今年以来，沪深两市股指呈现震荡反弹的趋势，市场投资情绪逐步回暖，带动资金做多意愿增强，尤其是18日周五沪指放量大涨逾1.4%，逼近2600点，收盘报收2596.01点，年内累计涨4.09%。在此推动下，近期大量资金开始入市，北上资金更是疯狂涌入A股扫货，年内累计净买入达372.7亿元，已率先发布2018年年报业绩快报的绩优白马股成为市场主流资金追捧的主角。
数据显示，自1月4日平安银行、浦发银行、中宠股份3家公司抢先披露其业绩快报起，截至昨日收盘，沪深两市共有35家上市公司披露了2018年年报业绩快报。其中，有30家公司2018年全年净利润实现同比增长，占比85.71%。
对此，市场人士普遍认为，目前，市场已处在估值底部区域，随着政策对冲效果的进一步显现，预计2019年A股走势将好于2018年，未来大概率会延续“业绩为王”的投资策略。业绩快报比业绩预告更接近正式财报，对业绩快报进行研究，能够提前发现业绩趋势向好的行业和公司，进而获取超额收益。
从净利润增幅来看，上述30家公司中，涪陵电力2018年年报净利润同比增长居首，达到54.41%，维格娜丝、中炬高新、国检集团、节能风电、绿地控股、永高股份和保利地产等7家公司2018年全年净利润同比增长均达到20%以上，另外，新华制药、山东路桥、新宙邦、三星新材、联泰环保、江中药业和江苏银行等公司2018年年报净利润同比增长也均逾10%。
从营业收入增长幅度来看，上述上市公司中，瑞泰科技、中宠股份、厦门钨业、联泰环保、保利地产、节能风电、国检集团、绿地控股和维格娜丝等公司2018年全年营业收入同比增长均超过20%，另外，报告期内营业收入同比增长达到10%以上的公司还包括：浙江东日、山东路桥、新宙邦、涪陵电力、佛燃股份、永高股份、新华制药、吴江银行、中炬高新、深圳燃气、苏垦农发、兴业银行、平安银行等13家。
资金大量的涌入或是绩优白马股近期强势表现的重要支撑。统计显示，上述30只2018年年报业绩增长股中，今年以来共有14只绩优股备受大单资金青睐，合计吸金19.08亿元。具体来看，平安银行(83886.56万元)、保利地产(27422.39万元)、中信银行(25360.77万元)、浦发银行(16616.66万元)和江苏银行(13776.18万元)等5只绩优股年内均受到1亿元以上大单资金抢筹，另外，长江电力、兴业银行、川投能源、节能风电、新宙邦、瑞泰科技、涪陵电力、国检集团、永高股份等9只个股年内也实现大单资金追捧。
通过进一步梳理发现，同时满足2018年年报净利润同比增长、月内呈现大单资金净流入态势、估值低于行业平均水平且近30日内被机构推荐这四个要求的绩优白马股有7只，分别为保利地产、中信银行、浦发银行、长江电力、涪陵电力、川投能源、节能风电，后市反弹动力或更加充沛，值得期待。
分析人士指出，近期外资贡献了较多成交，内资观望情绪浓重，外资引领本轮指数反弹，目前外资流入趋势保持良好，有望继续推动市场上涨。因此当下还是选择年报业绩增长确定性较高的绩优白马标的进行布局为宜。
平安银行2018业绩快报:营收稳健增长,存量资产质量改善
平安银行 000001
研究机构：中泰证券 分析师：戴志锋 撰写日期：2019-01-04
财报综述:1、业绩增速在低基数基础上同比高增,18年营收增速达两位数、同比+10.3%,净利润增速平稳抬升。2、逾期90天以上与不良剪刀差消除,存量资产质量逐渐向好;但不良率环比上升0.07%,预计新业务不良继续上升。3、18年全年资产结构调整,个贷占比提升、低收益同业压降;但个贷增速在放缓,预计主要为新一贷投放速度减缓。负债端存款压力仍存。
平安银行业绩增速在低基数基础上同比高增,18年营收增速达两位数,净利润增速平稳抬升。1Q18、1-2Q18、1-3Q18、2018全年营收、归母净利润分别同比增长1.1%/5.9%/8.6%/10.3%;6.1%/6.5%/6.8%/7%。
业绩高增除了低基数,预计还受益于资产结构的调整,贷款占比提升,主要为较高收益的个贷占比增多,低收益的同业资产持续压降。资产增速方面,对公贷款环比三季度停止了压降,规模环比微增0.4个百分点,预计仍受限资本制约。个贷增幅放缓明显,预计新一贷节奏继续放慢。负债端存款压力不减,虽然对公贷款环比增长,但对公存款仍在缩减、环比下降2.7个百分点。个贷发力下,个人存款保持高增,但总体难抵对公的缩减,整体存款环比下降0.3个百分点。
