今年内地电影春节档热闹非凡，目前已有14部影片参与角逐，大片加持下，预计“史上最强春节档”纪录将被刷新。从近期影视传媒龙头股的走势来看，市场对春节档的预期早已显现，市场关注热度较高的主要是参与春节档核心影片制作发行的北京文化和光线传媒。放眼全年，引进片大概率是电影市场的最大亮点，A股唯一拥有发行资质的中国电影有望出现阶段性主题行情。

春节档票房增速不超20%

笔者复盘了2014年以来的票房与股价走势，发现把握春节档行情的关键，在于判断票房能否超预期。

例如2014年春节档，虽然票房录得85%的高增长，但在此之前，华谊、光线、华策等股已疯涨一年有余(三股2013年平均涨幅达200%，估值高达65倍)，当时市场认为翻番的增速只不过是预期的兑现，因此春节档反而成为多头资金获利了结的由头，当年春节前后，影视股的表现都不尽如人意。

反观2018年春节档，此时影市已经历连续两年的低迷期(票房年复合增速低于10%，板块涨幅连续两年垫底)，市场情绪相当悲观。恰逢1月票房开门红(可比条件下当时票房增速恢复至80%以上)，市场对2月春节档的预期迅速升温。所以1月下旬开始，光线、横店、唐德、华策、华谊、中影等影视股均出现10%以上的涨幅。

而对于近期影视股的强势，实为低估值基础上，市场利用春节档预期发动的修复行情。事实上，影视板块的反弹在2018年10月中旬便开始了，当时同步反弹的还有游戏板块，这两个领域2018年以来都在监管的打压下出现了幅度较大的调整。如今政策阴霾消散，市场信心也有所恢复，截至目前，包括中影、光线、北京文化等板块个股均出现了30%以上的中级反弹；加上投资者对2月票房信心满满，春节档行情窗口已悄然开启，不仅中影、光线和北京文化，连金逸、横店等院线标的近期也相对强势。

目前已定档的14部影片，有望保障2019年春节档票房实现正增长，定档的影片在数量上大幅超过了2018年春节档的6部。从影片质量以及当前的舆论趋势来看，超10亿的作品大概率集中于《疯狂的外星人》、《飞驰人生》、《新喜剧之王》以及《流浪地球》等四部影片。对于春节档这种单一档期的票房走势，在影片供给充足的背景下，票房空间通常取决于银幕增速和上座率两大指标。

银幕方面，2018年末银幕总数突破6万块，同比增长约20%，近两年新下沉的银幕有望继续为春节档票房增长添砖加瓦。上座率方面，从过往数据看，除了2016年和2018年能达到47%以外，大多数年份均维持在36%的水平。从目前点映反馈看，今年春节档整体应该还是能保持较高水准，预计上座率能维持在45%的水平，从而判断今年春节档的票房增速区间大概在0-20%。

鏖战春节档精挑细选头部公司

从预期的角度讲，考虑到去年基数已较高，今年宜在节前兑现筹码。2018年春节档共实现票房65亿元，同比增长83%，测算今年春节档票房增速将大幅回落，建议参与本轮春节档行情的投资者，不如趁节前较为乐观的预期落袋为安。

具体到投资标的，建议留意承制《流浪地球》并参与发行的北京文化、参与发行《疯狂的外星人》的光线传媒，以及优质院线资产万达电影及横店影视。