金螳螂中报点评：业绩优于同业 金螳螂·家+体育产业布局助力未来发展

投资要点:

公司2016H1 利润增速4.03%,低于我们的预期(10%),公司预计1-9 月份业绩区间【0%-20%】。

2016H1 公司实现营业收入91 亿元,同比增长2.7%;实现归属于上市公司股东净利润8.88亿元,同比增长4.03%,其中二季度单季收入49.2 亿元,同比增长2.4%,单季净利润4.24亿元,同比增长1.71%。2016H1 公司家装电商业务进展顺利,贡献收入7254 万元,由于仍处在推广阶段净利润为-3301 万元,毛利率23.3%,高于传统公装业务毛利率(15.89%)。

公司期间费用控制良好,期间费用率+资产减值损失比率之和下降0.1 个百分点,净利率提升0.17 个百分点。公司2016H1 综合毛利率15.86%,同比下滑2.01 个百分点,公司加强成本管控,降本增效取得阶段性效果,销售费用率下降0.08 个百分点至1.37%,管理费用率下降0.13 个百分点至2.32%,短期借款大幅增长带来财务费用率增加0.16 个百分点至0.44%;公司本期收款较好,资产减值损失/营业收入比率下降0.05 个百分点。

公司收现比提升,现金回款好转。2016H1 公司经营性现金流净额-5.34 亿元,较去年同期少流出3.82 亿元;2016H1 公司增强回款力度,收现比94.7%,较去年增加10.9 个百分点,付现比96.9%,较去年增加7.17 个百分点,现金流回款好转。

(1)优化成本管控,降本增效提升公司竞争力。在公装行业景气度下降,部分装饰企业利润出现较大幅度下降的背景下,公司主动适应市场变化,在降低成本提高人均效能上积极应对,利用规模集采降低采购成本,同时优化部门考核制度,扁平化管理加强费用控制,目前取得良好成效,公司竞争实力不断提升,行业龙头地位凸显。(2)家装业务进展顺利,以装修为入口全面向家庭消费服务商转型。公司互联网家装品牌金螳螂·家稳步推进,目前线下直营店已成功进驻37 个城市。在产品端,公司对产品包进行了升级,结合金螳螂多年公装经验特别推出基准包+厨卫包+卫浴包,扩展软装、智能家居等“3+1+N”模式,最大化的满足消费者个性化需求,提升客户体验。公司未来还将充分挖掘家装的“入口”价值,在智能家居、家庭软装、居家养老、消费金融等领域进行布局,逐步向家庭消费服务提供商转型。(3)携手阿里体育成为公司在消费端的又一重要布局。公司与阿里体育合资设立投资管理公司,未来将逐步发起设立总额100 亿元的体育产业基金,以体育场馆为载体和立足点,为城市提供包括体育大数据云平台、智慧场馆运营、商业规划及运营合作等“城市体育发展整体解决方案”,投资合资公司不仅将给公司带来新的业务板块和新的利润增长点,更将使公司增加贴近C 端消费者的途径和流量变现的能力,从而完善公司在人居空间综合服务平台的板块布局。

维持盈利预测,维持"买入"评级:预计公司16 年-18 年净利润为17.72 亿/19.49 亿/21.43 亿,增速分别为11%/10%/10%;对应PE 分别为17X/15X/14X,维持买入评级。