，另外一个重要的变化就是近几年来监管层对于并购重组政策上的放开。

    “法人股”的崛起加上并购重组政策的松绑催生了“市值管理”模式。在这个模式下，机构投资者作为信息通道和资源整合者，尽管总规模不大，但与“法人股”形成合力，对具有“市值管理”潜力或需求的个股边际定价能力迅速提升。相较于更愿意与市场“沟通”的中小市值成长股或转型股，蓝筹股的吸引力明显下降。另外一方面，由于一般中小投资者更多地只是跟随并放大市场趋势，很难引导趋势，“小市值成长股容易炒起来，大市值蓝筹炒不动”便成了很多中小投资者的潜意识。

    与此同时，机构投资者由于自身平均规模下降，短期业绩竞争加剧亦促使其更倾向于通过小市值成长股“出奇制胜”，而不是通过蓝筹股获得稳定增长。2008年四季度(熊市末尾)，A股市场上“普通股票型+偏股混合型+平衡混合型”公募基金的总资产净值规模是1.04万亿元，到了2016年二季度下降到9400亿元规模，而同期A股市场的总市值增长了3.5倍。即使加上最近两年兴起的灵活配置型基金(剔除5只“维稳”基金)，总规模也仅上升了38%，但产品总数增长了5倍有余。2008年熊市末尾基金产品资产净值规模中位数为32.2亿元，现在只有4.1亿元。

    3、主要低估板块缺乏价值重估的催化剂

    目前保险资金举牌