4季度继续加大不良处置,逾期90天以上与不良剪刀差消除,另逾期90天以上占比贷款环比下降0.3%、不良率环比上升0.07%,符合我们三季度的判断,历史业务的包袱逐渐出清,同时新业务的贷款(零售贷款)不良是向上趋势,未来还需要观察。
投资建议:公司2018、2019EPB0.71X/0.64X;PE6.78X/6.45X(股份行PB0.72X/0.65X;PE5.9X/5.6X),公司受益资产结构调整、全年盈利稳健增长;存量不良包袱逐渐卸下,新业务不良趋势呈向上趋势,幅度还比较平稳,未来需要重点观察。n风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
中信银行2018业绩快报:营收增长平稳,不良率环比改善
中信银行 601998
研究机构：中泰证券 分析师：戴志锋 撰写日期：2019-01-14
财报综述:1、全年营收保持平稳增长,净利润增速在3季度基础上继续下滑。2、资负增速在3单季低基数的影响下均环比高增。资产同比增速高于营收同比,预计为增配低收益资产或中收同比负增幅进一步扩大所致。3、不良率环比3季度下降2bp。
全年营收平稳增长,净利润增速有下滑。1Q18、1-2Q18、1-3Q18、2018全年营收、归母净利润分别同比增长4.9%/5.8%/5.3%/5.2%;6.8%/7.1%/5.9%/4.6%。
资产负债情况:3季度低基数下4季度环比增速亮眼。资产总额环比+3.4%、估算的负债总额(资产总额-归属母公司的净资产)环比+3.5%。2、资产同比增速高于营收同比:资产同比+6.8%,高于营收+5.2%的同比增速,预计为4季度增配低收益资产或中收同比负增幅进一步扩大所致。
不良率环比下降2bp。4季度不良率1.77%,环比3季度下降2bp。1Q18-2018不良率分别为1.70%、1.80%、1.79%、1.77%。
其他:1、营业支出同比放缓:1Q18-2018营业支出同比分别+4.04%、6.83%、6.29%、5.74%,2、4Q单季净利润同比转为负增长(-1.5%),但单季利润总额同比增幅较3季度走阔(+6%),预计为单季所得税和少数股东损益增加较多所致。
投资建议:公司2018、2019EPB0.66X/0.60X;PE6.18X/5.92X(股份行PB0.75X/0.67X;PE6.11X/5.79X),公司营收增速平稳;不良率处于改善通道,但后续仍需观察,建议保持跟踪。
风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
浦发银行:资负结构深度优化利好息差表现,不良压力持续化解
浦发银行 600000
研究机构：申万宏源 分析师：马鲲鹏 撰写日期：2019-01-07
事件:浦发银行发布2018年业绩快报,2018年实现营业收入1715亿元,同比增长1.7%;
实现归母净利润559亿元,同比增长3.1%。截至4Q18,浦发银行不良率为1.92%,季度环比继续下降5bps。
营收端修复趋势延续,我们判断其修复动力仍主要来自于资负结构深度调整下息差超预期走阔。18年浦发银行大力优化资负结构,前三季度持续缩表,截至3Q18浦发银行总资产规模环比年初压降0.8%,在上市银行中调整幅度最大。结构上看更加回归存贷主业,更高的存贷利差利好息差超预期走阔。截至3Q18环比年初分别大幅提升4.7和5.0个百分点至56.8%和58.2%,存贷款占比均显著提升。而四季度缩表结束,资产端重回温和扩张趋势,4Q17总资产规模季度环比增长3.2%,侧面印证当前资产负债表调整已基本到位。资产负债表瘦身成功利好其息差表现,我们测算2H18浦发银行净息差环比1H18提升22bps 至2.03%,从而带动营收增速三季度其由负转正。18年全年浦发银行营收增速为1.7%,增幅较前三季度进一步提升0.4个百分点。货基分红免税效用助力浦发在加大拨备计提力度的同时业绩得以保持稳定。营收端改善的同时浦发银行继续加大不良处置力度,利润总额同比降6.5%,而归母净利润增速仍持平于3.1%,这两者差异主要由货基分红带来的免税效应所贡献。
不良率环比再降,资产质量改善趋势进一步深化。4Q18浦发银行不良率季度环比再降5bps 至1.92%,不良率已是连续5个季度环比下降,不良改善趋势十分明确。不良生成亦边际改善,3Q18加回核销后年化不良生成率为152bps,季度环比下降82bps,同比大幅下降138bps,我们测算4Q18其不良生成率季度环比仍将下降33bps 至130bps。
