杭钢股份（600126）:资产置优适逢行情回暖 上半年业绩增幅较大

资产置优适逢行情回暖,上半年业绩增幅较大:公司1季度完成重大资产重组之后,除环保、再生资源非钢资产注入外,钢铁资产以劣换优,产品结构由棒线材转变为板材,产品结构及盈利能力相对提升。在此情况下,主要受益于今年黑色涨价行情带动钢价同比跌到收窄,其中板材价格跌幅收窄至6.09%,公司上半年业绩改善明显,同比大幅扭亏,其中2季度盈利2.29亿元,同比低位增长197%,环比低位增长105%。此外,公司钢铁主业推进“降本增效”也是公司业绩改善原因之一,如3月份宁钢热轧工序成本完成199元/吨,较预算降低18.2元/吨,宁钢转炉煤气回收指标在去年标况105立方米/吨钢基础上不断提升,其中2月份达到标况130立方米/吨钢。

“钢铁+环保”齐步走,转型稳步推进:公司3月底完成资产重组,成功重组置入宁波钢铁100%股权、紫光环保87.54%股权、再生资源97%股权和再生科技100%股权。其中,宁波钢铁400万产能主要产品为热轧板卷,属于附加值较高品种,公司钢铁盈利能力有望提升;而再生资源主营报废汽车回收拆解、废旧金属拆解加工,紫光环保主营污水处理,再生科技主营再生金属材料、冶金材料、煤炭、钢材的批发及其进出口业务、再生材料研发等,公司转型环保基石已经奠定。钢铁与环保业务格局确立,此外公司还募投2亿元搭建金属贸易电商平台,致力于加快转型步伐,期待公司未来业务发展空间可有效打开。

预计公司2016、2017年的EPS分别为0.22元与0.25元,维持“买入”评级。

  　潍柴动力（000338）:行业复苏业绩反转 并购支撑战略转型

重卡行业景气回升,预计2016年行业销量增长10%。受宏观经济放缓、排放升级等政策因素持续影响,2015年重卡销售仅55万辆,回落至2008年以来的最低水平。考虑宏观经济逐渐企稳,固定资产投资回升,当前经济总量等因素,我们认为重卡行业长期均衡销量维持在70-80万辆水平,2016年重卡行业恢复性增长至61万辆,同比增长10%以上。

潍柴发动机、整车销量增幅超越行业,业绩反转可期。公司发动机主要客户市场份额上升,发动机出货量增速高于行业平均增速。陕汽集团上半年销量4.9万辆,同比增长15.8%,高于行业平均增速。此外,凯傲上半年实现净利润9700万欧元,同比增长2.9%,保持平稳增长。综合考虑行业景气向上和公司份额提升,预计公司2016年净利润超过20亿元,同比增长40%以上。

凯傲集团全资收购德马泰克,强强联合打造自动化物流龙头。6月22日,潍柴动力通过控股子公司凯傲以21亿美元全资收购德马泰克(Dematic)。德马泰克是全球领先的自动化物流装备商和供应链优化专家,2015年收入16.8亿美元。本次收购有助于强化双方在各自领域的实力,有助于潍柴和凯傲拓展北美的市场,进一步提升潍柴的国际化水平和资源配置能力。

海外并购支持战略转型,成就国内装备制造龙头。2010年以前,公司以发动机为核心,整车和变速箱为支撑,成为国内重卡和工程机械的行业龙头。2011年,重卡和工程机械行业见顶,公司积极通过海外并购战略转型。2012年8月,潍柴以7.4亿欧元收购凯傲公司25%股权和林德液压70%权益,逐步将股权比例提升至40.25%,并在2015年实现并表。2016年6月22日,凯傲收购德马泰克,进入物流自动化装备领域。公司逐步成为以发动机、液压、叉车和物流装备等多业务并举,国内与海外均衡发展的全球性装备制造龙头。

投资建议:预计公司2016/17/18年EPS分别为0.51/0.62/0.70元(2015年EPS为0.35元)。公司当前价8.76元,分别对应2016/17/18年17/14/13倍PE。考虑行业景气回升、公司业绩反转,以及公司并购转型的前瞻性,结合行业平均估值,我们认为公司合理估值为2017年20倍PE,目标价12元,首次给予“买入”评级。