2、零售：自有物业价值高，变现或回笼资金是主要催化因素

    我们根据中信证券研究部商业零售组的统计，利用整体法计算了主要商业零售公司中所有RNAV/市值大于1的个股的净利润同比增速和毛利率，可以看到，这些个股的净利润目前仍然处于下滑趋势中，毛利率也没有明显改善趋势。

    这类主业稳定且进入成熟期的公司，价值重估的最好方式就是变现回笼现金或是回购股票方式提高现金回报率。零售企业普遍拥有大量的自有物业，包括商场、购物中心、写字楼、物流基地等。其中，在百货子行业中，国企占比高，传承了大量城市核心商圈的自有物业，经多年折旧账面余额较低而市场价值不断提升；部分民营商业企业则通过拿地自建、收购等方式积累了大量优质物业。不同于其他行业，零售企业的自有物业多位于商业区或商务区，通过出售或资产证券化回笼现金渠道顺畅。所以商业零售企业欲进行价值重估的最理想方式是，逐步变现自有物业或通过资产证券化形式回笼资金，增加股利分配或是进行股票回购。

    参考中信证券研究部商业零售分析师的推荐，建议投资者关注三条主线：1)价值低估且具有举牌预期，重点关注欧亚集团、银座股份、大商股份和农产品；2)价值低估且具有国企改革预期，重点关注百联股份、翠微股份、王府井和中百集团；3)价值低估且业绩增长优异，重点关注鄂武商A、欧亚集团。

    3、银行等潜在有高股息率预期的类债股

    银行是一个成熟行业，之前由于一直保持着较高的资产扩张速度，盈利都用于再投资，资本利用率不高。如果未来能对留存利润进行分配，随着分配率提高，银行股潜在的股息率会非常高，在目前的低利率环境下会吸引相当多谋求稳定预期收益的投资者。

    其实在成熟行业里，通过提高股息率或是回购股票而催生价值重估的例子非常多，近几年最典型的就是苹果。在乔布斯掌舵时期，苹果公司一直拒绝向股东分红，到2011年底苹果公司拥有980亿美金现金。但随着Iphone和Ipad度过高速增长期步入成熟期，尽管苹果仍然是最赚钱的科技公司，但苹果股价在2011年却止步不前。乔布斯在2011年10月去世后，大佬Carl Icahn一直在联合其他投资者向新任CEO库克施压要求苹果公司分红，直到2012年初苹果管理层首次暗示分红计划。苹果股价此后飙涨，从年初到3月19日正式宣告回购计划，期间累计涨幅达到了44.5%；Icahn的下一次“逼宫”发生在2013年12月，要求苹果公司进一步提高股票回购