浦发银行三季度起拨备缺口已经补齐,其拨备覆盖率季度环比提升6.6个百分点至152.6%,但横向对比来看在上市银行中仍处于较低水平。同时先行指标来看三季度关注贷款指标小幅抬头,3Q18浦发银行关注率季度环比上升3bps 至3.24%,关注贷款规模季度环比亦增加4.3%。未来拨备实力仍需进一步夯实以增厚风险抵补能力。
公司观点:整体而言浦发银行基本面边际已出现积极信号,不良、息差、营收增速均处于改善通道中,但其不良历史包袱仍需时间消化,先行指标来看亦有所抬头,未来仍需进一步夯实拨备以增厚风险抵补能力,短期业绩仍将承压。预计2018-2020年浦发银行归母净利润分别同比增长3.1%/3.5%/4.6%(原预测为5.0%/6.3%/7.7%,提高信用成本),当前股价对应0.59倍19年PB,维持“增持”评级。
风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险;宽货币环境长期持续使得息差承压。
长江电力:潮起潮落,波澜不惊
长江电力 600900
研究机构：平安证券 分析师：朱栋 撰写日期：2018-09-04
事项:
公司发布2018年半年度报告,实现营业收入192.10亿元,同比下降0.42%;归属于上市公司股东的净利润85.22亿元,同比增长5.15%。
平安观点:
潮起潮落,营收基本持平:一季度来水较好,同比增长3.74%,四座梯级电站完成总发电量345.27亿千瓦时,同比增长5.09%;二季度来水同比下降2.99%,完成总发电量467.91亿千瓦时,同比下降4.04%。虽然季度略有波动,但上半年总发电量与上年同期基本持平,仅下降0.36%。实现营业收入与上年同期基本持平,且营业成本同比下降3.85%,毛利率提升了1.54个百分点。
退税到期,扣非净利润下滑:上半年公司实现扣非归母净利润78.17亿元,同比下降2.60%。主要是因为增值税返还政策到期,在一季度结算2017年度电力销售增值税返还余款后,二季度不再有此项补助,所以其他收益同比减少了2.49亿元。预计全年增值税返还将减少15.74亿元。
波澜不惊,投资收益熨平利润波动:上半年公司择机减持部分金融资产,实现处置收益7.97亿元;实现投资收益22.94亿元,同比增长44.98%。
通过这种方式,熨平了利润的下滑,保持了归母净利润的增长。
投资建议:受到增值税退税优惠政策到期、四川试点开征水资源税等因素的影响,公司扣非归母净利润略有下滑,符合预期。但通过投资收益的调节,归母净利润仍保持增长态势。考虑到2018年已签约购售电合同中计划电量的增加,我们调整对公司的盈利预测,预计18/19/20年EPS 为0.94/0.93/0.95元(前值0.94/0.93/0.94元),对应8月30日收盘价PE分别为17.1/17.3/17.0倍,维持“推荐”评级。
风险提示:1、长江来水:公司发电量和经营业绩对来水依赖度较大,长江流域来水的不确定性对生产经营活动会产生重要影响;且上游水库截流施工也会造成来水减少。2、电源结构:公司为单一的水电机组,丰水期调节发电出力适应用电负荷能力不强,保证出力相对较低,不适应日益提高的调峰需要。3、市场消纳:短期国内电力供应宽松的局面仍将延续,电能消纳面临一定风险;汛期弃水风险仍然存在。4、政策调整:财税、金融、资本市场、电力体制、移民环保等领域都可能会有新的政策出台。
涪陵电力:营收利润稳步提升,四季度有望获更多订单
涪陵电力 600452
研究机构：广发证券 分析师：陈子坤 撰写日期：2018-11-21
营收利润稳步提升,业绩稳定性强
公司前三季度实现收入18.11亿元,同比增长17.24%,其中三季度收入5.74亿元,同比增长14.16%,环比增长25.6%。前三季度归母净利润2.11亿元,同比增长17.21%。其中第三季度归母净利润6132.37万元,同比增长12.65%,增速与上半年基本持平。前三季度扣非归母净利润2.08亿元,同比增长16.84%。随着投产项目的增多和节能业务空间的不断增长,公司的营收有望得到持续提升。
毛利率保持稳定,现金流有所恶化
