业绩总结：2016年H1公司实现营业收入13亿元(+10%)，实现归母净利润为2308.2万元(+189%)，实现扣非后归母净利润1950万元(+175.9%)；2016Q2单季度实现营收7.6亿元(+25.9%)，实现归母净利润650万元(+122.6%)，扣非后归母净利润317万元。2016H1公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.9%(-1pp)、2.7%(-0.7pp)和2.3%(+1.9pp).

住宅类地产剥离，商业地产逐步发力，能源销售亮眼。公司2016H1房地产销售实现营收2.9亿元，同比下降63.3%；而商业租赁和物业管理分别实现营收2627.3万元(+83.5%)和20.8万元(-95.4%)。公司2016H1投资活动产生的现金流量净额同比增加240.3%，主要是15年公司转让部分房产业务，本期资金回笼的原因。受益于上半年房地产市场回暖，房地产业务毛利率上涨了33.9个百分点，上涨至52.2%。另一方面，公司2016H1能源和贸易销售分别实现营收8.7亿元(+970.4%)和1.1亿元(-63.3%).

体育产业持续布局，积极推进以场馆为核心的“社会公共体育服务体系”及以赛事为核心的“优质IP赛事运营体系”。公司在上半年进一步将体育布局细化，聚焦于“赛事+场馆”两大平台，这是由于体育赛事和体育场馆都属于体育行业内投资周期短、投资回笼时间快的领域。通过两大核心平台，公司可实现“体育赛事、体育传媒、体育金融、体育网络、体育地产、体育教育”六大业务平台融合发展的目标。公司2016H1体育业务实现营收255.4万元，同期毛利率65%。公司从15年转型体育，但由于体育行业尚属于新兴行业，前期投入较多，在体育行业的运作效果会在后期的业绩中进一步体现。

以场馆为核心的“社会公共体育服务体系”：上半年公司签约新店5家，待签门店2家，同时正在打造中国·黄山“国际户外运动基地”，目前正积极推进拿地工作。公司未来可依托多年的地产领域经验，并通过与中国建筑设计院、中体联规划设计公司的优势互补，将重点布局全民健身中心等六大层级的场馆体系，力争通过5年时间兴建270个多层级的体育综合体和健身场所，形成莱茵体育的场馆平台。

以赛事为核心的“优质IP赛事运营体系”：公司上半年着重推进赛事运营工作，先后举办了“2016斯坦科维奇杯洲际篮球赛”、“莱茵体育”第五届京都飞镖群英会等多项赛事活动。目前公司已拥有多个赛事IP，且力争通过5年时间，建设完成一个拥有50-100个优质IP赛事的平台。未来公司将通过收购、自建与合作等多种方式，以IP为核心开展体育全产业链布局及全球化拓展，打通IP内容开发与创新、专业赛事及场馆运营、品牌推广、媒体传播和商业变现等各个环节的全产业链条，实现IP商业价值最大化。

盈利预测：随着后续住宅类地产进一步剥离，部分地产业务资金回笼以及能源+商业地产为公司提供利润增长点；对于体育方面，随着体育前期持续投入，清晰布局，利润占比也会逐步提高，成为业绩支撑。

风险提示：体育布局不及预期；体育项目回收期较长的风险。

华夏幸福：粤蜀再下两城 PPP产业新城舍我其谁

机构：中国中投证券