重庆正川医药包装材料股份有限公司（以下简称“正川股份”）于5月20日发布招股说明书。公司拟发行2700万股，欲登陆上交所，保荐机构为申万宏源(6.50 +0.46%,买入)证券。公司从事药用玻璃管制瓶等药用包装材料的研发、生产和销售。正川股份本次募集资金4.95亿元拟投向一级耐水药用玻璃包装材料生产研发基地一期项目和生产及配料系统自动化升级改造。

招股书显示，2013年－2015年，公司的营业收入分别为4.06亿元、4.36亿元和4.8亿元；净利润分别为5473.89万元、6891.31万元、6069.9万元。《投资者报》报道，正川股份在2014年净利润同比上涨26%。2015年，虽然营业收入实现10%的增长，但增收却未增利，净利润反而同比下滑12%，仅为6069万元。同时，正川股份是家典型的家族企业，其创始人——邓正川的亲属持有的股份超过公司90%。公司在招股书中也坦言，发行人存在股权结构相对集中而产生实际控制人过度控制的风险。

《股市动态分析周刊》报道，在山东药玻(19.99 -0.10%,买入)和海顺新材(111.60 +0.00%,买入)2015年的毛利率出现同比增长的情况下，正川股份2015年的毛利率却出现了3.32个百分点的下滑。同时，2013年－2015年，硼硅玻璃管制瓶的产能利用率分别为94.9%、98.42%和92.22%，2015年出现了一个较大幅度的下滑，甚至低于2013年。在目前公司产能利用率已经出现下滑的背景下，新募投项目的实施是否会造成资源的浪费值得思考。

针对上述情况，中国经济网记者致电正川股份，截至发稿，电话无人接听，邮件未予回复。

2015年增收不增利 毛利率低于行业平均

招股说明书显示，正川股份的主要产品包括不同类型和规格的硼硅玻璃管制瓶、钠钙玻璃管制瓶，并生产各类铝盖、铝塑组合盖等药用瓶盖。2013年－2015年，公司的营业收入分别为4.06亿元、4.36亿元和4.8亿元；同期公司的净利润分别为5473.89万元、6891.31万元、6069.9万元。《投资者报》报道，正川股份在2014年净利润同比上涨26%。2015年，虽然营业收入实现10%的增长，但增收却未增利，净利润反而同比下滑12%，仅为6069万元。

对于2015年为何净利润有所下滑的问题，正川股份曾解释，主要因2015年度公司的两座生产钠钙玻璃管制瓶的窑炉由于运行时间较长，出现了生产异常的情况，导致钠钙玻璃管的废品率要远高于2014年度，从而导致相应如原材料、能源、人力等主要成本占比均要高于2014年度。

《股市动态分析周刊》报道，目前行业主要企业包括山东药玻、海顺新材、四星玻璃等公司。但是与这些公司相比，正川股份的毛利率明显低于他们。相关数据显示，2013年－2015年，山东药玻的毛利率分别为29.05%、26.58%和31.35%，海顺新材为34.25%、34.98%和36.65%；但是正川股份的毛利率分别为28.29%、30.47%和27.15%。不仅如此，在山东药玻和海顺新材2015年的毛利率出现同比增长的情况下，正川股份2015年的毛利率却出现了3.32个百分点的下滑。为何会出现与行业背道而驰的情况，值得投资者深思。

公司在招股书中坦言，随着竞争者的不断加入，市场竞争将越来越激烈，未来发行人产品的价格可能根据市场情况有所下降，加上未来员工薪酬可能持续上涨，公司毛利率存在下降的风险。