公司整体毛利率为17.93%,同比降低了0.15pct,其中第三季度毛利率为17.63%,与上半年相比减少了0.5pct,毛利率始终保持稳定。公司综合费用率为5.80%,同比增长了0.76pct,其中第三季度综合费用率为5.97%,同比增加1.33pct,较上半年增加0.29pct。公司前三季度的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.05%、3.69%和2.05%,同比提高了0.01、0.21和0.54pct,各项费用率都控制稳定,财务费用率提升主要是受当前货币政策影响,增长势头未来有望得到控制。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为8959.16万元,同比下降74.13%,主要受应收账款和票据增多的影响,现金流情况有所恶化。
四季度有望迎来更多订单落地
今年6月公司签下宁夏和浙江二期配网节能EMC合同,合同金额分别为1.16亿元和10.46亿元,截止目前全年新签合同额为11.72亿元。公司配网节能业务的客户主要是国网区域内的网省公司,重大合同签订在四季度居多,公司在四季度有望签订更多的合同。
投资建议
随着配电网节能业务的持续扩展,公司未来营业收入增长确定性较高,我们预计公司2018-2020年的营业收入分别24.0、27.86和32.49亿元,归母净利润为2.64、3.25和4.16亿元。对应目前的股价PE分别为12倍、10倍和8倍,维持“买入”评级。
风险提示
电网投资不达预期,节能项目税收政策调整,现金流情况恶化。
山东路桥:q4业绩回暖,债转股降杠杆助力长期发展
山东路桥 000498
研究机构：广发证券 分析师：姚遥 撰写日期：2019-01-16
公司预计18年归母净利同增16%,Q4业绩大幅增长
公司预计2018年实现营业收入147.6亿元,同比增长19.2%;实现归母净利润6.7亿元,同比增长16.0%。其中,公司前三季度实现收入103.7亿元,同比增长31.9%,归母净利润3.5亿元,同比下滑14.6%,前三季度利润下滑的原因主要为原材料价格的上涨降低了公司路桥施工业的毛利率。公司Q4实现营业收入43.9亿元,同比下滑2.9%,实现归母净利润3.2亿元,同比大幅增长92.1%,Q4业绩明显回暖,预计主要与Q4原材料价格下跌以及收到部分前期原材料价格补偿款有关。
在手订单充足支撑未来收入增长,山东基建龙头有望受益于基建补短板
公司前三季度新签订单89.4亿元,Q3新签订单21.2亿元,较去年同期明显下滑,但已中标尚未签约订单52.7亿元,两者合计73.9亿元,同比下滑19.5%。截止三季度末,公司在手订单225.08亿元,为2018年收入的1.52倍,公司2018年虽然新签订单增速放缓,但是在手订单充足仍能保障公司未来收入的快速增长。2018年下半年,国家连续出台政策推动基建“补短板”,高速公路为基建“补短板”重点领域,而公司二股东齐鲁交通承担了省内大部分高速公路的建设任务,公司作为山东省内最大的路桥施工企业有望充分受益。
子公司实施市场化债转股,有助于降低企业杠杆率
公司在子公司路桥集团层面实施市场化债转股,由铁发基金和光大金瓯两家投资者合计增资11.5亿元,路桥集团于18年12月28日已经收到全部增资款项。公司市场化债转股的实施,有助于公司积极稳妥降低企业杠杆率,降低公司债务负担。以2018年三季度末财务数据测算,公司资产负债率预计从77.13%降至约71.80%,降低约5.33个百分点。同时债转股也有助于加强公司与铁发基金及其大股东铁发集团之间的密切关系,在后续运作中进一步加强合作。
盈利预测与评级盈利
预测假设如下:(1)营业收入:公司路桥施工业务增长较快,在手订单充足,预计未来收入将保持稳定增长;(2)毛利率:原材料涨价导致公司毛利率降低,未来随着原材料价格的逐渐回落,预计毛利率将企稳回升;公司为山东省最大的路桥施工企业,在手订单充足,未来有望受益于地方国企改革,股权激励的实施有望进一步激发公司活力,我们预计18-20年公司归母净利润分别为6.68/7.84/8.95亿元,对应18年-20年EPS分比为0.60/0.70/0.80元。公司目前PE(TTM)为12倍,而其他路桥施工企业平均PE(TTM)在15.3倍左右,公司目前估值较低,维持“买入”评级。
风险提示:固定资产投资不及预期,工程施工推进不及预期,国企改革不达预期,原材料价格上涨,路桥施工毛利率下滑。
