凯迪股份是一家以自主创新为核心竞争力的高新技术企业，但却深陷专利权诉讼旋涡，更为重要的是，其高速增长的营业收入不但没有获得相关财务数据的支撑，反而有虚增的嫌疑。同期，公司的采购数据、存货、成本间勾稽情况也存在很多让人难以理解之处。

常州市凯迪股份有限公司（简称“凯迪股份”）是一家以线性驱动系统产品的研发、生产与销售为主要业务的公司，主要的线性驱动系统产品是由电动推杆、手控器、电器盒及其他配套零部件组成，目前多应用于智能家居、智慧办公、医疗器械、汽车零部件等领域。近期，该公司披露了招股说明书，拟在上交所首次公开发行新股不超过1250万股，募资约15.01亿元。

在梳理该公司招股书时，《红周刊》记者发现，凯迪股份看似亮丽的业绩背后暗含了诸多经营上的风险，不仅高速增长的营业收入没有获得相关财务数据的支撑，有虚增之嫌，且公司的采购数据、存货、成本间的财务勾稽关系同样也是疑点重重。

诸多风险因素缠绕

从招股书披露的信息来看，凯迪股份近几年经营业绩表现喜人。2015年至2018年上半年分别实现营业收入3.97亿元、5.65亿元、8.33亿元、5.52亿元，其中2016年和2017年的营业收入均实现了高速增长，同比增速分别高达42.16%和47.56%；分别实现净利润0.85亿元、1.63亿元、1.47亿元、1.35亿元，其中2016年净利润同比增速达91.21%。然而就在凯迪股份2016年营收和净利润双双增收，且2017年营收增速仍维持在47.46%的情况下，其2017年的净利润却反向下滑了9.92%，陷于增收不增利的尴尬境地。更为重要的，《红周刊》记者在仔细分析其财务数据间的勾稽关系时发现，该公司2017年高速增长的营业收入还存在一定的虚增嫌疑。

招股书披露，在凯迪股份近两年营收高速增长下，其应收账款也在不断增加中。2015年至2018年上半年，应收账款分别达到9193.78万元、1.24亿元、1.94亿元和2.02亿元，占营业收入的比重分别为23.15%、21.98%、23.28%和36.64%，应收账款占比并不低且有增长趋势，凸显公司持续业绩增长更多地体现为纸上富贵。不仅如此，凯迪股份2018年上半年的应收账款占流动资产比重还高达26.01%，在应收巨额挂账下，其应收账款的周转率要远远低于行业平均水平。招股书披露，2015年至2018年上半年，凯迪股份所处行业的应收账款周转率平均值为17.36%、17.71%、16.24%、5.63%，而凯迪股份的应收账款周转率却为4.39%、4.94%、4.96%和2.64%，相差了十几个百分点。

对于应收账款周转率明显偏低的问题，凯迪股份在招股书中解释称：“主要系可比公司的销售模式、客户结构以及主要产品与公司存在差异所致。”然而，《红周刊》记者梳理资料过程中发现，三家可比公司中，捷昌驱动80%业务为外销，对于外销的新客户签单时需预付全部款项，针对重要客户信用期为1-2月；乐歌股份给予家电厂商信用期为1-2个月，电商客户为15-30天，且电商客户占比逐年增高；力姆泰克为分段式收款政策，少部分客户先发货后收款，其在发货前就能够收到绝大部分甚至全部货款；而凯迪股份的回款政策则是给予客户1-3个月的信用期，对于小规模的新客户采取预收款结算。相较之下，凯迪股份的信用期限最长，并且查看其预收款情况，2015年至2018年上半年预收账款为144.92万元、166.89万元、647.31万元和1021.24万元，平均仅占营收比重的0.01%，占比甚微。