中信银行(601998)半年报点评：规模扩张加速 零售渐入佳境

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8 月25 日，中信银行发布了2016 年半年报：截至2016 年6 月30 日，公司总资产达到56,068 亿元，比年初增长9.46%。上半年实现营业收入782.05 亿元，同比增长11.66%；归母净利润236.0 亿元，同比增长4.49%。公司非息净收入达到248 亿元，同比增长22.01%，非息净收入占比达31.67%。二季度末公司不良贷款率为1.40%，比年初回落3bps，拔备覆盖率156.99%，比年初下降10.82 个百分点。

资产规模增速加快 位列股份制银行第二

截至2016 年6 月30 日，中信银行总资产达到56,068 亿元，比年初增长9.46%，远高于行业的平均增长速度6.10%；总负债52,750亿元，比年初增长9.83%，高于行业的平均增长速度5.96%。生息资产52,376亿元，同比增长21.22%；付息负债49,491 亿元，同比增长22.31%。

目前，中信银行资产规模已超过招商银行的56,068 亿元，紧追股份制银行资产规模排名第一的兴业银行的57,097 亿元。

零售二次转型有效 营收同比增长27.48%

中信银行零售业务实现营业收入191.97 亿元，同比增长27.48%，占该行营业收入的24.86%。零售银行的税前利润收入从2015 年中期的2,762 百万元增长到2016 年中期的5,139 百万元，占比则从9.2%上升到16.4%，涨幅高达7.2 个百分点。其中零售非利息净收入115.47亿元，同比增长49.01%，占本行非利息净收入的47.91%，提升7.62个百分点。从零售非利息净收入构成看，信用卡非利息净收入74.53亿元，占比64.54%；代销业务收入26.22 亿元，占比22.71%，收入结构得以优化。

核销力度加大 资产质量趋稳

截止2016 年6 月30 日公司不良贷款余额385 亿元，比年初的361亿元减少24 亿元，不良贷款率从年初的1.43%小幅回落到1.40%。

中信银行关注类贷款余额比上年末减少185.96 亿元人民币，占比2.61%，较上年末下降0.96 个百分点。中信银行在2016 年上半年核销199 亿元，同比增长高达58%，加回核销的年化不良生成率为1.66%，同比上升0.3 个百分点。

投资建议

在经济疲软下行的背景下，中信银行一方面能够在维持资产规模快速扩张的同时把控住资产质量，另一方面在保持公司业务市场地位优势的基础上，持续深化零售战略二次转型，并且成效显著。我们给与公司"推荐"评级。我们预测中信银行（601998）2016 年和2017 年的EPS 分别为0.89 元和 0.90 元，BVPS 分别为7.35 元和8.12 元。

风险提示

经济下行超预期、市场风险增大、资产质量加速恶化