凯迪股份如此的结算模式实质上表明其在供应链条中仍相对处于弱势地位，议价能力较差。而应收账款周转率低，则意味着公司的回款速度慢，在经营规模进一步扩张下，将对公司资金链提出更高的要求而使其承压，一旦资金回笼不及时，严重的可能会导致资金链断裂进而产生系统性风险。同时，若收款措施不力，巨额的应收账款也将面临发生坏账的风险，对公司业绩产生不利影响。

经营方面，凯迪股份毛利率也呈现出下滑态势。2016年至2018年上半年，凯迪股份毛利率为45.90%、39.87%和39.81%，对于毛利率的波动，招股书中的解释是由于原材料价格的变化以及汇率的影响。而凯迪股份2016年至2018年外销占比为54.07%、54.82%和49.44%，充分说明公司高占比的出口业务确实是受到了汇率波动影响的。数据显示，在这几年中，公司因汇率变动产生的损益为-1273.40万元、713.31万元、-509.24万元。值得注意的是，公司的出口业务还受到了贸易战的影响，在2016年至2018年上半年期间，公司出口美国的销售收入为1.65亿元、2.12亿元和1.22亿元，占营收比例分别为29.18%、25.45%和22.16%，数据占比情况说明美国市场对于公司经营业绩是有很重要影响性的，但不幸的是，招股书还披露，公司出口美国的产品均在加征关税清单之列。

更令人担忧的是，凯迪股份本是一家以自主创新为核心竞争力的高新技术企业，但却因专利技术问题又深陷诉讼的泥淖。招股书披露，凯迪股份目前存在两起悬而未决的诉讼案，其中一起为2018年9月Limoss US，LLC向美国法院提起诉讼，主张凯迪股份及其子公司美国凯迪制造、使用、销售的线性驱动产品侵犯其专利号为：“10066717”的专利权，要求对侵权行为颁布永久禁令；另一起为2017年12月，LINK A/S将凯迪股份及子公司欧洲凯迪告上法庭，主张被告在德国销售、运输的一种电子升降设备侵犯其专利权（专利号为：EP1621055B1），要求停止在德国境内制造、销售和提供相关产品。

《红周刊》记者发现，这已不是凯迪股份第一次被LINK A/S告上法庭了，早在2014年11月，LINK A/S公司及Linak U.S.,Inc.就向美国加利福尼亚州起诉凯迪股份子公司凯迪有限、美国凯迪，称其侵犯了LINK A/S公司专利号为“NO.7471020”的专利权。2015年12月，双方达成和解，子公司凯迪有限表明：“将不会在美国制造、使用、销售、提供销售、进口或推销KDHCT001产品，直到专利的最后一项权利要求终止。”前次的专利权风波使得凯迪股份不得制造、销售相关产品，对其经营业绩已经造成严重打击，而此次专利权的纠纷结果如何，目前还尚不能知晓，但倘若败诉，显然又将对公司的经营业绩造成明显不良影响。

营业收入有虚增之嫌

招股书披露，凯迪股份2017年的营业收入为83327.63万元（如表1），其中有45651.11万元收入来自境外，该部分实行免、抵、退税政策，因此一般情况下不需要考虑增值税的问题。考虑到当年境内收入公司适用的增值税税率为17%，则推算2017年含税营业收入金额达到了89732.64万元。

根据财务勾稽原理，这个规模的含税营业收入在财务报表中将体现为同等规模的现金流量流入和应收账款及应收票据等经营性债权的增减。