中山公用(000685)中报点评：积极推进水务、农贸等主营业务发展

业绩下降受广发证券业绩影响,各主营业务得到发展,符合预期

公司发布2016 年半年报,实现营业收入6.65 亿,同比上升6.37%;归母净利润4.68亿,同比减少50.10%,收入和净利润的变化符合预期。公司营收同比增长,受益于各项主营业务均取得发展。净利润同比下降的原因,主要是对广发证券投资收益同比减少42,033.06 万元,同比下降51.09%。经营活动现金流净额上半年为6.06 亿,实现同比小幅增长。

水务板块稳健发展,承接PPP 项目填补公司空白

公司致力于成为全国领先的综合环境服务商,环保水务为核心业务。公司上半年供水业务实现收入3.55 亿,同比增长5.23%,报告期内,售水量虽有小幅下降,但供水安装工程有所增长,使得供水业务总体增长。污水业务实现授予4535 万,同比下降10.67%,主要是受增值税政策的影响。公司于7 月中标中山市黄圃镇污水处理厂网一体化PPP 项目,中标金额为2.63 亿,为公司首个PPP 项目,利于公司拓展中山市其他污水PPP 项目。公司在水务方面还将继续开展外接工程、维修等项目。

农贸、农批市场业务取得进展,将向市场经营模式转型

公司上半年市场管理业务实现收入9983 万,同比增长15.16%,主要受益于:1)农产品交易中心一期建成并全面投入使用;2)"营改增"政策影响。农贸、农批市场业务也为公司重点业务,农产品交易中心项目建设二期处于在建状态;黄圃农贸市场升级改造项目完成了"EPC+运营"的公开招标。公司在下半年将改革该业务的管理模式,从"传统收租"向"主动培育业态、与客户同发展"的市场经营模式的转型,以期提高盈利水平。

其它业务亦取得发展

1)在环保方面,公司由于收购了天乙能源,上半年垃圾焚烧发电业务收入2787 万。

2)公司的客运服务业务贡献收入8931 万,同比小幅增长2.4%。3)2 月通过竞拍方式,以7709 万取得公用工程100%股权,目标公司具备市政工程施工总承包以及等多项资质,该收购为公司补充了工程建设能力,增强了公司综合服务的全面性。

中山公用各项主营业务均得到发展,给予"增持"评级

公司上半年业绩下降主要由广发证券的投资收益减少造成;但公司积极发展主业,在供水、污水、农贸农批市场业务、垃圾焚烧、客运服务业务等多方面均取得进步,并通过收购工程能力,使公司不断向综合环境服务商迈进,减少对投资收益的依赖;同时公司也在积极推动股权激励机制,提供员工工作积极性。我们对中山公用给予"增持"评级,预计2016-2018 年EPS 为0.68/0.75/0.84 元。

风险提示:存在投资收益占比大带来的业绩波动风险。