中概股私有化溢价低，

    2015年超半数低于发行价

    私有化回归的中概股几家欢喜几家愁，但最忧伤的还是中小投资者，几乎所有的上市公司私有化都会不同程度地招致中小股东的反对，更不要说频频面临折价退市的中概股中小股东了。

    “以360的私有化为例，对于周鸿祎和战略投资者肯定是利好，但财务投资者就需要掂量一下，而对中小投资人肯定不是什么好事情。彻底完成私有化要收回绝大多数股份，未来的价值成长空间没有了，作为股东的权利也被剥夺了。私有化要约价格一般为前25个交易日的平均价格再上浮25%左右，但也有很多公司会折价私有化，比如聚美优品，这让中小股东觉得是被骗了。”陈伟说。

    2014年5月，聚美优品上市发行价为22美元，而2016年2月聚美优品宣布私有化时的要约价格只有7美元。这意味着聚美优品在上市不足两年内，为投资人造成69%的亏损。即使是阿里巴巴和万达在私有化过程中，也遭遇了中小股东的抗议，因为私有化价格和发行价差不多，相当于使用了几年股民的“无息贷款”。

    此外，人人、当当、航美传媒、淘米等不少中概股都是低于甚至大大低于发行价私有化，不少业内人士担心，这种做法会继续破坏中概股在投资人心中的形象，令未来中概股的生存环境更加恶化，更加难以获得好的估值，形成恶性循环。

    根据恒润投资基金的统计，2015年中概股私有化退市的整体溢价只有16%，超过半数没有超过上市发行价，这很难让中小股东满意。而美股市场整体的私有化溢价为28%。“对于中小投资者来说，这是非常不公平的。”恒润投资基金创始人Peter Halesworth表示。

    陈伟表示，在私有化过程中，如果中小投资者觉得利益受损，很有可能会提出诉讼，尤其是在美股这种相对来说比较保护中小投资者的市场。“各个私有化的公司都会面临中小股东的反对和上市欺诈的调查，没有想象中简单和顺利。面临诉讼是一个长期的成本，而且一旦面临诉讼，私有化就会暂停。”

    一方面，“造假”风波，业绩不佳屡屡被做空，折价退市……中概股在美似乎陷入了一个难获好估值的恶性循环；另一方面，国内的资本市场有很高盈利要求，再加上国内外的监管逻辑不同，国内的监管政策并不那么适应新兴公司。中概股似乎遭遇了“舅舅不亲、姥姥不疼”的尴尬。

    陈伟表示，对于未上市的公司，目前还是应该先做好业务，越过盈亏平衡点。“很多未能盈利的中概股公司因为无法境内上市而选择海外市场，在美股成功上市后也获得了很高的估值，但上市之后一直业绩不好，最后导致股价腰斩甚至跌剩零头，这也很难看，而且这也会加剧中概股目前已经遇到的估值困境。”