股东结构改善，公司与股东之间协同效益凸显。截至6月末，新理益集团及其关联方国华人寿等持有公司股份达19.72%(新理益集团持有公司5%以上股权的股东资格仍在证监会审批中)；三峡集团持有17.71%的公司股权。新理益集团具备丰富的资本运作经验，并深入涉猎保险、地产等领域，拥有广泛的客户资源和先进的金融平台。三峡集团是国务院国资委实际控制下的国有独资企业，是全球最大的水电开发企业和我国最大的清洁能源集团之一，具有强大的资金实力和旺盛的金融服务需求。两大股东的入驻，既能为公司引入民营企业的活力和资源优势，又能依托央企的资金、市场和品牌，为公司带来更丰富的投融资渠道和业务机会。互联网金融业务有望取得突破。2016年6月，公司与奇虎360签署战略合作框架协议，双方将在证券信息技术安全、线上服务系统、金融产品、产业基金等多个方面开展全面深度合作。公司将借助奇虎360强大的用户资源、一流的搜索引擎和大数据分析能力，丰富产品种类、提升服务质量，实现互联网金融业务上的突破。

海外业务分拆上市，促进国际化发展战略。8月公司公告长江香港拟设立子公司长证国际金融承接长江香港的海外业务，并作为主体在香港上市。上市前，长证国际金融将通过实施员工持股计划完善治理结构和激励机制。若成功上市，公司海外业务将拥有独立的融资渠道，有利于吸引人才、扩大影响力，促进国际化战略的实现。资本实力进一步增强。7月份公司完成定增，募集资金83亿，用于信用业务、资管业务、互联网金融业务等。基于我们对于市场成交金额、佣金率等指标的预测，下调公司2016-2018年EPS至0.44元、0.51元和0.59元(原2016-2018年EPS预计为0.49元、0.59元和0.68元)，对应最新收盘价PE分别为24倍、21倍和18倍，同时下调评级至“增持”。(申万宏源 王胜)

　　4、国元证券：员工持股、定增助力发展新 国元整装待发

投资逻辑

2012-2015年，公司业绩一直保持高速增长，2016年受市场下跌影响，业务同比出现下跌。公司当前净杠杆率处在较低水平，2016Q1为2.3倍，行业平均3.5倍，存在较大提升空间。

公司将以投行和信用业务为抓手，作为拉动型业务，带动整体业务的协同发展，形成协同优势。公司将充分发挥在安徽省内具有的显著区域优势，同时向省外市场积极拓展。安徽省内90多家上市公司，其中将近一半由国元投行承做，未上市资产储备丰富，目前已与16个地市建立联席保荐机制；公司信用业务近年来发展迅猛，2016年Q1，业务占比已达到31.3%。

定增发行提升公司资本实力，引入战投提升业务实力。此次定增拟募集不超过42.9亿元，发行价14.57元/股，主要用于发展信用业务，拟投入不超过30亿元，定增发行后，预计净资产将超过230亿元，净资本实力得到进一步提升。同时此次定增，也为公司引入粤高速等重要的战略合作伙伴，将助力公司拓展和巩固广东市场业务。

实施员工持股计划，充分发挥员工积极性，已获省国资委批准。公司实施员工持股股份来自于2015年9月响应救市回购的股份，合计共回购2956万股，占总股本1.5%。员工持股计划的实施，可以有效地将股东、公司和员工个人利益结合在一起，充分调动员工的积极性，提升公司经营效率。

投资建议

对于金融企业的发展，最重要的因素主要为三点，即牌照、资本和人才，此次员工持股计划和定增的推进，将为国元发展带来新一轮起飞的动力，通过深耕安徽、辐射全国，发展投行和信用业务拉动其他业务发展，公司新一轮的起飞值得期待，同时，公司对于员工持股计划的探索，也将为行业考虑人才激励产生积极的重要的影响。

估值