反弹行情不改震荡格局 关注两方面市场风险

在深港通落地等利好消息的叠加之下，上周市场突破3100点，但后劲不足，指数冲高回落。最终，上证综指全周涨1.88%；深证成指周涨幅达3.27%；沪深300指数、中小板指、创业板指分别上涨2.15%、2.80%、3.80%。机构分析认为，在没有明显利好的刺激下，市场维持震荡格局概率较大。

关注两方面市场风险

中欧基金指出，市场上周强势突破3100，有三方面因素。首先，“恒大模式”带来的赚钱效应、引发市场情绪的重大变化，引爆了全市场对于价值投资的热情。连续两周，房地产等价值股出现比较明显的资金涌入。

此外，低利率环境下，其他大类资产的配置吸引力有所下降，如10年期国债收益率跌破2.7%。以市场上的保险资金为例，保险产品相对收益推动其规模的爆发式增长，但同时也给这些无处安放的资金、保费带来了巨大的投资压力，这也加速了险资向低估值、稳定现金流、高分红标的的转移。

其三，伴随政策的持续引导，资金被吸引至低估值、高分红的价值板块。

尽管市场当下热情洋溢，但中欧基金仍然提醒投资者，需要注意两方面风险：如果管理层改变对于“恒大模式”的评价，或后续IPO发行规模和数量有所加速，那么眼下形成的“一致性预期”或将被打破。

而结合A股市场的历史规律，当流动性并非异常充裕时，低估值大蓝筹的上涨或将带来资金的挤占，导致成长股的进一步下挫，市场风格有可能出现比较明显的切换。

全年震荡格局不变

海富通基金朱铭杰表示，回顾6月底到现在的小幅反弹行情，其逻辑在于债券市场的收益率持续下行，加之恒大等产业资本出手，导致资产荒逻辑得到逐步强化。估值较低、隐形资产有重估空间、分红收益率相对高的品种表现会好。

但朱铭杰认为，今年以来震荡市的大格局并没有实质性改变，大的风险因素暂时看不到，行情也缺乏进一步上行的动力。

此波反弹发展至今，分红收益率高于一般信用债的权益类资产经过上涨，分红收益率水平已大幅下降。如果产业资本进入二级市场告一段落，市场的炒作热情也会降温。此外，高景气度的行业估值也比较高。朱铭杰认为，过度追高前期强势股风险较大，目前采取的仍是震荡市的策略，即高抛低吸，自下而上地挖掘被低估的个股，动态调节仓位和结构。