传统的保险资金投资模式以“匹配负债”进行资产配置，即使是股权投资，由于融资成本较低，基本属于长期投资，典型的如巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司。而观察国内险企2015-2016年的举牌行为，增持对象从拥有稳定现金流的蓝筹股，到地产、零售等“价值重估”板块，再到医药、新能源等“战略投资”板块，背后的驱动因素可能已非局限于传统的“匹配负债”，而是走向“资产驱动”的发展模式。

    行业层面建议重点关注三方面：其一，前期被保险资金集中举牌的两个行业——地产和零售；其二，银行等潜在有高股息率预期的类债股；其三，其他传统意义上符合保险偏好的“高股息”筛选(非资产驱动)。

    险资举牌：从“负债匹配”到“资产驱动”

    1、保险公司举牌在2014年开始引起广泛关注

    从2014年开始大量的保险资金投入股市，也正是这时保险公司频频举牌行为引起了公众的广泛关注。这些举牌的保险公司以靠万能险做大的二线寿险公司为主，例如，安邦保险利用万能险扩大负债端开始举牌银行、地产等蓝筹股，与此同时也在海外收购金融机构和著名地产公司；生命人寿也在2014年举牌银行、地产、能源、商贸零售、食品饮料等多个行业股票。

    市场对保险资金举牌的解释大多认为是在“资产荒”背景下，长线投资者寻求高于债券的预期收益率。2014年开始的央行多次降息，再加上万能险自身天然的优势，以及保监会对万能险费率市场化改革，万能险迎来了收益率的大幅提升，吸引了追求高收益的投资者。

    2、从“负债匹配”到“资产匹配”

    但如果险资举牌是缘于“资产荒”，一般应该是先有负债端的扩张，然后由于缺乏高收益资产的匹配，所以再寻求预期收益率更高的股权类资产，并从中找寻风险可控的标的。从安邦、前海、生命人寿的举牌