1、核心观点：央企重组将是下半年国改主题“阻力最小的方向”，而央企改革未来“阻力最小的方向”在于资产证券化和央企并购重组。央企改革主题上涨空间和持续性取决于央企运营效率能否获得实质性提升，仍需跨越混合所有制和员工持股改革“两重门”。

2、央企改革，国改主题“阻力最小的方向”。近期央企改革相关顶层政策和事件密集推进，预示着未来试点央企改革有望加速落地。从改革的方向来看，未来围绕“做强、做优、做大”的主线深化央企改革是必然趋势。

3、央企改革“由浅入深”，仍需跨越“两重门”。央企第二批改革试点启动或是一次“新契机”：一方面，央企资产证券化、合并重组等有望加速推进；另一方面，混合所有制改革和员工持股改革“两重门”亟待跨越，后续运营效率领域的改革是更值得重视的方向。

4、主题投资策略与个股推荐：当前阶段建议把握央企重组(首推与供给侧改革相结合的产能过剩行业)和央企改革新一批试点公司两条主线：1)央企重组主线关注南国置业、中国海诚、中国神华、中国建筑；2)国有投资和运营公司试点主线，关注中成股份、中粮生化、中储股份、际华集团。