博世科:业绩增速符合预期,实现有质量的高增长

博世科 300422

研究机构：东吴证券 分析师：袁理,刘博 撰写日期：2018-11-01

事件:公司发布三季报,前三季度实现营收18.92亿,同比增长105.12%;实现归母净利润1.75亿,同比增长111.59%;扣非后归母净利润为1.77亿,同比增长134.87%。

增速符合预期,实现有质量的高增长:根据公司公告,前三季度实现营收18.92亿,同比增长105.12%;实现归母净利润1.75亿,同比增长111.59%;扣非后归母净利润为1.77亿,同比增长134.87%。其中三季度单季实现收入7.43亿,同比增长101.06%;实现归母净利润0.69亿,同比增长131.53%;扣非后归母净利润为0.74亿,同比增长167.61%。前三季度公司毛利率为29.91%,同比提升1.22个百分点;净利率为,同比提升0.35个百分点,在保持高增速的同时,盈利能力有所提升,实现有质量的高增长。

在手订单饱满,为业绩持续高增长提供助力:根据公司公告,前三季度新签合同合计32.79亿,其中EPC、EP类合同合计15.68亿;分内容来看,水污染防治合同额22.77亿、供水工程1.74亿、土壤修复4.57亿(含油泥处置及地下水修复)、环卫合同2.02亿、专业技术服务合同1.23亿、其他业务合同0.46亿。截至三季度末,公司在手合同累计额131.77亿,其中水污染治理合同109.11亿、供水工程12.74亿、土壤修复合同亿、固废处置合同2.67亿、其他业务合同1.58亿、专业技术服务合同1.75亿。PPP项目中公司累计投资额为104.32亿,其中公司作为社会资本方控股的PPP项目投资额为56亿;EPC、EP类合同合计20.44亿;运营类在手合同额5亿;专业技术服务合同1.75亿,在手订单饱满,为业绩持续高增长提供助力。

期间费用率小幅下降,现金流状况仍有待改善:前三季度公司销售费用为0.33亿,同比增长30.78%,主要是收入规模扩大带来的费用增加;管理费用(加回研发费用调整后)为1.62亿,同比增长101.54%,主要是管理人员薪酬增加、以及公司加强对新产品的开发力度,导致研发费用增加所致。财务费用为0.70亿,同比增长185.47%,主要是银行贷款增加带来相应利息支出增加所致。综合来看,前三季度期间费用率为,与去年同期相比下降1个百分点,在收入高增速的同时公司费用控制良好。前三季度公司应收账款为15.60亿,占比营收为82.44%,同比下降24.92个百分点。现金流方面,前三季度公司经营性净现金流为-2.50亿,无论是同比还是环比来看,现金流状况仍然有待改善。

盈利预测与投资评级:预计公司2018、2019、2020年归母净利润分别为2.99、4.33、6.27亿,对应EPS分别为0.84、1.22、1.76元,PE分别为13、9、6倍,维持“买入”评级。

风险提示:订单执行不及预期,回款风险。