盈利预测和估值：我们看好公司未来在IP上游、渠道和下游变现的泛娱乐布局，给予公司2016-2018年EPS为0.45、0.6、0.78，对应当前股价78、58、45倍，给予“买入”评级。

风险：收并购公司整合不达预期，IP产业链布局不达预期。

易华录：业绩符合预期 1+4发展战略见成效

研究机构：信达证券

营收恢复增长，业绩符合预期。公司2016年上半年营收和利润扭转下滑的趋势恢复增长，符合我们的预期。利润总额和归属上市公司股东净利润增长快于营收增长的原因是2015年上半年公司易华录捐资3000万参与中国互联网发展基金会导致去年上半年利润总额受到影响。

“1+4”发展战略见成效，智慧城市PPP模式得到肯定。公司以智能交通为基础，同时积极拓展智慧城市，公共安全、蓝光存储、居家养老业务领域，构建基础设施建设加大数据运营的产业结构。智能交通方面，公司上半年拿下“枣庄市智能交通安全系统工程建设项目”；“武汉智能交通示范工程施工项目”；“菏泽市社会治安数字化监控PPP项目”，总金额11.11亿元；智慧城市方面，公司中标“白城市海绵城市建设工程项目项下的白城市海绵城市监测全覆盖工程EPC项目”，金额为3亿元，并与华为软件技术有限公司签署了《云战略合作协议》，双方将共同打造国内一流的智慧城市解决方案。公共安全方面，公司致力发展“视音频物联数据获取+智能分析+大数据运营应用”的核心技术，与北京大学数字视频编解码技术国家工程实验室签署战略合作框架协议。蓝光存储方面，公司联合赛凡科技率先发布居世界领先地位的BD-VTL光存储虚拟磁带库产品。居家养老方面，公司成为“蓬莱市民政局蓬莱市智慧健康养老服务PPP项目”的成交单位，项目总投资额约7.08亿元。几大板块中，最具亮点的是智慧城市业务。2016年上半年营收同比增长了154.32%，占整个公司营收比重达到21.07%，说明公司智慧城市PPP建设模式得到市场充分肯定，项目落地开始加速。

积极扩展海外市场，一带一路助力新兴市场基础设施建设。报告期内，公司与华为共同承担了巴基斯坦“安全城”建设。

其中，易华录承担了包括指挥中心DID大屏系统、会议系统等重要内容，项目共建设了包括16个点位的电子警察系统和116个点位的治安卡口系统在内的132个点位系统。此外，公司与白俄罗斯BUSINESSNETWORK有限责任公司合作项目也已经落地，已与白俄罗斯全国道路安全公司签署路侧超速抓拍系统合同，对公司在俄罗斯及其周边地区的业务拓展起到了示范作用。公司在一带一路海外项目上具有天然优势：1。公司拥有央企子公司和上市公司双重身份，项目来源有保障。2。公司是智慧城市和公共安全的领军企业，在建设理念、融资渠道、运营维保以及关键技术有深厚积累。3。公司海外项目经验丰富并且与拥有强大渠道关系的华为合作，目前公司已经在业务上拓展到俄罗斯、摩尔多瓦、印度、乌克兰、塔吉克斯坦、巴基斯坦、肯尼亚、加纳等国家。

盈利预测和投资评级：我们预计2016~2018年公司营业收入分别为19.18亿元、23.19亿元和28.47亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为1.93亿元、2.31亿元和2.99亿元，按最新股本计算每股收益分别为0.52元、0.62元和0.81元，最新股价对应PE分别为60倍、50倍和39倍，因此维持公司的“增持”投资评级。

股价催化剂：PPP项目落地加速，城市云计算取得突破。